戰略性投資A股時代已經來臨

　　□本報見習記者 黃帶娣

　　隨著證券市場股權分置改革的逐步完成，上證指數(資訊 行情 論壇)在1300點上反復徘徊，市場在一片樂觀情緒中夾著點忐忑。中國證券市場走出跌宕起伏的2005年，展望2006年，大部分基金經理在年報中都表示：2006年證券市場將逐步震蕩企穩，為未來真正的牛市奠定基礎。基金將提高股票艙位，采取較激進的投資策略。

　　A股市場：2006年值得期待

　　富國天益基金經理認為2006年將是充滿希望的一年，市場完全有可能改變中國股市長達五年的衰弱局面。其依據主要在于，一是股改給市場創造了前所未有的機會，股改降低了市場的估值水平，市場吸引力大幅提升；二是雖然宏觀經濟仍處于調整之中，但從目前的數據看，調整將相當有限，最為重要的是，與八千多億外匯儲備相對應的是，市場的流動性極為充沛，再加之固定收益市場利率下降空間已經相當有限，這使得A股的戰略意義更為增強。供給的改善和需求的增加決定A股市場2006年值得期待。

　　融通新藍籌基金經理認為，戰略性投資于中國A股市場的時代已經來臨。A股市場正在迎來真正意義上的股票市場：對投資者和融資者有吸引力，中長期而言具有較好回報水平，專業研究分享經濟增長更具可行。股市制度不確定性風險漸漸解除，雙向擴容會帶來市場的波動陷阱，但不會改變市場長期吸引力根本提升的格局。

　　景順長城認為，從國內市場看，經過2005　年的債券牛市，隨著債券收益率的下降，目前債市的吸引力已經大幅下跌；而房地產市場在政府抑制房價上漲的背景下，對投資者的吸引力也在逐步下降；相反，經過這幾年下跌后估值大幅下降的A股市場投資價值凸現。而且，在極度謹慎的投資心態下，A股目前的估值對未來的風險(包括企業盈利增速放緩，新老劃斷等)已經充分反映。因此，在此基礎上，宏觀經濟可能好于預期、股權分置改革帶來機制的轉變都可能導致市場信心恢復，觸發A股的上漲。

　　全球資金：關注并看好A股市場

　　景順長城基金認為從全球市場看，2006年A股市場的相對吸引力不斷增強。首先，美國的牛市已運行超過十年了，顯得有點疲乏，2005年表現并不理想。比較激進的資金開始尋找更好的回報機會，令落后多年的日本及韓國股市大幅上升。部分新興市場，包括俄羅斯、墨西哥、巴西及印度等也在2005年得到可觀升值。展望2006年，美國股市仍會受制于較高的估值及升息周期尚未完全結束。因此，資金會繼續尋找新的投資機會，爭取更佳回報。中國A股的走勢近幾年極為滯后，自然會倍受關注。從最近外資申請QFII的趨勢已可見端倪。況且，經過2005年7月的人民幣小幅升值，現在的QFII已經確信人民幣升值是個長期循序的過程。2006年申請QFII不單是為了人民幣升值，而是更看重中國A股的潛力。

　　但也有部分基金經理指出，2006年中國證券市場依然還存在很多變數，需關注“新老劃斷”和新股發行啟動可能造成的負面影響。寶康消費的基金經理認為，2006年面對的問題主要包括中國宏觀經濟特別是投資和出口的回落速度、產能過剩對企業盈利的壓力、新老劃斷和全流通所帶來的沖擊、周邊市場的影響等等；對A股市場而言，經過長達五年的熊市和大幅下跌，廣大投資者特別是個人投資者的信心也需要時間和市場回暖所帶來的財富效應來逐漸恢復。

　　看好行業：從集中到分散

　　在眾多的基金年報中，沒有出現大部分基金集中看好某一行業的情況，甚至出現了不同的基金對同一行業持有相反的投資策略。

　　易方達策略基金表示將更加關注企業并購、人民幣升值、資產重估、IPO重新開閘、金融創新、股權激勵等事件帶來的投資機會，也會重視金融、商業、地產、新材料、3G、軍工、有線電視、新能源等行業和板塊。寶康消費品證券投資基金管理人關注的熱點更加廣泛，包括非貿易品部門、消費、服務業資源價格以及水、電、汽、煤、油、有色等資源的個股，3G、技術創新帶來的投資機遇和全流通背景下存在的資產價值重估帶來的并購主題。

　　而在廣發聚富基金表示因為消費服務行業會在國內消費升級及人民幣持續升值雙重受益，所以將持續關注消費服務行業，易方達平衡基金也在年報中指出將重點突出挑選優質消費類個股的同時，長盛成長價值基金在年報中卻認為從行業配置上：一方面適當減持消費品等防守性較強的行業配置，適當增加制造業、服務業以及部分低估的周期類資產的比重；但在眾多的關注熱點中，大部分基金管理人都提出了要關注金融創新可能帶來的投資機會例如私有化和公司并購。融通新藍籌基金則表示將重視是制度變革下金融創新帶來的機會，如私有化、收購兼并和重組。易方達平衡基金也表示將對對于2006年市場金融創新活躍可能帶來的投資機會如私有化、公司購并等也保持高度關注。廣發聚富基金也適度關注全流通下證券市場創新與購并帶來的投資機會。

　　因為市場在這一階段，通常表現為波動幅度大、熱點眾多且切換頻繁，從而導致基金的相對業績表現差異也非常大，這些特征在年初的幾個交易日當中已經相當明顯。對市場結構性機會和投資主題的把握將是決定2006年投資成敗的關鍵。

　　其他機構投資者發展迅猛

　　2005年各項制度的放寬，QFII、保險、產業資本、年金等入市使市場參與者多樣化，并對基金的話語權形成挑戰。

　　大成價值增長證券投資基金注意到，在有關部門的推動下，一批增量資金正在逐步進入市場，特別是保險資金、社保資金、央行對券商的再貸款、對券商的注資等，

　　招商基金認為在市場參與主體的培育方面，保險資金邁出了直接入市的步伐；銀行系基金的加入，使得機構投資者的規模面臨跳越式發展的機遇；規范化的企業年金運作正式啟動；券商的綜合整治也取得了實質性成效；同時，QFII的額度由40億美元增加到100億美元。以上變革，使得中國A股市場及其參與者已經愈來愈和國外成熟市場接軌。

　　(證券時報)