為中國股市把脈

　　特約評論員 劉煜輝

　　2006年1月7日，第十屆(2006年)中國資本市場論壇于在京舉行。諸多官員與專家們又共同經歷了這樣一場思維盛宴：一起為中國股市把脈。

　　目前，股市正面對重大轉折，有人彈冠相慶，有人捶胸頓足，更有人出來針砭時弊

，憂國憂民。其中不乏市場資深人士、專家、學者、官員、評論家……在整個中國改革的進程當中，還沒有哪項改革曾經有過如此廣泛的參與群體。

　　曾任國務院國資局企業司司長的管維立先生《三萬言書》去年首先發難，認為股改是“在錯誤的時機發動的錯誤試驗”(見2005年8月18日《南方周末》)；隨后是吳敬璉先生指出“千點托市不應該，補償流通股股東不盡公正”；更有寶鋼的獨立董事單偉建先生的公開信對股改展開了系統的批判：股權分置改革缺乏理論基礎；非流通股股東補償流通股股東沒有依據；補償有損非流通股股東和全國人民的利益；監管部門向流通股股東“一邊倒”的政策造成流通股股東的強勢，使大股東淪為弱勢群體，并導致市場混亂。而作為回應，股改的支持派劉紀鵬先生寫就“駁《三萬言書》”，洋洋數萬言，也可謂聲情并茂。

　　圍繞股改的對價水平，論爭更趨白熱化。有危言聳聽者發文稱股改對價嚴重高估，導致國資流失5000億元；更有著名大作家周梅森先生的振臂一呼：凱撒的歸凱撒，人民的歸人民，股改對價至少要達到10送5，何等之豪邁。

　　市場一度沉浸于情緒化和非理性之中，錯謬之泛濫，思想之混亂，股改理念紛爭之激烈，于此可見一斑。這當然不是什么壞事情。畢竟，市場需要不同的聲音，學術問題需要百花齊放，管理者需要在更為廣闊的空間里尋求改革的大智慧……但是政策不能完全被理論家牽著鼻子走。

　　值得慶幸的是，面對萬言書、公開信和“流通股東強勢論”等等對股改的種種質疑，管理層沒有放棄“開弓沒有回頭箭”的政策決心。在第一、第二批試點上市公司股改結束后，隨著《關于上市公司股改的指導意見》、《上市公司股改管理辦法》、《上市公司股改業務操作指引》等數個重要文件陸續到位，股改即宣告全面鋪開。盡管大盤仍然波瀾不驚地在千點附近徘徊了好幾個月，但悄然之中，股改已然駛入深水區，并在摸索中不斷前行。

　　當數百家G板上市公司脫穎而出的時候，

　　股改已經實施了8個月，主流是應該值得肯定的。但由于個中利益集團的鼓噪和作祟，管理層的政策還會經常性地發生顫動，給股改的前景蒙上了些許陰影。如果大股東和券商“賄選”、“拜票”的黑幕得不到有效遏制，如果管理層依然熱衷于靠權證、T+0之類的機制來飲鴆止渴的話，必將再次刺傷公眾投資者參與之熱情。

　　還是那句耳熟能詳的話：市場經濟的本質是誠信經濟、規則經濟。判斷市場經濟好壞的最重要的標準就是要看該經濟中是否建立了“好的規則”，建立了“好的規則”以后是否能夠得到很好地執行。無規則的市場經濟只會是效率低下的經濟。所謂誠信無非是指要按規則辦事。因此，在市場經濟中，選擇最好的規則，而不是選擇最優的政策，才是政府政策實踐的常道�？梢�，不為利益集團所左右，并通過前后一致的政策以及一視同仁的賞罰所彰顯的政府誠信，才是保證股權分置改革乃至整個股改成功的法寶。