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□夏添樂(lè)
國(guó)家發(fā)改委日前批復(fù)寧波建龍鋼鐵重組為寧波鋼鐵，主要股東有杭鋼集團(tuán)、唐山建龍、南京鋼聯(lián)，建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)鋼400萬(wàn)噸，項(xiàng)目總投資170億元。發(fā)改委批文沒(méi)有規(guī)定建設(shè)時(shí)間，據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，大約為5年左右。
看到這個(gè)消息，筆者立馬查閱了杭鋼集團(tuán)、南京鋼聯(lián)旗下的上市公司——杭鋼股份與南鋼股份——的有關(guān)資料，由于2005年報(bào)還未披露，兩家公司最新數(shù)據(jù)不得而知，據(jù)2004年報(bào)，杭鋼股份產(chǎn)鋼277.9萬(wàn)噸、南鋼股份產(chǎn)鋼243萬(wàn)噸，兩者相加為520.9萬(wàn)噸，已經(jīng)超過(guò)批準(zhǔn)建設(shè)的寧波鋼鐵；但是兩家上市公司當(dāng)前的總市值只有53.44億元，還不到寧波鋼鐵總投資的三分之一。結(jié)論很淺顯：國(guó)家發(fā)改委與其批準(zhǔn)建造寧波鋼鐵，還不如批準(zhǔn)他們高溢價(jià)回購(gòu)杭鋼股份與南鋼股份，將其“私有化”。
這個(gè)建鋼廠不如買(mǎi)股票的結(jié)論除了從投資的角度看買(mǎi)股票比建鋼廠更省錢(qián)外，還有其它幾個(gè)理由：其一、見(jiàn)效快，建寧波鋼鐵大約需要5年，即使分幾期建設(shè)，能產(chǎn)生效益至少要在2年后；而通過(guò)買(mǎi)股票全資擁有杭鋼股份和南鋼股份，則立馬有效益，2004年，兩家公司凈利潤(rùn)之和高達(dá)11.92億元。其二、對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)以及品牌價(jià)值，寧波鋼鐵基本上還無(wú)從談起，而杭鋼股份和南鋼股份的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)都已經(jīng)成熟，在浙江和江蘇，它們的品牌可以說(shuō)得上家喻戶(hù)曉。
由于股市的不斷下跌，幾年前就有人提出“重置成本”、“重置價(jià)值”這些概念，但是，在股權(quán)分置時(shí)代，“重置價(jià)值”基本上還停留在理論層面上。其原因就是，這些有重置價(jià)值的公司基本上是國(guó)家控股的，國(guó)家持有的股份是不能流通的，所以，即使有人發(fā)現(xiàn)了重置價(jià)值，但國(guó)家不把國(guó)有股轉(zhuǎn)讓給你，還是白搭。但是，在股權(quán)分置改革以后就不同了，股份實(shí)現(xiàn)了全流通，企業(yè)間的并購(gòu)成為市場(chǎng)化行為，從這個(gè)意義上看，股改之后，只要是有新建價(jià)值的行業(yè)，用重置成本法，就基本上可以推算出該公司的價(jià)值。
俗話(huà)說(shuō)，當(dāng)局者迷、旁觀者清，老外早已看清了我國(guó)大部分鋼鐵公司股票都在折價(jià)交易。所以，全球最大鋼鐵企業(yè)米塔爾來(lái)了，斥資3.38億美元買(mǎi)下華菱管線(xiàn)36.67%股份，價(jià)格為4.31元／股，比公司凈資產(chǎn)溢價(jià)6.68%；世界第二大鋼鐵商阿賽洛也來(lái)了，以5.888元/股購(gòu)買(mǎi)了萊蕪鋼鐵集團(tuán)有限公司持有的萊鋼股份35423.65萬(wàn)股非流通國(guó)有法人股，收購(gòu)價(jià)比萊鋼股份的凈資產(chǎn)溢價(jià)14.77%。外資收購(gòu)時(shí)，華菱管線(xiàn)、萊鋼股份的流通股股價(jià)都低于凈資產(chǎn)值，所以，將股份賣(mài)給外資，似乎實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。但是米塔爾在烏克蘭買(mǎi)下與華菱管線(xiàn)產(chǎn)量相當(dāng)?shù)目死镂至_格鋼鐵廠需要多少錢(qián)？48億美元！說(shuō)出來(lái)可能要嚇我國(guó)的投資者一跳。
建鋼廠不如買(mǎi)股票，也許就是近期外資并購(gòu)風(fēng)起云涌、QFII削尖腦袋想增加額度的最主要原因。國(guó)內(nèi)有關(guān)部門(mén)得注意了：便宜貨可別都讓老外揀了去。
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