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廣東科德 王澤輝
歲末深滬股市重歸熱鬧，收購兼并題材層出不窮，還演繹出一個“私有化”的概念，不但中石油等要約收購旗下上市公司注銷股份被理解為“私有化”，一些上市公司把大股份售予高級管理人員也被稱“私有化”。實際上，全面收購上市公司后取消其上市資格這種事在AB股市場不會多，只有中央部屬、壟斷性國企才有條件這樣做。但高級管理人員持有上市
公司的大宗股份卻方興未艾，緣何如此？蓋因非流通股可以進入流通。
歷史繞了個大彎。1980年后我國開始在各地試點進行企業的股份制改造，1990年前后形成高潮，為了克服歷史上國營體制中員工的收入與企業發展無關的弊端，我國引入了內部職工股制度，希望籍此增加企業對職工的凝聚力。但后來全變樣了，內部職工股變成套利工具。現在允許高管持股，輔以期權激勵，目的也在于增加企業對高管的凝聚力，吸取私有企業的經驗、克服國營體制的弊端。
然而事過境遷，現在的國企上市公司，高管的工資已與國際社會看齊，現實中的矛盾已經是控股方與不在企業中工作的流通股東的矛盾，或者是“小所有者”與經營者之間的矛盾。如果一家國企上市公司的大宗股份被一家民營企業收購——名副其實的“私有化”，那么，矛盾就變成“大所有者”與“小所有者”、“大經營者”與“小經營者”之間的矛盾。
“私有化”之喜是民營收購方真正把企業當成自己的家，高管把自己綁上企業的戰車與企業“共存亡”。“私有化”之憂是這些“大所有者”只作短期考慮，或者想方設法擠占上市公司的資源、借殼斂財，或者找個下方把股權賣個好價錢。但從民間的看法反饋，似乎還是大國營可信一些，起碼“侵占國有財產”的罪名誰也擔不起，有較大威懾作用。
實際上，從公眾化公司的本義出發，上市公司與私人企業相比、相對控股與絕對控股相比，應更符合現代企業制度，如果原公司高管不稱職，股東大會可以在全球招聘經理人去經營。因此，收購上市公司大宗股份純屬于市場行為，應該鼓勵因為可以讓企業有更多選擇，但不能限制于任何特定一方，在收購中最關鍵是應平衡股東之間的利益、不讓任何一方的利益受損。
像有些上市公司的母公司把股權絕大部分低價售于公司高管，高管變相控股上市公司，如果控制權的轉移影響到上市公司總股本20%~30%，本來就應經過子公司流通股東同意，如果出價太低，理論上，流通股東作為老股東也應有競價收購權。又如一些“股改”時把部分股份轉給高管，比例小的問題不大，接近5%就應考慮其他流通股東的利益。古禪
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