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■本報(bào)記者張煒
截至本周一，滬深兩市完成股改和進(jìn)入股改程序的公司數(shù)量達(dá)到700家，已超過兩市全部1354家A股公司的半數(shù)，比例達(dá)到51.7%，股改公司的總市值則占到了兩市A股總市值的59.99%。
股改進(jìn)行至此，已經(jīng)到了一個(gè)各方矚目的標(biāo)志性階段，投資者對(duì)此尤其敏感。中國證監(jiān)會(huì)研究中心原主任李青原有關(guān)“股改完成總市值60%至70%的上市公司即可啟動(dòng)新老劃斷”的觀點(diǎn)，一度被市場(chǎng)公認(rèn)為未來實(shí)施新老劃斷的分水嶺。市場(chǎng)人士曾據(jù)此解讀，到達(dá)李青原所述的新老劃斷分水嶺，估計(jì)是2006年5月前后。而如今新老劃斷有了新的說法，即李青原的時(shí)間表只是非正式場(chǎng)合發(fā)表的個(gè)人觀點(diǎn)，目前并沒有任何官方發(fā)布的新老劃斷標(biāo)準(zhǔn)。確切而言，新老劃斷已不再簡(jiǎn)單地與股改進(jìn)程掛鉤，而要看市場(chǎng)的臉色。按權(quán)威人士的說法，市場(chǎng)穩(wěn)定是比股改進(jìn)展更重要的前提。
雖然股改完成總市值60%至70%不再是啟動(dòng)新老劃斷的分水嶺，但基本達(dá)到60%市值仍是股改推進(jìn)的一個(gè)階段性標(biāo)志。股改可以稱之為基本成功了嗎？認(rèn)為大局已定，是市場(chǎng)各方的共識(shí)。據(jù)悉，李青原就曾不止一次說過：“完成了股權(quán)分置改革我就可以離開了。”按她的觀點(diǎn)，只要占總市值60%的兩三百家上市公司順利進(jìn)行了股改，改革就應(yīng)該視為成功完成。對(duì)此說法，投資者大多表示認(rèn)可。其實(shí)，并沒有投資者想去否認(rèn)股改的成果，而是擔(dān)心股改成果被過于夸大，之后的市場(chǎng)發(fā)展又急于成就。
從此次全國“兩會(huì)”期間的議論看，對(duì)IPO與再融資盡早啟動(dòng)的渴望明顯存在。例如，一位上市公司總裁在“代表日記”中寫道：“旁邊一位代表悄聲問我：‘股市為什么老漲不起來，好像這幾天又大跌了？’這個(gè)問題，我也答不上來。按理說，國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展這么好，股市不應(yīng)背道而馳。我不敢說每家上市公司都具有投資價(jià)值，但中國上市公司群體可說是國內(nèi)企業(yè)的先進(jìn)代表。中小投資者對(duì)股市有顧慮我能理解，但我不理解的是有些人對(duì)放開IPO或再融資的那種擔(dān)心。”顯然，這位上市公司老總不理解中小投資者，中小投資者也很難贊同這位老總的見解。就是這位老總所在的上市公司，已經(jīng)完成了股改，并由股東大會(huì)通過增發(fā)數(shù)量不超過5000萬A股。作為對(duì)積極推動(dòng)股改的犒勞，再融資是管理層答應(yīng)給G股的優(yōu)先傾斜政策，一些上市公司老總對(duì)再融資的焦急與渴望由此產(chǎn)生。
然而，市場(chǎng)的擔(dān)心恰恰在于此，投資者最怕市場(chǎng)擴(kuò)容隨股改進(jìn)入后期洶涌而至。若IPO與再融資的“洪水泛濫”，A股市場(chǎng)這條“淺水溝”如何承受得起？
問題的關(guān)鍵是，對(duì)股改成果能否理性看待。如果認(rèn)為股改提高了上市公司投資價(jià)值并化解了熊市風(fēng)險(xiǎn)，那么，市場(chǎng)很可能陷入盲目樂觀的誤區(qū)，甚至大規(guī)模的IPO與再融資接踵而來。對(duì)此，全國人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危一針見血地指出，光靠股改還不足以使股市上去。事實(shí)如此，股改對(duì)價(jià)不是流通股股東白撿的便宜，而是抵御日后非流通股流通風(fēng)險(xiǎn)的“墊付”。近日，滬深股市的回調(diào)及沖擊1300點(diǎn)的失敗，反映出投資者信心尚未有質(zhì)的提高。雖然股改的目的是使股東間利益趨于一致，但目前投資者還是對(duì)市場(chǎng)擴(kuò)容非常敏感，乃至有一種反感情緒。在上市公司質(zhì)量提高不顯著的情況下，投資者并不相信IPO或再融資能引來“活水”。因而，成思危指出：“如果只有企業(yè)和政府的積極性，而缺乏投資者的積極性，‘?dāng)U容’仍是一句空話。”
冷靜看待股改的成果，管理層應(yīng)進(jìn)一步致力于增強(qiáng)投資者信心。將股改后10%以上的全流通國有股劃歸全國社保基金持有并長(zhǎng)時(shí)間不轉(zhuǎn)讓的設(shè)想，既可鞏固股改成果，又能緩解“鎖一爬二”到期后的市場(chǎng)壓力。IPO與再融資的重啟，是另一個(gè)更重要且必須控制的市場(chǎng)壓力，否則，市場(chǎng)將被“圈錢潮”沖垮。一方面，擴(kuò)容時(shí)間宜適當(dāng)延后，等待市場(chǎng)進(jìn)一步穩(wěn)定的時(shí)機(jī)；另一方面，擴(kuò)容要掌握度，“活水”引入的流量須控制。實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)融資功能早日恢復(fù)的前提是，鞏固股改的成果，而不是夸大股改的成果。那些已完成股改并急于再融資的上市公司應(yīng)稍安忽躁，股改使中小投資者利益提高了嗎？恐怕沒有多少公司敢拍胸脯。實(shí)實(shí)在在提高上市公司質(zhì)量，才是鞏固股改成果的重中之重，及通過股改促進(jìn)市場(chǎng)回暖的根本。
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