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張煒
近日，《證券時報》一項調查問卷顯示，兩天時間共收到1677份對于“重啟IPO條件是否成熟”的問卷反饋，其中74%的反饋者認為條件已經成熟；對于“重啟IPO是否會對市場造成較大沖擊”的問題，63%的反饋者認為不會造成較大沖擊。由此看來，重啟IPO的條件似乎成熟，投資者已具備一定的心理承受能力。
就在這項調查問卷公布的當日，中國聯通(資訊 行情 論壇)宣布加入股改陣營。隨著本周第27批股改公司出爐，深市股改市值占比升至72.9%，股改家數占比達到58%。一般認為，中國石化(資訊 行情 論壇)和中國聯通成功實施股改是重啟IPO之前必須確保的。而現在中國聯通啟動股改程序，意味著重啟IPO又跨前一步。再說大盤表現也對重啟IPO提供支持，滬深股市近日接連創出本輪反彈行情新高，使管理層的決策信心更足了。支持盡早重啟IPO的銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，新老劃斷對當前的股改工作既是促進和完善，也是升華。“新老劃斷以及全流通新股發行，本身就是股改的一部分，否則，股改不能算成功，也不可能成功。”
其實，衡量重啟IPO的標準很簡單，即市場穩定，這是比股改進展更重要的前提。在市場反映中，建議慎重對待IPO的人士，也主要是擔心重啟IPO操之過急而毀了市場穩定。華東師范大學教授李志林的觀點具有代表性，他提出，“再過兩個月，G股中5%國有股和大量的法人股又將上市流通，如此疲弱的股市怎能承受新老劃斷后的IPO和再融資？ ”復旦大學教授謝百三也曾表示，“急急忙忙搞新老劃斷發新股是不妥當的、不對的，對市場傷害會很大。”按他的分析，到6月底，新股重發、新老劃斷可能性極大，IPO會大量出來，到時能否繼續上漲，就不得而知了。
問題的焦點在于是否有利于市場穩定。如果重啟IPO不會導致市場受驚的話，哪個投資者不希望證券市場源源不斷引來“活水”。早有證券機構的報告指出，聽任大量的內地優質上市資源流向海外，不利于內地證券市場的發展，政府應采取相應政策保護這些上市資源。按此見解，倘若把這些優質上市資源留在國內，非但不會破壞市場穩定，還能夠改善上市公司整體質量。事實上，投資者從來沒有從根本上否定作為股市“源頭活水”的直接融資，痛恨的是“圈錢”擴容運動。一個現實問題擺在面前，若IPO與再融資的“洪水泛濫”，A股市場能否承受得起？據稱，中國鋁業(資訊 行情 論壇)計劃募資80億元，中國國航計劃發行約67.5億元A股，2006年計劃A股招股規模可能達到350億元。而且，這還不包括中石油(資訊 行情 論壇)計劃發行的55億股A股，計劃籌集資金330億元。從滬深股市鼎盛時期的籌資總額來看，應該有能力消化擬議中的IPO計劃。然而，當年“圈錢”帶來的股市災難，已經夠讓投資者損失慘重的。若不再吸取教訓，聽任IPO與再融資“洪水泛濫”，就等于毀掉股市。更何況目前的大盤沒有當年高高在上的“資本”，根本經不起太大折騰。
因而，重啟IPO所需要的市場穩定，不是單指重啟時的大盤位置，而是IPO恢復后的運作與調控要以市場穩定為前提。在有些人看來，1300點是市場是否穩定的“分水嶺”。可是，攀上1500點的股市仍有可能被“圈錢潮”沖垮。上證指數(資訊 行情 論壇)重攀1300點之艱難，說明目前市場中的投資者信心還十分有限。管理層一是要對IPO重新開閘后的流量把好關，二是須嚴把新上市公司的質量關。假如IPO過量或新上市公司質量低下，投資者信心勢必再受打擊。那樣的話，如成思危副委員長所指出：“如果只有企業和政府的積極性，而缺乏投資者的積極性，‘擴容’仍是一句空話。”
此次調查中，80%的反饋者認為恢復市場融資應先從中小企業板入手，幾乎沒有投資者認為應該優先恢復市場再融資功能。這說明投資者希望新股發行能夠循序漸進，另一方面對存量上市公司的信心偏低，尤其擔心再融資掀起“圈錢潮”。先從中小企業板入手，可真實考察市場對IPO的承受力。用實踐來檢驗最具說服力，也最讓投資者信服。IPO有序地從中小企業板入手，各方投資者或許都能接受。
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