易憲容：啟動IPO是A股走出困境的關(guān)鍵

　　易憲容

　　近年來，內(nèi)地股市得了IPO恐懼癥，因此，IPO的啟動一直是困擾內(nèi)地A股市場的難題。

　　恐懼癥原因何在？大概是既有的慘痛經(jīng)驗使市場人士將發(fā)行新股與抽去市場既有資

金畫上了等號。但以往的經(jīng)驗無法適應(yīng)變化了的市場、變化了的市場規(guī)則、變化了的市場環(huán)境。一年多來的經(jīng)驗表明，停止發(fā)行新股并不是推動股指上行的靈丹妙藥，相反，內(nèi)地股市的指數(shù)照樣下瀉不止，甚至跌到了幾年來最低點。

　　早在一年前，有證券機(jī)構(gòu)曾寫過一份報告，認(rèn)為聽任大量的內(nèi)地優(yōu)質(zhì)上市資源流向海外，不利于內(nèi)地證券市場的發(fā)展，政府應(yīng)采取相應(yīng)政策保護(hù)這些上市資源。如果從內(nèi)地證券市場利益考慮，這樣的說法沒有什么錯，但前提是內(nèi)地證券市場能夠自由進(jìn)入，否則，僅僅通過行政方式實際上是無法留住上市資源的。

　　我曾撰文指出，在當(dāng)時的條件下，如果嚴(yán)格控制內(nèi)地公司到海外上市，只能讓

　　根據(jù)相關(guān)公司的公告透露，包括中國國際航空、中國鋁業(yè)、廣深鐵路、重慶鋼鐵、北京北辰、大唐國際等公司，今年計劃的A股招股規(guī)�？赡苓_(dá)到350億元人民幣。其中，中國鋁業(yè)計劃募資80億元，國航計劃發(fā)行約67.5億元A股。上述350億元尚不包括中石油計劃發(fā)行的55億股A股，計劃籌集資金330億元人民幣。兩項相加，2006年排隊等待在A股市場發(fā)行新股的融資額高達(dá)680億元。

　　現(xiàn)在的問題是，當(dāng)海外上市的公司紛紛殺回馬槍、計劃到內(nèi)地上市時，內(nèi)地市場如何來回應(yīng)。從目前內(nèi)地市場的情況來說，雖然證券管理層尚未確定“新老劃斷”和“重發(fā)新股”的時間表，但是在完成股改的上市公司市值即將過半、市場也曾攻上1300點時，A股市場啟動IPO重發(fā)新股早就該提到議事日程了。

　　從目前內(nèi)地市場的現(xiàn)狀來看，這些超級大公司的歸來，將會大力改進(jìn)內(nèi)地上市公司的質(zhì)量，改善內(nèi)地證券市場的投資環(huán)境，并能夠有力地支持市場指數(shù)，起到穩(wěn)定市場的作用。隨著股改的深入以及公司治理透明度的提高，尤其是流動性的不斷改善，鼓勵優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)在A股市場上市應(yīng)該是國內(nèi)市場發(fā)展的一種必然。同時，在新股發(fā)行重新啟動之后，需要集中了國有資產(chǎn)精華的國企進(jìn)入股市，以改變內(nèi)地股市一直無法成為國民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的狀況。更為重要的是，A股市場IPO的重新啟動也標(biāo)志著國內(nèi)證券市場走出了幾年來的困境，進(jìn)入了一個新的發(fā)展時期。因為在現(xiàn)有的規(guī)則制度下，新股的發(fā)行必然讓一些優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)入內(nèi)地證券市場，流入活水源頭既容易形成新的競爭機(jī)制、新的運作規(guī)則，也能讓一些沒有

　　目前內(nèi)地證券市場并非沒有資金，也不是缺乏投資者，有14萬億居民儲蓄存款在尋找投資機(jī)會，股市邊緣有近萬億元的私募資金在等待市場機(jī)遇，國外不少投資機(jī)構(gòu)虎視眈眈，可見內(nèi)地證券市場吸引力并不差。問題是A股市場是否能夠為投資者提供好的盈利模式，能否讓他們的投資有所回報。正如我一向指出的那樣，撬動內(nèi)地股市的杠桿是啟動A股市場新股發(fā)行，讓這個市場為投資者提供好的投資機(jī)會與好的投資回報。

　　管理層應(yīng)認(rèn)清目前內(nèi)地證券市場的根本所在，把握時機(jī)啟動新股發(fā)行，為內(nèi)地的企業(yè)與投資者創(chuàng)造一個好的機(jī)會。市場永遠(yuǎn)是在創(chuàng)造而不是在等待中發(fā)展的。