周延：多優勢模型下的G股市場機遇

　　渤海投資 周延

　　近期市場針對G股的傳言不絕于耳，T+0交易的猜測、G股指數的推出、市場價值的低估等種種利好因素都推動著G股逐漸走向活躍。至三季度QFII開始大量增持G股之后，引發了市場的廣泛關注。而周五漲幅榜上G銅峰、G湘電、G安泰(資訊 行情 論壇)A、G亞通、G金山(資訊 行情 論壇)、G華靖等G股雄霸滬深兩市漲幅榜，G股投資價值已經開始初露崢嶸。

　　G股指數有望推出 創新制度可能先行

　　據悉近期滬深主板市場有望于近期分別推出G股指數，并傳主板G股指數編制已基本完成，推出主板G股指數沒有任何技術上的問題。對于G股來說，目前39家央企和135家重點地方國企要在明年2月前完成股改，其含義就是迅速使完成股改公司的市值達到總市值的50%。這意味著短期內完成股改的公司大多是有地位、有影響的權重股，這些樣本公司進入G股指數，至少表明滬市G股指數在結構上基本接近上證50(資訊 行情 論壇)和上證180(資訊 行情 論壇)指數，這樣的指數肯定具有代表性，對市場將起到一個風向標的引導作用。這同時也將預示著G股指數的推出后，政策將越來越像G股傾斜，也不排除為繼續活躍G股的示范效應，令近期較為遲鈍的這些股票重新活躍起來，考慮在G股板塊當中局部推行T+0等交易制度應當是一個政策傾向的方向。

　　市場價值嚴重低估 大抄底運動已經拉開

　　對于股改的深入推進，G股隊伍逐漸壯大，近期機構投資者對于G股的投資價值的問題越來越關注。從今年三季度QFII大量增持G股以來，就引發了市場的廣泛關注。截至到目前，共有13家QFII持有27只G股，總市值達到24.65億元， 持股總量4.62億股，這較中報時期分別增長了120.55%和100.2%，從QFII此舉的的觀點來看，正式我們前期一直談到的市場價值已經嚴重低估的問題。而判斷一個板塊或者一家公司是否具備更高的投資價值，估值吸引力無疑是最重要的指標之一。從分析機構10月底的統計來看，已經啟動股改的公司質地，確實比市場平均水平要高。前三季度223家股改公司加權平均每股收益高達0.32元，顯著高于0.195元的市場平均水平；凈資產收益率為10.36%，高出市場平均水平41%。基于當時股價的股改公司完成股改后的市盈率、市凈率分別為10.53倍和1.52倍，而市場平均水平分別為19.88倍和1.597倍。考慮到非G股隱含30%左右的對價，可以估算股改后的整體市盈率水平在14倍左右。相比當前G股10.36倍的市盈率水平，顯然G股存在較大的吸引力。

　　G股利多因素將逐漸顯現

　　除了估值優勢的因素外，G股被機構看好的理由還來自以下方面：

　　首先就是價格優勢。相對于G股的整體顯著估值優勢而言，G股板塊的前期走勢顯得相當疲軟。8月中旬以來，G股板塊指數下跌12.4%，同期滬綜指下跌僅為7.44%。此間，G寶鋼(資訊 行情 論壇)、G上汽(資訊 行情 論壇)、G廣控(資訊 行情 論壇)等大股東拿出巨資來維持股價的行動也相繼告敗。也就是說，市場在G股方面仍體現為非有效性，股票價格并未反映其價值。

　　其次是政策優勢。管理層近期出臺了諸多扶持G股公司做優做強的政策。證監會主席尚福林在上周四發表的關于“強調支持G股公司做優做強，改善G股投資環境”的講話；G股公司具備股權激勵的條件等等。這些政策的著力點在于提升G股的投資價值，引導資金主動去投資G股。

　　另外是公司治理優勢。理論上全流通后，上市公司由于在二級市場獲得治理結構、并購和流動性等方面的溢價，估值水平可以相對提高。

　　但是由于G股板塊并不是按股票的某一性質劃分的，因此這一板塊當中也必然存在良莠不齊的區別，這就要求投資者在投資G股時仍然要慎重行事，針對公司的具體基本面結構來選擇優質股票。

　　首先、從估值水平的角度來看，市場上最大的機會仍來自于優勢企業G股上。從這一點上來看，G中化(資訊 行情 論壇)(600500)、G物華(600247)、G煤氣化(資訊 行情 論壇)(000968)、G金牛(資訊 行情 論壇)(000937)、G韻升(600366)等此類上市公司具備了較強的性價比優勢，理應成為國內機構投資者和一般投資者關注的主要目標。其次，從G股的股息率來尋找機會。部分G股股息率回報相當高，如G鑄管(000778)、G

　　當然，對于股改公司的投資，市場也有其擔心的地方，主要表現在以下方面，股改公司群體中的結構調整風險、再融資風險等方面的擔心，不過這些主要體現在非流通股股東不想長期持有股票的那些公司上，這類公司多數是質地較差的上市公司，這些公司不值得投資者花太多精力去關注。如果這種情況出現在質地較好、而價格較低的公司上，這應當就是部分大資金的大機會了。