券商回歸盈利的七種武器

　　在連續幾年的市場下跌中，券商是受傷最重的一個，一些曾經在資本市場頗有名氣的券商淪落至虧損、被托管乃至被清算。但是，隨著市場的逐步向好、股改的推進、創新業務的開展，券商重新擁有了實現盈利的“武器”。

　　□ 本報記者 張 歆 實習記者 張勝男

　　“我們這里一個研究生一個月拿八百塊錢你信不信？”“這幾年券商是不行了，但我們親身經歷過它輝煌的時候，我們不甘心哪，風水輪流轉，會好起來的，我一定會等到的。”一位證券公司的老員工在接受記者采訪時于無奈中又充滿了期待。確實，對于券商來說，行業內大面積的虧損并非曾經，而是正在進行中。但是，對于擁有或者將要擁有“七種武器”的券商來說，曾經熟悉卻又一度遠離的輝煌如今有望實現回歸，而且是洗盡鉛華后的理性回歸。

　　長生劍：風險控制

　　無論對于自營投資還是委托理財，風險控制一直是券商的軟肋，券商虧損的原因很大程度上就是因為風險控制不力，因此，風險控制是今后券商盈利以及發展必需且應該長期堅持的原則，所以我們給它定義為“長生劍”。

　　今年1月，中國證監會發布《證券公司風險控制指標管理辦法》和《證券公司凈資本計算規則》，向社會公開征求意見。上述規定對經紀、承銷、自營、資產管理和融資融券等業務采取規模控制，建立了公司業務規模與其凈資本等風險控制指標和內控水平動態掛鉤的新機制。

　　例如，《管理辦法》中規定，證券公司凈資本不得低于公司托管客戶的交易結算資金的10%，自營股票規模不得超過凈資本的1倍，單項承銷業務規模不得超過凈資本的80%，集合資產管理業務規模不得超過凈資本的10倍，對所有客戶融資、融券業務規模分別不得超過凈資本的10倍。這樣，證券公司可實際開展的業務規模受到了以凈資本為核心指標的倍數控制。又如《計算規則》中對券商持有ST股票、�漇T股票的凈資產扣減比例達到40%和50%。新規將引導券商投資扣減比例小的金融產品、上證180(資訊 行情 論壇)指數、深圳100指數和滬深300(資訊 行情 論壇)指數的成分股等。

　　此外，證監會今后將根據風險程度、內控水準、財務實力等情況，將證券公司劃分為不同類別，分別適合不同的業務許可和監管措施，確定證券公司的具體業務范圍。

　　風險控制只能說是底線，并不是盈利的靈丹，但畢竟它負責為券商今后的生存把關，因此意義重大。

　　孔雀翎：權證交易

　　孔雀翎，美麗的背后隱藏了強大的攻擊力。權證交易，是券商在股改的價值發現中偶然拾得的，權證的地位曾經在一瞬間超過了A股本身，并創造了“六只權證打敗1400只股票”的神話(權證重回中國A股市場，僅費時兩個月，權證的單日交易額就已超過滬、深1400多只股票的總交易額)。

　　權證交易的火爆�熓沟萌�商傭金收入暴漲。140余家券商11月份的權證雙向交易總額達到1380億元，約為券商帶來了逾億元的額外傭金收入。而當時的14家創新類券商權證雙向交易額約498億元，占權證總交易額的36%。

　　隨著股改的繼續深入展開，權證品種、類型的進一步豐富，券商的盈利空間有望加大。當然，權證創設、注銷以及交易中的巨大風險是券商必須正確估量和認識的，否則很可能被“反咬一口”。

　　碧玉刀：創新業務

　　目前證券市場上存在的諸多問題是由多種歷史因素造成的，其解決方式應綜合考慮增量創新和存量創新的互動模式。

　　所謂增量創新，主要指在正確的監管理念下推出一系列的新產品和新服務，有效地改善市場的整體質量，使得市場中沒有問題的部分所占比例越來越大，這將在相當程度上為某些問題的解決創造有利的市場環境，例如通過增加合規投資基金的規模和種類，可以使得市場資金總體的風險意識不斷增強，有助于其他資金的投資理念日趨理性化。

　　所謂存量創新，主要是指現有問題的處置方式上的創新。例如，對于券商違規挪用客戶保證金導致償付不足的情況，推出投資者保障基金，以及證券公司購買有關客戶保證金保全的保險產品等方式，以更市場化的方式化解這些歷史包袱。

