股改面臨新課題 攻堅期待大智慧

　　記者 高國華

　　本周一，第24批共26家股改公司名單如約亮相。值得注意的是，多數股改公司的股改方案并沒有一同亮相。數據顯示，26家公司中僅有9家公司同時公布了股改方案，未公布股改方案的公司數量占比達到了65%，為股改以來所未見。

　　以往大部分公司啟動股改當天就能公布股改說明書。即使少數公司當天不能公布方案，一般也會在隨后的幾天內公布，拖延很久的現象十分少見。

　　但最近的幾批股改公司中，股改方案難產的公司漸漸多了起來。越來越多的公司發布提示性公告并停牌后，遲遲不能公布股改方案。有關資料顯示，截至目前，進入股改程序但沒有公布具體股改方案的公司達到了39家。

　　不可否認，

　　事實上，按照“成熟一家，推出一家”的股改原則，在已參與股改的公司中，大多是那些條件較好、難點較少的公司，而且公司本身積極性較高，股改相對容易成功。而余下的未股改公司中，有不少公司存在著這樣或那樣的困難，改革難度相對增大了許多，股改方案難產也就在所難免。

　　首先，特殊的股東結構和復雜的股改方案審批程序，是造成股改方案難產的主要原因之一。如第24批股改公司中的中集集團，其大股東中遠集裝箱公司的控制關系極為復雜，既包括國資委，還包括兩家香港上市公司，其審批環節之多可想而知。早在2月份就宣布開始股改的深中冠，其第一大股東華聯控股是一家深市上市公司，而華聯控股上面還有華聯發展集團、華僑城集團，最后才到國資委。“方案要一層層往上報，再一層層往下批，所以方案到現在還不能與公眾見面。”深中冠有關負責人如是說。

　　其次，今年以來，以重組、資產置換、以股抵債和定向回購等方式支付對價的公司越來越多。業內人士認為，這種對價方式導致非流通股股東與流通股股東特別是機構投資者之間的溝通協商越來越復雜，耗時較長，有可能導致股改工作復雜化，進而影響到整體進程。如第22批股改公司中的冀東水泥3月7日曾發布公告稱，公司控股股東擬將部分股權轉讓，相關談判和報批工作正在進行中，致使公司

　　此外，非流通股股東面臨著支付對價與如何解除質押的矛盾。如法人股東股權被大面積質押、凍結，或非流通股股東之間意見不統一等。不少公司都是先宣布進入股改程序，遇到問題再將股改懸置。如第14批股改名單中的一家上市公司，去年12月19日即進入股改程序并公布了方案，今年1月17日股改方案獲得當地國資委批準，但由于大股東股權質押未被解除，股改股東大會兩次被推遲，至今仍未進行表決。

　　當然，還有一些大股東面臨支付對價與保持控股權的兩難選擇，也是股改方案難產的重要原因。在目前以送股為主要對價模式的背景下，一些上市公司的控股股東擔心送股會造成持股比例降低而失去絕對控股地位。如第22批股改公司中的魯銀投資，其第一大股東僅持股17.96%。顯然，除了送股之外，這類公司的股改方案需要創新。

　　此外，由于存在上市公司法人股個人化、大股東占用資金、非流通股股東持股成本差異較大等現象，相關公司支付對價也有較大難度。

　　在股改進入新階段時，更有必要充分發揮參與各方的智慧和創造性，用創新的方法來解決難點問題，可能還需要政策的調整和機制上的創新。日前，上柴股份推出了一份創新方案：由于公司惟一的非流通股股東上海電氣是H股公司，因此，上海電氣的控股股東上海電氣集團向上柴股份的流通A股股東每10股流通A股支付15元現金對價，股改相關費用也由電氣集團承擔。無疑，此舉開創了H股控股的A股公司對價支付的新方式，被媒體戲稱為“爺爺”替“爸爸”支付對價。

　　由此可見，要解決新形勢下的新問題，市場各方還需積極獻計獻策，找出癥結，對癥下藥，如此股改方能順利進行。

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