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本報記者 張煒
全國人大常委會副委員長成思危近日在接受媒體采訪時稱，“今年股市只能是好轉，我是個審慎的樂觀主義者，我不認為熊市很快會結束。”
上月中旬公布的一次對基金經理的調查顯示，基金經理對股市的信心大幅上升。接
受調查的基金經理中，有54％認為當前我國股市處于牛市階段，比兩個月前增加30個百分點。調查還顯示，58％的基金經理認為當前國內股市定價偏低；認為12個月后股市將上升的基金經理高達94％，其中，39％基金經理認為將大幅上升。那么，市場的發展究竟會使誰大跌眼鏡？會又一次讓翹首以待的投資者跺腳長嘆嗎？
3月7日，滬深股市分別下跌2．25％和2．90％，創下本輪反彈行情以來最大的跌幅，投資者又一次人心惶惶，熊市陰霾再一次籠罩。這不禁使投資者想起成思危副委員長的“熊市未結束論”，市場走勢是否已證明基金經理的預測過于樂觀了呢？其實，成思危副委員長的“熊市未結束論”講得十分清楚。首先，他稱自己是一個審慎的樂觀主義者。其次，他指出“提高上市公司質量和進入股市資金數量，短期內是不容易的。”事實如此，國內證券市場發展已有質的變化，不再是過去那個單邊“政策市”。雖然國內股市漲跌仍取決于資金的意愿，但如今的資金意愿不再單純看政策臉色。價值投資理念的興起及2001年6月以來長時間大跌的沉痛教訓，促使投資者不得不重視上市公司質量。否則，單用資金推動股市上漲無異于在沙灘上壘塔。所以說，成思危認為光靠股改還不足以使股市上去。讓股市上去關鍵有兩條，一是上市公司質量很好，要有投資價值；二是要有更多的資金進入股市，但這要提高投資者的信心，要放寬資金進入股市的渠道。
從目前的市場發展看，資金似乎不成大問題。單是融資融券，就己傳言6月份將新增450億元左右資金入市保衛1300點。中國證監會主席尚福林在全國“兩會”期間表示，今年最重要的工作是大力拓寬合規資金入市渠道。再看ＱＦＩＩ入市，從去年11月份起，ＱＦＩＩ的額度審批提速。從11月1日富通銀行獲批3億美元到最近雷曼兄弟獲批1．25億美元，ＱＦＩＩ共獲批16．7億美元，約140億人民幣。由于供不應求，近期ＱＦＩＩ手中的額度甚至出現溢價出售的情況。ＱＦＩＩ源源不斷入市，是管理層執著于拓寬合規資金入市渠道的成果之一。可與之形成反差，一邊管理層用政策扛桿致力于為股市“輸血”，另一邊以保險資金見好就收為代表的撤離造成股市“失血”。數據顯示，從去年11月到現在，銀行存貸差從8．7萬億元擴大到9．26萬億元，各路資金進一步云集債市。
大量資金扎堆銀行和債市，對股市來說是莫大的諷刺。這反映出投資者對當前上市公司的投資價值缺乏認同和信心。盡管寶鋼股份預期年分紅收益率達5％以上，遠勝于一年期銀行存款利率，但該股在股市上屬于“萎靡不振”一類。正在披露的上市公司年報掀起一股分紅潮，卻難以在二級市場激起年報行情。其中的原因人所皆知，2005年年報虧損公司數量注定創新高，整體業績下降也在所難免。ＱＦＩＩ的鐘情緣于其長期投資的策略，而國內資金顯然“急功近利”得多，對一年或幾個月內的變化十分敏感。至于寶鋼股份，因面臨成本上漲和鋼材價格下跌風險，投資者對其預期分紅收益率不敢過于貪戀。一旦不利因素導致寶鋼股份近年的業績增長勢頭嘎然而止，且股市大盤又不能走強，分紅效應在股價下跌中難免蕩然無存。
去年11月，國務院批轉了證監會《關于提高上市公司質量意見》，從完善公司治理、規范募集資金使用、遏制違規對外擔保、禁止編報虛假財務會計信息到支持上市公司做優做強，都提出了具體要求。不過，這些提高上市公司質量治本之策的成效，反映到公司業績和成長性上非一朝一夕。因而，由股改推動形成的反彈使投資者再次看到了由熊轉牛的曙光，但徹底擺脫2001年6月以來的熊市陰影還有待時日。依市場人士的說法，“上市公司股改過半，按10送3計算，1300點相當于以前的1050點。”可上市公司質量提高來不及跟上的股市上漲，終究給投資者帶來隱憂。正是為了完成今年的收益任務，導致部分保險資金在1300點前選擇了撤離。而這種撤離行為形同“被叛”，使吸引更多資金進入股市的“輸血”效應大打折扣。
可見，成思危副委員長的“熊市未結束論”恰如其分，是對當前股市狀況的審慎判斷，牛市只是“若隱若現”。
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