　　具體而言，集合理財計劃、不良資產處理、資產證券化、股票和企業債券發行等產品的創新在目前階段具有較高的可行性，也都已經準備了相應的實施方案。例如，2005年，有11家創新試點券商共發行13只集合資產管理計劃，募集總規模達145億元。盡管2005年的市場并不盡如人意，但這13只集合資產管理計劃依然全部實現盈利；再如，資產證券化的燎原之勢在破殼之初就已顯現。去年下半年成立的中金公司“聯通收益計劃”和廣發證券“莞深高速(資訊 行情 論壇)公路計劃”，作為券商在資產證券化方面的初次試水，雖然總規模不到40億元，但首戰告捷，消息顯示聯通項目獲得10倍的超額認購，可見其海量市場需求。今年三月份，中金的第二支資產證券化產品“中國網通應收款資產支持受益憑證”開始在上交所大宗交易系統轉讓。期間又有消息稱東方證券的“遠東租賃資產證券化”和東海證券的“南京城建污水處理計劃”已通過初審，有望年內出爐。

　　多情環：券銀聯手

　　多情環，環環相扣。在金融的格局中，證券、銀行、保險、信托也是緊密相連，互相依存。對于券商來說，能夠將觸角伸得更遠無疑對盈利十分有利。現在券商實現最廣泛的應屬銀行和證券行業之間的互聯互通，銀證通就是這方面很好的一個例證。

　　在互聯網上搜一下“銀證通”，可以找到大約79��000篇相關網頁，幾乎每家證券公司或是銀行都在做這項業務。銀證通，顧名思義，就是銀行和證券的互通，也稱存折炒股，是一種“券商+銀行+互聯網”的新型證券電子商務模式。

　　銀證通業務對于券商來說成本低廉，還可以在沒有營業網地點地區通過銀行擴張自己的勢力范圍，這是銀證通廣受券商青睞的優勢。在未開發的市場上搶客戶，搶資源，或許已成為當前券商發展傳統業務的一大法寶。

　　打造金融控股公司的美好愿景激勵著各券商、銀行在混業經營的創新之路上不斷努力，銀證通或許只是第一步，當保險、信托各項業務全部介入的時候，金融控股公司將會不再遙遠。

　　離別鉤：并購重組

　　曾經的離別正是為了將來的煥然一新，對過去的告別恰恰可以構筑對明天的希望。通過并購重組，舊的券商告別了市場，但是全新的券商誕生了。所以，我們說，并購重組是券商的離別鉤。

　　目前，券商的并購重組更多的是在同行間或者與基金公司間展開。

　　去年以來，最為吸引眼球的兩件券商的并購案例分別是：瑞銀集團斥資17億元人民幣、以20%的持股比例成為首家收購一家中國券商(北京證券)實際控制權的外國投行；中信證券(資訊 行情 論壇)收購華夏證券、華夏基金。

　　2005年10月下旬起，外資投行除了入股外，更希望將入股比例提高到49%以上。瑞士一波洽購湘財證券，摩根士丹利洽購山西證券，JP摩根洽購遼寧證券等。業內人士表示，在瑞銀入股北京證券之后，外資對中國券商行業的并購正呈現一些新的特征：從早期的“湘財模式”——與里昂合資的華歐國際，從事單一投行業務，到花錢買門票的“高盛模式”，再到掌握相對控股權的“瑞銀模式”，外資從當初的試水轉變成尋求控制權的意圖日益明顯。

　　霸王槍：融資渠道

　　霸王槍氣勢雄渾，銳不可當。對于券商來說，若希望有此霸氣，必須解決自身的融資渠道問題，畢竟，融資渠道是否暢通直接決定了券商的底氣。

　　券商經常為上市公司融資服務，但其自身的融資渠道卻并不十分暢通——發債鮮有人問津、A股市場上的券商類上市公司更是屈指可數。不過中國證監會機構部有關負責人近日表示，今年證券公司綜合治理工作將圍繞5項工作重點展開，到10月底，對達不到常規監管要求的公司將實施市場退出。同時，證監會繼續鼓勵一批優秀券商著手IPO、借殼上市的工作，繼續歡迎外資機構選擇適當方式、合適時機進入我國證券業。

　　眾所周知，目前IPO閘門依舊未開，表面看來，券商上市是遠水解不了近渴，但其實借殼上市對券商來說一樣“靈光”。滬深兩市的�漇T一族們對買殼者望眼欲穿，可以說，上市的大門對券商是完全敞開的。

　　拳頭：搏擊牛市

　　拳頭簡單直接而又充滿力量，是最好的武器。對于機構投資者而言，盈利的最好武器就是牛市。畢竟，券商的虧損主要是自營盤投資造成的，在牛市中重新振作、贏回尊嚴和業績無疑是最有效的方法。

　　對于牛市的意義，我們相信無需說太多，只強調牛市不是憑借等待就可以坐享其成的。它需要各方個面的呵護，尤其是在股改后的全流通格局環境下：需要上市公司業績優異、誠實經營；需要大股東們與小股東廣泛溝通、休戚與共；需要機構投資者眼光長遠、老謀深算；需要監管層完善法規、執法必嚴。