2005中國證券市場十大關(guān)鍵詞

　　本報記者　錢政宜　發(fā)自上海

　　2005年中國證券市場今天將畫上句號。回顧一年來的風(fēng)雨市場，記者發(fā)現(xiàn)：有10個關(guān)鍵詞值得人們體味，這也為投資者演繹了一個個精彩的故事。

　　關(guān)鍵詞一：股改

    4月29日，中國證監(jiān)會宣布啟動股權(quán)分置改革試點工作，并發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》。這也標(biāo)志著，中國證監(jiān)會正式向困擾中國證券市場15年的股權(quán)分置問題“動刀”。

　　“五一”長假結(jié)束后，證監(jiān)會就立即公布了《上市公司股權(quán)分置改革試點業(yè)務(wù)操作指引》，并于5月9日推出了首批股改試點公司。三一重工(資訊 行情 論壇)、清華同方(資訊 行情 論壇)、紫江企業(yè)(資訊 行情 論壇)、金牛能源(資訊 行情 論壇)這4家上市公司就此擔(dān)當(dāng)起中國股改破冰之旅的重任。

　　首批股改中，僅清華同方一家的股改方案因流通股支持率不足2/3而遭到否決。旋即，6月20日第二批42家股改試點公司跟進(jìn)，這批公司的股改方案在隨后的股東大會表決全部順利過關(guān)。9月中旬開始，股改正式全面推開。

　　截至目前，兩市共有403家公司進(jìn)入股改程序(不含否決公司)，占全部A股公司的29.68％，占總市值33.95％，平均對價水平為10送3.24股。據(jù)統(tǒng)計，股改公司市值達(dá)10738.51億元，占A股總市值的34.07%。其中，中小企業(yè)板公司已經(jīng)率先全部完成股改。

　　關(guān)鍵詞二：對價

    “對價”一詞也許是股改開始后投資者們最關(guān)心的問題了。股改中“對價”的涵義可以理解為非流通股股東為取得非流通股的流通權(quán)，向流通股股東支付的相應(yīng)的代價。

　　對價成為流通股股東和非流通股股東博弈的關(guān)鍵內(nèi)容。對于流通股來說，非流通股上市后帶來的擴(kuò)容壓力，必然使得股價受到向下的拉動；而對非流通股來說，一旦不能流通的這部分股票獲得上市流通權(quán)，其實際價值就會大大提高。

　　盡管股權(quán)分置改革使得“全流通”情況下，非流通股股東和流通股股東利益趨于一致，未來上市公司會越來越重視公司的股價，這對于公司良好發(fā)展有著積極影響。但實際操作過程中，到底送多少對價，對價形式怎么確立，這都需要上市公司非流通股股東、保薦機(jī)構(gòu)、流通股股東進(jìn)行多方的溝通和協(xié)商。從目前408家股改公司的情況來看，送股成為了主要的對價形式，并且大多數(shù)公司推出了“每10股送3股”的初步方案，最終根據(jù)與流通股的溝通情況改為“每10股送3.5股”。

　　當(dāng)然，也有以ST公司為代表的一些上市公司推出了資產(chǎn)置換、注入資產(chǎn)這類重組式對價，ST農(nóng)化(資訊 行情 論壇)還采取了“10送1.5股加重大資產(chǎn)置換”的對價。另一些公司采用了股改后一定時間內(nèi)設(shè)定規(guī)定股價的“預(yù)期”型對價，如農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)承諾：流通股股東在股改一年后有權(quán)以4.25元的價格向大股東出售股份，該方案受到了大資金的追捧。而一些大盤股，則引進(jìn)了創(chuàng)新的“權(quán)證”式股改。目前看來，發(fā)行權(quán)證或送股加權(quán)證的方式對于送股有困難且符合權(quán)證發(fā)行條件的大盤股股改有著巨大的推動作用。

　　關(guān)鍵詞三：清華同方

    流通股不滿意對價怎么辦？管理層賦予了流通股股東強(qiáng)大的表決權(quán)———“流通股股東贊成率不足2/3，股改方案就不能通過”。老牌科技股龍頭，首批試點公司之一的清華同方正是開創(chuàng)了流通股否定股改方案的記錄。

　　在6月10日進(jìn)行的清華同方現(xiàn)場股東大會上，“每10股轉(zhuǎn)增10股”的股改方案獲得了99.95%的贊成率。正當(dāng)大家都以為勝券在握之時，并且一些財經(jīng)網(wǎng)站已經(jīng)掛出了“清華同方股改高票過關(guān)”的消息。但風(fēng)云突變，其后的結(jié)果顯示，綜合網(wǎng)絡(luò)投票與電話投票，流通股贊成率為61.91%，未能達(dá)到2/3的底線。清華同方股改方案被否。

　　對于流通股來說，這也許是一場堪稱偉大的勝利。一位著名財經(jīng)專家曾表示，“清華同方的流通股股東非常了不起，冒著方案不過股票3個跌停的危險，依然投了反對票”。其實，清華同方的問題在于其大股東“一毛不拔”，這是流通股萬萬不能接受的。之后的其他股改公司就聰明了許多，不少公司也采取了類似清華同方的轉(zhuǎn)增方式，大股東將自己的轉(zhuǎn)增獲得的股份轉(zhuǎn)送給了流通股股東作為對價的一部分。

