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易憲容
最近，香港證監(jiān)會為了防范對沖基金通過大量持有房地產(chǎn)信托基金(REITs)在市場上興風作浪，12月5日即時收緊權(quán)益披露要求，持有關(guān)相基金5%或以上，必須即時向市場公開持有股份權(quán)益。看上去這是一件很小的事情，但卻說明香港資本市場監(jiān)管部門正在密切注意著整個市場的一舉一動，當其一旦發(fā)現(xiàn)市場有所異動，就立即采取措施來改進與完善市場規(guī)
則。
可以說，在任何市場，市場當事人的行為肯定會比現(xiàn)行的規(guī)則與制度豐富得多。規(guī)則制度的不完全性、不完善性是常態(tài)。市場的當事人往往會利用制度的不完全性與不完善性，為自己爭取較高的收益。這種行為的動機可以理解。
但對資本市場的監(jiān)管者來說，這就是另外一回事了。監(jiān)管者必須密切注意市場的變化，及時發(fā)現(xiàn)市場的問題，并采取改善的辦法。特別對于金融資產(chǎn)來說，由于其持有人往往沒有能力來有效處置，如果沒有一種好的保護措施，其財富容易受到侵害或掠奪。說香港證監(jiān)會的監(jiān)管比內(nèi)地技高一籌，就在于這種密切的觀察和調(diào)整市場規(guī)則的及時性。這就是香港證監(jiān)會的“能”。
就內(nèi)地證券市場監(jiān)管者來說，不能說他們不努力不用心，也不能說他們不對市場的行為進行密切關(guān)注，更不能說他們不了解內(nèi)地的實際情況。但是，內(nèi)地證券市場的運行卻始終順暢不起來。比如說，最近的股權(quán)分置改革，本以為通過這次改革可以改變股市的市場形象與格局，增強投資者對市場的信心，但是眼見改革進入了中局，股市情況仍然不見好轉(zhuǎn)，并且改革過程中，市場又出現(xiàn)了新的違規(guī)行為。為配合股改而推出的權(quán)證產(chǎn)品，轉(zhuǎn)眼間被炒得上天入地。
出現(xiàn)這種情況，并非國內(nèi)的市場沒有規(guī)則與制度，也并非國內(nèi)投資者生性愛炒作，問題出在我們現(xiàn)行的規(guī)則與制度上。好的制度，壞人不敢使壞；壞的制度，好人也會變壞。對于目前國內(nèi)資本市場惡習盛行，應該從股市規(guī)則與制度本身去找原因。
試想，對于違法亂紀者，監(jiān)管部門可以根據(jù)規(guī)則制度對其進行嚴厲處罰，處罰得違規(guī)者毫無回旋之余地，違者者豈敢興風作浪？目前內(nèi)地證券市場的情況是，規(guī)則不少，甚至可以說非常多，但問題在于，一是規(guī)則太過寬容，對違規(guī)者威攝力不大；二是即使這些不太嚴厲的政策也得不到真正的執(zhí)行，監(jiān)管部門行使職權(quán)總是受到各種掣肘。這可能就是為什么香港“能”而內(nèi)地市場“不能”的原因。
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