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黃湘源
“股市繁榮”新論
近期受公司利好刺激，美股三大指數聯袂上漲；在伯南克對于2006年的經濟增長作出看漲的預估后，道·瓊斯工業指數一度達到了4年半以來的最高點位。而類似的提法，在我
國股市竟有恍若隔世之感。在滬深股市，除了動輒就是政策利好之外，還有人認為“實體經濟降溫”反而“有利于股市繁榮”呢。
據某經濟學家考察發現，我國股市在相當程度上與實體經濟是脫節的，因此，股市是否上漲取決于資金的意愿，而不是實體經濟的好壞。在實體經濟繁榮的時候，投資回報較高，資金流向實體經濟部門，這時，股市中的資金就會短缺，于是市場交投清淡，股價就會下跌；相反，在實體經濟不景氣的情況下，資本出現過剩，多余的資金會流向股市，股市就出現繁榮。
實體經濟才是股市根本
該結論顯然不符合國際上股市與實體經濟的互動規律！我國股市如果曾經有過一些可以稱得上繁榮時期的話，資金的流向無非是被某些股票尤其是新股的成長預期所吸引，本質上也是沖著實體經濟而來的。而恰恰正是由于上市公司的業績總是“一年好，二年差，三年虧”，才使得大多數資金不是被套，就是認虧出局。也就是說，至少就股市本身而言，資金即使未與實體經濟“一榮俱榮”，但卻與實體經濟“一損俱損”。這里面顯然并不存在所謂的“實體經濟降溫會刺激股市回暖”的事實。
我國股市的走勢嚴重背離國民經濟發展的整體趨勢，是其根本缺陷的反映，是上市公司整體質量不如人意所造成的結果。不少上市公司除了指導思想上存在“只知圈錢，不思回報”的問題之外，在經營方針上也存在偏離實體經濟方向的嚴重問題；它們不是通過提高產品質量和市場競爭力來提高經濟效益，而是熱衷于搞資本運作。它們的業績不是做出來的，而是炒出來的。可以說，我國股市之所以由短牛轉長熊，除了市場功能定位上的竭澤而漁而外，很大程度上也是受銀廣夏、德隆之流影響。
這實際是“泡沫思維”
溫總理在談到我國股市問題時指出，關鍵在于提高上市公司的質量。可是，如果按照“實體經濟降溫有利于股市繁榮”的觀點，他的這一說法豈不是有了收回去的必要？更重要的是，如果我國股市的繁榮不是建立在搞好實體經濟即提高上市公司質量的基礎之上，那么，豈不是意味著銀廣夏、德隆、科龍們的“吹泡泡”非但不該受到打擊，反而還需要吹得更大一些么？
現在，在上市公司整體業績出現全面下降趨勢的情況下，一方面有人鼓吹“實體經濟降溫有利于股市繁榮”，一方面有關當局也熱衷于不斷地以T+0為中心推出權證、創設、即時創設等所謂的市場化創新。言與行如此默契的配合，似乎有意創造一個“實體經濟降溫”條件下“股市繁榮”的假象！我們不禁要問：這種同傳統的價值投資理念公然唱反調的“牛市思維”同泡沫思維有什么兩樣？難道讓所謂的“成長性”成為完全脫離了“價值”基礎的巨大肥皂泡，并使得中國股市的信用基礎徹底成為具有“中國特色”的豆腐渣工程，就是“牛市思維”所心滿意足的“股市繁榮”么？
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