　　12月22日，清華同方重新啟動了股權(quán)分置改革。新公布的方案采用非流通股股東直接向流通股股東送股的方式，非流通股股東同意向流通股股東支付9992.9176萬股，即方案實施股權(quán)登記日在冊的流通股股東每10股獲得3.66股。新方案不但超過原方案的對價水平，也超過目前市場平均3.23的對價水平。

　　關(guān)鍵詞四：G股指數(shù)

    股改后的公司如何區(qū)分？只要在前面加個“G”字即可。G股的誕生也給滬深股市增加了新的色彩。隨著50家中小企業(yè)板上市公司正式戴上“G”帽，11月28日晚，深交所宣布將于12月1日正式發(fā)布中小企業(yè)板指數(shù)。同時，鑒于中小企業(yè)板公司已經(jīng)全部完成股權(quán)分置改革，從指數(shù)發(fā)布之日起，中小企業(yè)板股票簡稱取消G股標(biāo)志，恢復(fù)股權(quán)分置改革前的簡稱。

　　基日（2005年6月7日）點位為1000點的中小板指(資訊 行情 論壇)數(shù)，正式亮相時已逾1400點，大大超越同期滬深指數(shù)的漲幅，顯示出市場對高成長性的中小企業(yè)板的看好。

　　12月19日，上證所宣布，將于2006年第一個交易日發(fā)布新上證綜指，新上證綜指以滬市所有G股組成。以2005年12月30日為基日，以該日所有樣本股票的市價總值為基期，基點為1000點。可以預(yù)見，隨著越來越多的上市公司完成股改，“G股指數(shù)”將成為主導(dǎo)市場的核心指數(shù)。

　　關(guān)鍵詞五：“尋寶”行情

　　伴隨著股改，滬指也上演了兩波股改行情。在推出第一批股改試點時，市場并未做好充分的思想準(zhǔn)備，信心并不穩(wěn)定。進(jìn)行了一輪反復(fù)下跌后，滬指于6月6日創(chuàng)出了998.23點的8年新低。不過，隨著G股上市首日的填權(quán)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，市場資金流向了“G股”和“準(zhǔn)G股”，基于股改后股價良好預(yù)期的股改行情誕生了。

　　從998.23點到1223.56點，這波行情持續(xù)了3個多月。其后，市場于9月21日逐漸轉(zhuǎn)入回調(diào)，經(jīng)過幾次反復(fù)后，12月6日至今又一波股改行情逐漸起步，一批批“G股”和“準(zhǔn)G股”連續(xù)展開跨年度的上漲行情。

　　關(guān)鍵詞六：投票門

    股改方案不好，流通股可以否定。但是，個別上市公司采取了花錢買選票的行為，以求股改方案能夠順利通過。鄭州煤電(資訊 行情 論壇)、博匯紙業(yè)(資訊 行情 論壇)以及“中信證券(資訊 行情 論壇)某營業(yè)部涉嫌擅改思源電氣(資訊 行情 論壇)投票”等類似在股改中“耍花樣”以換取流通股支持率的事件被稱為“投票門”事件。

　　據(jù)記者了解，涉及的公司還不止這些，這類時間的影響非常惡劣，使得流通股對股改投票的公正性產(chǎn)生了懷疑。好在證監(jiān)會及時采取行動，堵住了漏洞。可見，股改牽涉到多方面的利益，股改過程中管理層要擦亮眼睛，讓投資者“神圣的一票”發(fā)揮其本該擁有的作用。

　　關(guān)鍵詞七：周梅森

    盡管金豐投資(資訊 行情 論壇)最初的“10送3.2股”的方案就高于同期的平均對價水平，但股價長期下跌造成的市值損失依然使流通股股東對股改對價不滿。而作為該股第一大流通股股東的周梅森以公開信表明了自己對該對價的極度不滿。周梅森表示，“他投贊成票的前提有兩個：一、股改對價再行修改，達(dá)到10送3.8的最低標(biāo)準(zhǔn)；二、非流通股股東發(fā)表具有法律效力的鄭重承諾：股改后股價在4.6元以下不減持。兩個前提必須同時成立，否則投反對票”。

　　此后，盡管金豐投資控股股東上海地產(chǎn)(資訊 行情 論壇)集團(tuán)將方案修改為“10送3.5股”，并在11月9日追加了“2005年度不少于每10轉(zhuǎn)增1股”和“獲準(zhǔn)流通后，5年內(nèi)不以低于金豐投資最近一期公告的每股凈資產(chǎn)價格出售股份”的承諾，但11月28日早上的現(xiàn)場股東大會上，周梅森依然投出了反對票。

　　11月28日，周梅森與金豐投資之間的股改PK戰(zhàn)終于分出勝負(fù)。最終的結(jié)果顯示，流通股股東聯(lián)合起來投出的反對票，不僅使金豐投資的現(xiàn)場股東大會沒有通過，且在隨后統(tǒng)計的網(wǎng)絡(luò)投票中成功否決了金豐投資的股改方案。

