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□郭燕玲
近日海外股市出現(xiàn)了久違的震蕩走勢，道瓊斯指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)以及國企H股指數(shù)在創(chuàng)出多年歷史新高后都出現(xiàn)了調(diào)整，有海外分析師預(yù)言，持續(xù)了三年的全球資本市場牛市行情即將結(jié)束，那么2006年剛剛起步的A股市場多頭行情是否也會隨之掉頭呢？
自2003年3月以來的全球股市走牛是由多方面因素引起的，其中低利率導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，從而推動了全球資產(chǎn)價格水平上升，也導(dǎo)致股票、房地產(chǎn)和商品期貨資產(chǎn)價值上漲。
為了振興經(jīng)濟(jì)恢復(fù)市場信心，3年前美國、日本等紛紛采取低利率貨幣政策，有效地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長，2003年全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了U型反轉(zhuǎn)，2005年通縮了近10年的日本經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了快速的上升勢頭。加上近年來中國、印度等對能源和基礎(chǔ)原材料的需求量迅速上升，消費水平也呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的增長態(tài)勢，企業(yè)盈利水平提高增強了投資者的信心，刺激投資者持續(xù)入市。
但是任何事物都有其兩面性，隨著經(jīng)濟(jì)迅速轉(zhuǎn)好，美聯(lián)儲為了抑制可能出現(xiàn)的通貨膨脹已經(jīng)連續(xù)14次上調(diào)美元利率，而盡管日本央行重申近期不會改變低利率政策，但是走出通縮陰影的日本市場已經(jīng)開始對日本貨幣政策的轉(zhuǎn)向產(chǎn)生明確預(yù)期，歐洲市場也預(yù)計歐洲央行將于6月份第三次上調(diào)利率，種種跡象表明全球性的加息周期即將到來。與此同時能源等基礎(chǔ)原材料價格的上漲也給下游企業(yè)的經(jīng)營帶來沖擊，投資者擔(dān)心成本上升將導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)盈利水平下降，最終會引起股市估值水平的回落，如此，海外股市進(jìn)入調(diào)整的警報似乎已經(jīng)拉響。
周邊股市如果進(jìn)入調(diào)整，A股市場投資者難免產(chǎn)生陷入圍城之感。近幾天在海外市場的示范效應(yīng)下，A股中有色金屬、房地產(chǎn)等前期漲幅較大的股票紛紛回落。此外也有投資者擔(dān)心A股持續(xù)多頭行情也有難題，有關(guān)“新老劃斷”、恢復(fù)市場融資功能的心理壓力揮之不去。投資者開始擔(dān)心A股會受國際股市回落的拖累。
但筆者認(rèn)為，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大背景下，A股市場的多頭行情才剛剛起步，基于人民幣升值預(yù)期，近年來人民幣低利率貨幣政策的相對穩(wěn)定性，以及“十一五規(guī)劃”助推經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的作用，國內(nèi)消費水平和企業(yè)盈利能力也將會呈現(xiàn)明顯的上升態(tài)勢。此外股改有效提高了A股的投資價值，在海外市場出現(xiàn)估值風(fēng)險的同時，A股市場投資價值更加凸現(xiàn)，這將吸引越來越多的國內(nèi)投資熱錢和QFII等海外投資熱錢源源流入A股市場。因此A股市場的牛市行情不會就此結(jié)束，雖然股市上升過程中難免波折，多頭市場趨勢已經(jīng)基本確立，不會簡單地受外部條件的改變而改變；在周邊股市3年牛市中A股本來就沒有同步過，將來也未必會同步。
（本文作者為復(fù)旦大學(xué)MBA，上海證券研發(fā)中心投資咨詢部經(jīng)理）
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