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蔚深證券研發中心總經理 藍東
入冬以來的市場走勢呈現出典型的“冰火兩重天”格局：A股冷而淡靜，儼然進入冬眠期；權證則火如炎炎夏日，交易量持續攀升，寥寥幾只權證之交投甚至連香港市場上千只“窩輪”都自嘆不如，堪稱證券史上的一大奇觀。
中國股民離開T+0已很久遠了，在投資價值大行其道的今天，市場的過度清淡與低迷又一定程度上喪失了其應有的投機價值，“投機饑渴”因此充斥市場，早已傷痕累累的股民似乎又找回昔日那份“賺錢易”的自信。誠然，權證推出的初衷是為股改提供一個創新工具，為A股市場的重振作必要的技術儲備，但顯示卻是權證“喧賓奪主”了。
造成此現象的根本，源于權證與A股不同的交易機制，先進且便于規避風險的T+0使投資者極感“新鮮”，致使T+1的A股面臨暫時的邊緣化。筆者認為，有必要必澄清市場中流傳的幾點誤區：其一，“權證的T+0不合法，應重回T+1”。T+0合法與否，是否有違原證券法姑且不論，其靈活與易于風險控制，證明了它的先進性和強大的生命力，且早已被國際成熟市場所采用，完全符合發展潮流，走回頭路是不可取的；其二，“權證的過分火爆與泡沫主因是其供求失衡，可通過無限的供給讓其價值回歸”，此觀點盡管有一定的合理性，但可操作性不高。供給的大小是相對的，即使把權證的供應量極度放大，與龐大的A股相比，也是“小菜一碟”，通過不斷的新證發行與創設，盡管可逐漸使其價格回歸理性，但對市場資金的抽血無異于飲鴆止渴，其最終結果必然是權證所占成交越來越大，而A股愈加邊緣化。
那么，有何策略使A股市場走出當前困境，盡早擺脫低迷？
首先，應考慮在整個證券市場推行統一的交易機制，即對A股也實施T+0交易，至少局部(如G股)率先實行T+0。當然，一個市場活躍與否、是否有投資價值，與交易機制無必然聯系，但在同一個市場對不同的產品采取不同的交易機制，勢必“厚此薄彼”，尤其對國內目前極為低迷的市況，其冷熱分化將更為明顯。至于有人對于整體“T+0”之后市場可能“過度投機”的擔憂，我們認為有點杞人憂天了———在機構投資者占主導、投資價值已凸顯的今日市場，若出現“過度投機”，忌不是為股改的更快推進、新老劃斷的提早到來營造更好的氛圍？若“泡沫”出現，不是可通過新股擴容來抑制？
其次，針對國內各類資金入市意愿不強、躊躇觀望的現實，可加快QFII入市額度的審批。近期外資似乎對A股更有信心，畢竟在海外市場頻創新高、國內市場卻持續走低的背景下，A股的價值已然盡顯。以“外資引領”，盡管是無奈之舉，但恐怕行之有效。
再者，就中長期而言，面對優質資產外流潮，應有切實可行的應對策略，使優質上市資源“把根留住”，即使暫時海外上市，也應在適當時候，以不高于海外發行價回歸。由于多種原因，導致國內最優秀企業，尤其是一些掌握壟斷資源、賺取壟斷利潤的巨頭(如中石油、中海油、中國電信、中國移動)，其穩定且可觀的收益讓海外投資者獨享，令人心痛！對此，應徹底擺脫“擴容必然造成市場下跌”等似是而非的觀點，適時、適度引入優良資產，從而引領A股市場步出困局。
我們期待著權證市場的適度冷卻、A股市場的重新火爆！
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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