新老劃斷是否提前成矛盾

　　張煒

　　本周一(12月19日)，滬深兩市共有27家公司宣布進(jìn)入第14批股權(quán)分置改革。這是全面股改以來主板股改公司數(shù)量最多的一批，使市場很快聯(lián)想到“新老劃斷”會不會提前？

　　對于“新老劃斷”，中國證監(jiān)會主席尚福林在近日被問及何時恢復(fù)新股發(fā)行時稱，

“沒有時間安排”。不過，“沒有時間安排”背景下的“新老劃斷”，還是有比較清晰的時間表。中國證監(jiān)會研究中心主任李青原有關(guān)“股改完成總市值60%至70%的上市公司即可啟動‘新老劃斷’”的觀點(diǎn)，被市場公認(rèn)為未來實(shí)施“新老劃斷”的分水嶺。近兩個月來，國有控股企業(yè)和大市值公司進(jìn)入股改程序的頻率明顯提高。例如，第14批股改名單中有17家國有控股企業(yè)，包括招商銀行、火箭股份等央屬國有控股企業(yè)。按照這樣的股改發(fā)展勢頭，一些市場人士預(yù)測，到達(dá)李青原所述的“新老劃斷”分水嶺，估計明年5月前后就有望實(shí)現(xiàn)。如果囊括大市值國企的滬市加快股改速度，“新老劃斷”的時間點(diǎn)甚至可能提前至明年一季度。由于上證50指數(shù)對上證180指數(shù)的總市值覆蓋率約占七成，上證180指數(shù)的總市值覆蓋率又超過六成，優(yōu)先考慮上證50、上證180成分股股改方案，在部分人士看來就可盡快實(shí)現(xiàn)“新老劃斷”。

　　“新老劃斷”是否應(yīng)該提前，已經(jīng)成為一件很矛盾的事，各方觀點(diǎn)不一致。原中國

　　與左小蕾觀點(diǎn)遙相呼應(yīng)的，是證券投資基金對于賺錢難的抱怨。2003年，中國人壽、中國人保、首創(chuàng)置業(yè)等國有企業(yè)赴海外上市；2004年，中芯國際、蒙牛海外上市；2005年交通銀行、建設(shè)銀行在香港上市。有基金經(jīng)理稱，“目前A股大部分是周期型企業(yè)，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，這些A股很難有好的盈利。現(xiàn)在很多大型國企都到海外上市，如果在國內(nèi)上市，相信我們的業(yè)績會大大提高。”然而，“新老劃斷”提前將引起相當(dāng)一部分投資者的緊張。原因很簡單，“新老劃斷”意味著重開A股市場融資功能，沒有新股發(fā)行的大盤況且如此脆弱，“新老劃斷”則可能讓大盤承受更大壓力。

　　首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公司研究中心主任劉紀(jì)鵬上月曾表示，按照原來的分析，壓抑股價的主要原因是

　　“新老劃斷”及恢復(fù)新股發(fā)行，必須考慮到兩點(diǎn)：一是股改的進(jìn)程，二是市場承受力。就股改進(jìn)程而言，單純以股改完成總市值作為進(jìn)程衡量標(biāo)準(zhǔn)未必妥當(dāng)，還應(yīng)該考慮股改完成上市公司的家數(shù)。大市值國企上市公司率先股改，即便股改完成總市值達(dá)到60%至70%，股改未完成公司的家數(shù)實(shí)際比市值占比要多得多。新股發(fā)行一旦開閘，很可能沖低后續(xù)股改公司的對價水平。如果“新老劃斷”后屢屢出現(xiàn)股改“觸礁”，對證券市場穩(wěn)定發(fā)展不利。而且，全國股權(quán)分置改革工作座談會已明確“要通過穩(wěn)定市場和價格預(yù)期，實(shí)現(xiàn)對投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益的保護(hù)。”因“新老劃斷”操之過急而影響到股改的價格預(yù)期，豈不有悖于保護(hù)投資者利益的主旨。判斷市場承受力，是作出“新老劃斷”決策的另一關(guān)鍵。正如劉紀(jì)鵬所指出，股市一再低迷是因?yàn)橥顿Y者對市場沒有信心，對未來沒有預(yù)期。那么，恢復(fù)新股發(fā)行引入新上市公司比繼續(xù)暫停一段時間的新股發(fā)行，究竟哪一種政策安排更能夠激勵市場信心呢？以往新股發(fā)行淪為“圈錢”的負(fù)面形象，使不少投資者不是盼望中國人壽、中國人保、交通銀行、建設(shè)銀行等在國內(nèi)證券市場上市，而是擔(dān)心所謂優(yōu)質(zhì)公司也只是上演一場“圈錢”游戲。所以說，“新老劃斷”是否該提前，還需要管理層更慎重地做出安排。