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□ 北京證券 吳琪
本周股指雖然整體呈現反彈態勢，但全周成交金額明顯縮減，后兩個交易日在20日、30日均線雙重壓力下明顯走軟，大大動搖了市場對股指后續走勢的信心。我們認為，隨著股權分置改革的進一步深入，市場對于全流通以及新股增發擴容壓力也日趨敏感，再加之5年熊市所形成的思維定勢，決定了股指反彈必定是一個迂回曲折的過程，在當前市場形勢下，
除了上述擴容擔憂外，還面臨股改難度進一步加大以及QDII進程加快等偏空消息的影響，市場需要一定的調整作出回應，但是這依然不會對我們股指中期走勢相對樂觀的判斷有所影響，本文擬就資金層面展開論述。
有關統計數據顯示，開放式基金在今年1月遭遇了大規模的贖回。其中，股票型基金1月份額凈贖回量達103.23億份，配置型基金凈贖回106.42億份，凈贖回率分別為11.85%和12.66%，合計贖回超過200億元。如果算上2月份的贖回量，兩個月的合計贖回約有400億左右，如此巨額贖回，顯然給二級市場帶來較大壓力。但我們注意到，在一月、二月兩個月的時間里，股指從1161點漲到1299點，漲幅高達11.88%！在如此巨量贖回的背景下，股指持續走強，充分說明有增量資金進場。
我們認為，增量資金主要來自于以下幾個方面：
首先是社保及保險資金。根據截至3月6日已經公布年報公司披露的信息來看相對2005年三季度 社保基金的持股數量增加13054.55萬股增幅達184.81%，市值增加66335.76萬元。保險機構增倉5264.98萬股，市值增加43425.14萬元。
其次是QFII。年報數據同時表明，較05年三季度，四季度QFII整體增倉11169.99萬股市值增加90906.24萬元。QFII在受額度所限的情況下，仍然大幅增倉實屬不易。據中國證券登記結算公司公布的2006年1月份業務統計月報顯示當月QFII賬戶托管的債券市值縮水7.11億元環比減少18.74%。與此相對應的是花旗銀行QFII結算賬戶持有的A股市值環比增加了17.36%。由于中登公司只公布持有A股流通市值排名前50名的主要參與人因此在所有的QFII結算賬戶中只有花旗銀行QFII結算賬戶持有的深市市值亮相。該賬戶自去年11月份首次亮相后市值增幅連續兩個月出現兩位數的增幅。統計數據顯示自從去年7月起QFII就一直在減持債券。從其持有的市值看目前花旗、渣打、匯豐、中行、建行、農行QFII結算賬戶持有的債券市值只有去年6月末的四成。QFII減持債券后資金主要流入股市。
第三是新增開放式基金和新加盟的投資者。中國證券登記結算公司的統計數據表明，一月份，自然人新開戶數達到61517戶同比增長16%；一般機構新開戶數778戶同比增長51%。二月份在行情繼續向好的背景下，開戶數有望進一步增長。此外，一月以來共有6只開放式基金公開發售，其中有四只是股票型基金，目前總計已有超過23億的規模。
第四是大股東增持股票等在政策放開后允許流入的資金。總體而言，基金遭遇巨額贖回而被迫拋售股票并不表明其看淡后市，我們認為，作為基金的主力持有人，保險公司在擁有自己的入市渠道之后，贖回基金也在一定的情理之中。而在其被動型拋售的背后，我們看到的是大量機構的主動性增持，從這一角度看，股指中期向好顯然尤其堅實的基礎。
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