券商迎來了春天

　　中信證券的最新年報傳遞出兩個信息：券商業績走向兩極分化；券商有望不再“靠天吃飯”。券商迎來春天應該不是奢望，但也不能高枕無憂。未來一兩年之內，國內證券市場將形成本土證券公司、外資投行和商業銀行三分天下的格局，競爭環境將更為嚴峻

　　■熱點追蹤■本報記者張煒

　　中信證券最新披露的年報顯示，2005年盈利4億元，同比增長141.45%。中信證券的這份年報傳遞出兩個信息：一是券商業績走向兩極分化，二是券商有望擺脫長期以來“靠天吃飯”的生存法則。

　　截至目前，15家創新類券商的2005年業績均已亮相，其中有10家券商實現盈利，利潤總額13.21億元；5家券商出現虧損，虧損額5.54億元。中金公司和中信

　　中信證券的2005年業績，讓眾多券商望塵莫及。國內券商的主要業務構成包括自營、經紀、投行三大塊。2005年上證指數下跌近9%，IPO與再融資又隨股改暫停，業績不佳的理由顯得非常充足。股市本身在下跌過程中，又怎么能指望券商的自營業務與經紀業務有好日子？中信證券業績提高的亮點之一，是自營差價收入增長近4倍，由2004年2293.26萬元猛增至11419.48萬元。換句話說，雖然股市不好，但中信證券逆市做證券買賣賺了錢。而這些年來股市大調整，委托理財和自營業務一直是促使券商走向危機的“毒瘤”。部分證券業人士認為這都是“靠天吃飯”惹的禍。現在，中金公司和中信證券業績“逆市抗跌”，說明券商告別“靠天吃飯”的日子為期不遠。不過，未來券商行業兩極分化的現象可能更明顯，強者恒強，優勝劣汰。中信證券認為，利潤增長主要來自企業債券承銷及債券投資差價收入增長、期末自營證券跌價準備大幅轉回等。對于深陷困境的問題券商來說，指望像中信證券一樣實現利潤增長是不可能的。即便國內股市進一步復蘇，“靠天吃飯”的環境進一步好轉，瀕臨出局的“問題券商”也難以抓到“救命稻草”。在股市好轉背景下，券商淘汰的現象還會出現，證券業走向整合是必然趨勢。

　　近來，監管部門相繼出臺了集合理財、資產證券化、融資融券等一系列扶持優質券商的政策。這種政策取向是正確的安排，也必然加劇券商競爭，導致明顯的兩極分化。就在披露年報的同時，中信證券宣布擬以不超過3.3億元的總價款收購華夏基金管理有限公司40.725%股權。嘗鮮收購基金公司，給中信證券帶來了更好的發展空間，也拉開了國內基金業整合的序幕。此次收購不是“扶貧行動”。華夏基金是國內管理基金數目最多的基金管理公司，也是管理資產規模最大的基金管理公司之一，被評為2005年度最受投資者信賴基金公司獎。在業界看來，中信證券收購華夏基金是“再下一城”。從收購萬通證券，到增資中信證券(香港)、籌建中信麥格理

　　以中金公司、中信證券為代表的創新類券商，資金充沛、內部治理較為完善，并擁有發行新產品和開拓新業務的優先權。創新類券商還可以借券商行業重組的機會托管問題券商的剩余資產，以較低價格獲得后者的優質資產。再從發展空間看，政府決心發展好證券市場，證券市場的發展機遇可以預期，券商迎來春天應該不是奢望。集合理財、資產證券化、融資融券等業務，乃至未來建立做市商制度的突破，都讓券商對“掘金”前景怦然心動。

　　然而，以往國內證券業內多家大公司“冰海沉船”的教訓，告誡創新類券商不能高枕無憂。一方面，摩根士丹利、高盛證券、瑞銀證券、里昂證券、大和證券等海外投行已進入中國市場，美林證券、花旗銀行等也虎視眈眈；另一方面，國內商業銀行全面進入國債、金融債和短期融資券等金融品種的發行承銷市場，銀行系基金公司的資產規模不斷增長，商業銀行多種金融產品的銷售工作開始啟動。對此，中信證券預計，未來一兩年之內，國內證券市場將形成本土證券公司、外資投行和商業銀行三分天下的格局，證券行業的競爭環境更為嚴峻。