許小年：滬深股市不是國民經濟晴雨表

http://whmsebhyy.com 2005年12月19日 12:10 經濟參考報

　　股市向來被視為一個國家和地區經濟運行的“晴雨表”。但是，“我們國內的資本市場不是國民經濟的‘晴雨表’。”在日前舉行的“2005中國國際金融論壇”上，經濟學家許小年教授直率地判斷說。佐證他的判斷的是一張上證綜合指數與中國GDP關系的圖表。

　　一張圖勝過千萬言。“如果說有什么統計相關關系的話，我們看出的是某一種負相關關系。”許小年說。

　　滬深股市與經濟運行嚴重背離

　　盡管樓市正在

宏觀調控的壓力下回歸理性，但上海市民陸女士還是迫不及待地給兒子在市區買了一套房子。“我不能再踏空了。”她說。這位本想在股市里為兒子掙一筆“成家資金”的母親，5年前賣掉房子投入股市，結果可想而知：踏空出局！

　　這五年，正是上海乃至全國經濟快速穩定發展的黃金歲月。

　　也就是在這段黃金歲月——滬深股市自2001年6月從2245點的高位開始下跌以來，持續了整整4年的熊市，今年6月6日上證指數更是跌破千點，以998點創下了8年來的最低，4年多來下跌了近1300點，超過5000億元流通市值“蒸發”。滬深股市與我國經濟運行明顯“背道而馳”。

　　“我國GDP從1993年到1994年開始減速的時候，我們的股市正好經歷了一個大牛市。2001年以后，當我國經濟增長開始加速的時候，我們的股市卻從高位上跌下來了。”許小年說。

　　經濟總是這么好，股市的狀況卻難如人意。這就是股市與經濟的背離，我們的“晴雨表”失靈了！

　　港股成了內地經濟“晴雨表”

　　就在滬深股市走勢與我國國民經濟背離的時候，許小年教授提供的另一張“無語勝千言”的圖表顯示，在香港股市掛牌的H股公司的股價走勢，卻與同期的中國GDP增長密切相關。

　　“這張圖告訴我們什么呢？”許小年教授點評圖表說道：“香港正在取代國內的證券市場，成為國內股權融資的重要場所。”

　　國內不少優質企業改變上市路徑，逃離滬深股市，直接到香港上市融資，使得香港股市事實上已經成為國內公司籌措長期資本最主要的市場。

　　從這個角度上，說香港股市是中國內地經濟運行的“晴雨表”，并不為過！

　　拯救“晴雨表”的路徑何在？

　　滬深股市何時成為反映我國經濟運行軌跡的真正的“晴雨表”，成為真正優化配置資源的市場之地？市場在期待，國人在期待！

　　“我想在

股權分置改革完成之后，如何借鑒香港市場發展的經驗，來推進我國資本市場的結構性和制度化的改革，將在相當大程度上決定我國資本市場的發展方向。”許小年如此陳述。

　　香港股市的經驗是什么呢？許小年認為：第一，香港市場是一個充分競爭的市場。“正是這種競爭使香港的金融機構成為有效的追求利潤最大化、并能在風險和收益之間做出很好平衡、具有自律能力、風險自我控制能力的機構。這是拜競爭所賜。而國內的市場有諸多的行政保護。”許小年說。第二，香港市場是一個由供需關系決定市場價格的市場。“這個市場上的公司和個人都是自負盈虧的，你操作不當就要倒閉，沒有人來解救你。”他說，當年百富勤的倒閉就是明顯例證。第三，香港有一個獨立的監管當局，其職責就是維護市場秩序，規范市場參與者的行為，除此之外沒有別的任何目標。

　　股市是一個國家和地區經濟的縮影。顯然，要使滬深股市能真實“映射”中國的國民經濟運行，“現在最需要的是進行市場化的制度創新”。中國證券業協會副會長兼秘書長聶慶平博士在這次論壇上建議指出。

　　在此次論壇上，不少專家都認為，

中國經濟正進入有望持續20年的黃金發展期。看多中國經濟，我們更有理由看多中國股市。什么時候股市能發揮優勝劣汰的基本功能，什么時候上市公司健全了法人治理結構，什么時候政府監管部門不再同時身兼“裁判員和運動員”兩職，什么時候造假者能被罰得傾家蕩產……

　　這時，滬深股市就會悄然實現“功能回歸”，成為“寫實”中國經濟運行的真正“晴雨表”。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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