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陳廣海
中國股市經歷了漫長的熊市，置身股市的各方均傷痕累累。政府的信用、上市公司及投資者的利益、中介機構的發展等均受到不同程度的損害。為了救贖中國股市，幾年來經濟學界一直爭論不休，并且頻頻從西方經濟學理論和發達國家股市經驗中尋找“良藥”，結果未見實質性好轉。每次中國股市吃下經濟學家開出的“西藥”后，可能會引起短暫股市上
升行情，但接下來又是一輪更大的下跌，經濟學家接著又開始展開大爭論，周而復始，上市公司和投資者被折騰得筋疲力盡。事實證明，西方經濟學理論和發達國家股市經驗可能救不了中國股市，要振興中國股市，只能老老實實找準病因，對癥下藥，不但要治標，更要治本。
政府和監管部門明確指出要保護投資利益，其中至少說明了兩點：一是在中國股市中存在上市公司侵害投資者利益的事實，而且頻頻發生；二是在中國股市中小投資者是弱者，依靠他們自身的能力不能保護自身的利益，這些投資者的利益需要政府公權保護。上市公司侵害投資者利益的事實，社會已有公論，不需要多講。我主要講以下的問題：命題一，是如何阻止上市公司侵害投資者利益。即一旦侵害事件發生，上市公司必須付出高額的代價。命題二，政府公權能不能有效保護投資者利益，怎么能讓投資者不再是弱者。這二個問題不解決，中國股市的“病根”就無法除掉，股市中投資者的正當利益就得不到保護，投資者就會越來越少。
二個命題的分析結果都明確指向了一條十分重要的、帶有根本性的規則：上市公司在股票市場上完成融資的同時，上市公司就承擔了對上市承諾中所有的法律義務；投資者在股票市場中出資的同時，投資者就開始享有要求上市公司保證資產安全和回報利益的權利；證交所從第一只股票收取第一筆傭金開始，就承擔維護市場公開、公平、公正的義務和對違規者處罰的權利。這些規則就是今天所要談的“藥方”。
一是，上市公司在股票市場上完成融資的同時，上市公司就承擔了對上市承諾中所有的法律義務。一旦上市公司違規，無論大小就必須立即受到經濟處罰。比如上市公司發布虛假信息、不按融資計劃執行、不分紅、資金管理不善流失等，均應立即由相關部門執行處罰，而不僅僅是譴責。處罰標準應按其股票市值計算，因為投資的損失是通過股票市值決定的，所有違規給投資造成的損失，按其給該上市公司股票市值直接造成的損失處罰，直到將該公司家產罰光為止。如果公司上市后發現履行法律義務很難，隨時有被罰光和破產的可能，則主管部門應盡快要求其選擇退市。在股市中的大多數股票應是投資者放心的股票。現在是不怕沒有公司要求上市，而是怕劣質公司紛紛上市。
二是，投資者在股票市場中出資的同時，就開始享有要求上市公司保證資產安全和回報利益的權利。目前投資者權益受到侵害，最終獲得賠償比較困難。如果我們明確上市公司違規必罰，同時在上市公司違規事件中直接受損的投資者必予補償，而且補償的方式直接、簡單、快捷和成本低，則投資者就不再是一個權利不受保護的弱者。證交所只需要根據上市公司違規事件給該公司股票市值造成的損失和資產造成的損失，確定罰款額和投資者補償登記日，然后將罰款劃入投資者帳戶。上市公司從此決不敢隨意違規，因違規成本太大。這比每年花巨資請獨立董事的監管效果好和成本小。
想想看，如果能在中國股市建立這樣一個規則，可能比建立托市基金、獨立董事等更符合實際，上市公司在做壞事時將會更加忌憚。
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