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葉檀 每經評論員
全國人大常委會副委員長成思危因為坦言“不相信熊市很快就會結束”，與一片唱多的熱火朝天的輿論格格不入，也得罪了巴望股市上漲的機構投資者與所有散戶，受到一些攻擊在預料之中。
中國股市發展至今，最重要的收獲之一就是投資者不再唯政策論，投機當然難免，但政策不再成為投機的主要風向標。所以，李青原當初身在證監會仍可以發表“個人意見”。
隨著股改的深入，強勢階層內部不再是鐵板一塊，各種身份的人不受挾持地發表個人意見越來越多，歷經風雨的投資者也應養成平和心態。只要不是關連人士懷著叵測的市場用意故意放風，就該坦然以對，畢竟，一言滅市、一文興市的年代已經一去不復返了。
成思危難道說錯了嗎？筆者認為，這還是保守說法。他只不過是說改造上市公司、讓更多的資金進入市場需要時間。中國股市發展所遇到的障礙顯然要大得多。
從建議讓劣質公司退出股市，到直言A股只有400家上市公司有投資價值，到最近重提提高上市公司整體質量是股市治本之策，無不顯示出成思危先生對于市場本體的關心。
現在股改過半，樂觀論調層出不窮，有的已經達到“醉酒狀態”。很多學者和業內人士提出要加快優質大型國企回歸，加速啟動IPO，并以此作為判斷股改成敗的標準。
股改成敗標準不少，但以優質國企的回歸為標準，就像以股指為標準一樣經不起考驗。什么叫優質國企？從目前來看是規模大，掌握的社會、經濟、市場和自然資源多。所以，所謂的優質實際上約等于壟斷或半壟斷國企，投資者的追捧其實是對壟斷利潤的預期，而不是對于公司管理能力的看好。長此以往，股市投資者將成為中國市場化過程中一股強勁的維護壟斷的力量，與整體經濟所要求的公平競爭環境背道而馳，而股市的優化配置資源也成為對現有不公平的資源分配格局的變相肯定。這從中國電信在IPO危情時刻突然提高國際長途電話接入費、巴菲特與BP從中石油的壟斷地位獲取了不菲的收入就可見一斑。
目前大型國企紛紛放風，要求回流A股市場，并動輒推出幾十億、數百億元的融資計劃，真的像表面所說的振興A股市場、“讓境內投資者分享投資機會”那么簡單嗎？以3月底擬發行27億股A股的國航而論，歷經H股、企業債和短期券的發行，已成為一個龐大得無法見頂的融資平臺。正如投資界人士指出，像國航這樣在境外市場上市的大型國企通過境外市場進行首次融資(IPO)比較容易，而進行再融資的難度較大，因此回歸A股市場就成為一個最優選擇。
另一方面，境內外上市成本高低懸殊：香港市場首發上市的成本約為1000萬港元，傭金約在2.5%至8%之間，創業板的成本約在2000萬至3000萬元；新加坡首發上市成本約為600萬元人民幣，傭金與香港相同；美國市場首發上市成本約占市場募集的15%至20%，成本一般為150萬美金，傭金約為8%。這些成本中還未包括上市之后的維護費用以及在管理、財務、法律等方面與國際準則接軌所必須支付的隱性成本。相比而言，A股市場上市成本不足2%，監管環境相對“寬松”。
認為大型國企回流A股市場將有力地支持指數、穩定市場，在短期內或許是現實，但如果視作長期預期，那就是對歷史的遺忘和背叛。回過頭說，即便這些公司盈利前景確實不錯，但以某些“權貴公司”對于投資者權益的一貫漠視，輔之以內部公司治理結構的改造“遲遲其行”，這一收益真會落到中小股民手中嗎？看看發生在身邊的大型國企回購的例子吧。
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