貴州茅臺方案亂花迷人眼三大花招只為蒙混過關

http://whmsebhyy.com 2006年04月07日 11:14 每日經濟新聞

　　黃湘源特約撰稿

　　“亂花漸欲迷人眼，淺草才能沒馬蹄”。這句富有哲理的古詩，如果用來評價茅臺(資訊行情論壇)的股改方案，相當貼切。

　　茅臺的股改方案是迄今為止最復雜的一種。不僅有公積金轉增股份和派現，還有權證

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，而且環環相套，套中有套，很難算得清真實的數據。以形式上的復雜化掩蓋對價內容的貧乏性，或許正是當前股改方案忽悠術的一種新動向。

　　茅臺股改方案之所以很難出臺，其原因很簡單，就是大股東不愿意支付或不愿多支付對價。之所以要化那么多的時間去編制這么一組復雜的方案，其目的也就只有一個，無非是以少充多、蒙混過關。

　　花招一：借花獻佛

　　10轉增10股＋派現2.4元(含稅)，其中大股東還將現金股利全部送給流通股股東，每10股流通股將獲得8.39元現金(含稅)。聽起來很慷慨大方，但實際上動用的是公積金，而不是大股東掏腰包。大股東只不過是將本該自己吃進的回吐出來一部分舍施給流通股股東而已，而且這么多的東西加起來才不過相當于10送0.2股。

　　花招二：大斗進小斗出

　　茅臺的對價實際上相當于10送1.2股。由于是在分享了公積金轉增股份的基礎上向流通股股東支付對價，按10送1.2股的比例，大股東送出3239萬股，僅占其所獲增30523萬股的11%。按公積金轉增后大股東總股本計算，對價實際送出率為5%。大股東在送股之后其持有的總股本非但沒有減少，反而還大幅度增加了近九成。按此股改后，大股東持股比例仍然高達61%，同股改前相比，僅減少了3.68%。這種情況在以往實施股改的上市公司中并不多見。

　　花招三：虛高實低

　　茅臺送出的權證高達16份，但行權則按4:1的比例，4份權證相當于按1:1行權的權證1份的權利。理論上，16份權證相當于0.64股，但由于行權價比較接近自然除權價，其權證的實際行權價值并不高，行權壓力其實也很小。只不過，由于市場熱衷權證炒作，大股東樂得用虛高的權證數量來投其所好，從而巧妙地掩蓋其實際對價很少的事實。而這就是硬要將實際上相當于4份行權權利的權證擴充成16份的奧秘之所在。

　　需要注意的是，由于茅臺股改方案的復雜性，其實施方案時勢必將連續面臨轉增股本、派現的二重除權和支付對價的“自然除權”，而等到實施年報分紅方案的時候，還將有一次除權。這對于投資者來說，既是風險也是機會，具有很大的不確定性，但并不是很容易把握的。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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貴州茅臺方案亂花迷人眼 三大花招只為蒙混過關

貴州茅臺方案亂花迷人眼三大花招只為蒙混過關