|
李敏斌
自從2005年中國股市實(shí)施股權(quán)分置改革之后，多年低迷的中國股市開始有起色，從2005年12月6日至今，股市上漲幅度不小，似乎投資者的春天已經(jīng)悄悄降臨。上市公司和證券機(jī)構(gòu)似乎決心要讓投資者相信，這次確實(shí)是可持續(xù)的牛市。
過去幾年里，我們總是安慰自己說：“這已經(jīng)是最壞的時(shí)候了，難道還會(huì)更壞嗎？”是的，過去幾年，總會(huì)有意想不到的壞情況發(fā)生。長達(dá)六年的熊市期間，A股市場雖幾度出現(xiàn)反彈，但都以更大幅度下跌告終。今天，我們再問一次：“投資者的春天來了嗎？”
的確，市場已經(jīng)很多年沒有激動(dòng)了，但激動(dòng)往往伴隨著躁動(dòng)。新年伊始，投資者都希望在股改后的年報(bào)中尋找方向。中國股市今年的表現(xiàn)到目前為止相對較好，但不要忘記中國股市過去幾年是世界上表現(xiàn)最差的市場之一。自2001年6月以來，中國市場已經(jīng)跌幅超過40%。相比之下，印度市場在這一時(shí)期上漲了185%。2005年12月底，中國市場的市值約為4000億美元，是世界第19大市場。這種情況正在改變。
從邏輯上講，股市走弱或者是由于企業(yè)盈利減少，或者是由于投資者對企業(yè)評級的降低。在中國，兩個(gè)原因都存在。中國股市表現(xiàn)不佳的主要原因是過去市盈率過高和監(jiān)管環(huán)境較差。目前市盈率只有2001年最高水平的1／3。應(yīng)該承認(rèn)，當(dāng)時(shí)的高水平是無法持久的。但如今下跌幅度已經(jīng)超出了正常調(diào)整的范圍。過去，定價(jià)制度不透明導(dǎo)致了一定程度的操縱股價(jià)行為。此外，會(huì)計(jì)制度不嚴(yán)格使管理人員得以隱瞞公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況。這些因素極大削弱了人們的信心，以至厭惡投資風(fēng)險(xiǎn)的投資者遠(yuǎn)離A股市場。
股市過去幾年頹勢是在為之前的十來年還債，這個(gè)還債的過程有點(diǎn)長，要恢復(fù)對未來的信心相當(dāng)困難，即使面對出色的企業(yè)業(yè)績，投資者也可能提不起精神，因?yàn)樗麄兛赡軐幵赶嘈牛@些收益是短暫的，今后將會(huì)減少。
令人鼓舞的是，由于最高層對于推行股權(quán)分置改革的堅(jiān)定支持，股權(quán)分置改革已經(jīng)由初期中國證監(jiān)會(huì)唱獨(dú)腳戲演化為證監(jiān)會(huì)、國資委、中央銀行、財(cái)政部、地方政府等齊心協(xié)力共同推動(dòng)的局面。新的《證券法》賦予了證監(jiān)會(huì)更多監(jiān)管權(quán)力，股東也被賦予更多檢查賬目和起訴違背公司利益的管理人員的權(quán)力。證監(jiān)會(huì)也在努力確保新公司上市的程序更加客觀，以便將來只有發(fā)展健康的公司才能在國內(nèi)市場上市，在鼓勵(lì)更多企業(yè)投資股市方面也取得了一定進(jìn)展。
公司丑聞的減少，將在很大程度上左右大部分投資者的信心。最近爆出的丑聞比較少，是上市公司守規(guī)矩了還是監(jiān)管有力的結(jié)果？不要被唱好的聲音掩蓋了加強(qiáng)監(jiān)管的呼聲，中國股市的監(jiān)管還有很多需要改善的地方。微觀層面上看，增強(qiáng)投資者信心的主要手段是改善企業(yè)治理和管理。由于絕大多數(shù)投資者不能取得公司的控制權(quán)甚至多數(shù)股權(quán)，股東積極性不足，不能向管理層施加足夠壓力，股東監(jiān)督不力甚至使一些管理人員有可能侵吞企業(yè)資產(chǎn)。
股市走強(qiáng)將在微觀和宏觀兩個(gè)層面上改善中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。它將通過私人投資者向效率低下的管理層施加壓力的方式優(yōu)化資源配置，尤其是資本的配置。在宏觀層面，它不但能為中國人的儲(chǔ)蓄提供一個(gè)良好的投資場所，使人們能夠分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的果實(shí)，而且還能通過提高財(cái)富水平促使消費(fèi)需求的增加。
雖然今年投資增速將有所回落，但是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然良好，但這并不意味著股市必然上升。投資者需謹(jǐn)記，信心并不僅僅源自人人唱好，對市場前景的判斷應(yīng)該建基于對上市公司投資價(jià)值的深入分析，盡管大多數(shù)投資者都不具備分析師的技能，但是對投資價(jià)值判斷的標(biāo)準(zhǔn)并不難掌握，投資之前，做最基本的分析還是必不可少的。過去數(shù)年中，當(dāng)大市“失火”的時(shí)候，部分具備投資價(jià)值的公司可能不幸成為城門外的“池魚”，如今，市場已經(jīng)開始矯正 ，一批有投資價(jià)值的公司已經(jīng)開始浮出水面，我們是否有這樣的眼光和信心去投資這些公司呢？
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
| 