　　關(guān)鍵詞八：權(quán)證

    權(quán)證，這個闊別中國證券市場9年的“投機(jī)產(chǎn)品”再次于2005年登場。不過，這一次它是作為股改對價出現(xiàn)的。寶鋼股份(資訊 行情 論壇)成為首個在股改中發(fā)行權(quán)證的公司，其后武鋼股份(資訊 行情 論壇)、深萬科(資訊 行情 論壇)、新鋼釩(資訊 行情 論壇)等多家上市公司也在股改中采用了權(quán)證。

　　目前，滬深股市已經(jīng)有7只權(quán)證產(chǎn)品了，不過在做市商制度尚未完善的情況下，權(quán)證確實遭遇了與9年前一樣的熱炒。寶鋼認(rèn)購權(quán)證在上市之初的4個交易日就炒到了2元以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離其實際價值，至今仍在1.5元以上運行。

　　12月6日，當(dāng)6只權(quán)證成交量達(dá)到101.8048億元時，滬深兩市的整個成交量僅85.2878億元，一時間“權(quán)證使A股邊緣化”的聲音響徹兩市。根據(jù)國泰君安新產(chǎn)品開發(fā)部的樣本統(tǒng)計顯示，權(quán)證單日換手平均在7.08次。因此即使是權(quán)證市場創(chuàng)出101.8048億“天量”的背后也就僅僅14.38億元在推動。但不可否認(rèn)，資金的逐利決定了“T+0”情況下，權(quán)證除了實際價值和時間價值外，其還具備了流動性極佳的交易價值，因此短期內(nèi)投機(jī)情況難以避免。

　　關(guān)鍵詞九：創(chuàng)設(shè)

    但交易所方面也有自己的應(yīng)對措施。《關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證有關(guān)事項的通知》就開了一個頭。有了創(chuàng)設(shè)的相關(guān)規(guī)定，就使得創(chuàng)新類券商可以對權(quán)證進(jìn)行創(chuàng)設(shè)。

　　創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的創(chuàng)新類券商只要在中國結(jié)算上海分公司開設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶和履約擔(dān)保資金專用賬戶，并在履約擔(dān)保資金專用賬戶全額存放現(xiàn)金，用于行權(quán)履約擔(dān)保，一旦創(chuàng)設(shè)申請得到交易所同意就可創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證。而創(chuàng)設(shè)認(rèn)購權(quán)證，則要求券商購入正股進(jìn)行創(chuàng)設(shè)。

　　武鋼認(rèn)沽權(quán)證的巨量創(chuàng)設(shè)部分上市，使得投機(jī)資金遭受了兩個跌停的巨大損失。這也使得投機(jī)資金不敢妄加炒作，以免成為創(chuàng)設(shè)券商的“盤中餐”。

　　關(guān)鍵詞十：券商洗牌

    進(jìn)入2005年的券商行業(yè)，不得不面臨嚴(yán)酷的洗牌，“扶優(yōu)劣汰”的宗旨下，130多家券商將在這場“運動”中倒下一大片。

　　托管的托管，清算的清算，重組的重組。這一年中，瑞銀集團(tuán)斥資17億收購北京證券20%的股權(quán)，成了北京證券的最大股東，瑞銀集團(tuán)成為中國首個通過直接收購獲取國內(nèi)證券綜合業(yè)務(wù)牌照的外資公司；而昔日的“老字號”南方證券則正式退出了歷史舞臺，取而代之的是“中國建銀投資證券有限公司”；而申銀萬國(資訊 行情 論壇)、國泰君安、銀河證券等多家券商先后獲得匯金、建銀的注資，從而重獲生機(jī)。

　　申銀萬國總裁馮國榮表示，“完成注資之后的申萬即將重振雄風(fēng)，通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、金融創(chuàng)新、資本運作和協(xié)作發(fā)展的路徑，實現(xiàn)低成本運營與跨越式發(fā)展，完成第二次創(chuàng)業(yè)”。

　　同時，目前創(chuàng)新類券商確實享受到了政策方面的扶持，除創(chuàng)設(shè)權(quán)證的利好支持外，光大證券、東方證券、廣發(fā)證券、國信證券、國泰君安、招商證券等券商集合

　　目前看來，券商未來的業(yè)務(wù)分化必將使得優(yōu)質(zhì)券商越來越強(qiáng)大，而問題券商則將徹底消失。

　　【總結(jié)】

　　2005年對于中國證券市場來說，確實是一個轉(zhuǎn)折之年。客觀評價，股改戰(zhàn)役進(jìn)行得還是相當(dāng)順利，中國證券市場的轉(zhuǎn)折已經(jīng)發(fā)生。這一年中，投資者感受到管理層的不斷創(chuàng)新，“權(quán)證”、“上證新綜指”只是一個開始。我們有理由相信，中國證券市場前進(jìn)的腳步不會停止。對于中國證券市場的未來，投資者應(yīng)該充滿信心。