證券市場腐敗現象的制度根源

　　呂立新 李臻

　　腐敗是權力掌握者為了自身的不正當利益，在非制度規則下使公共權力私有化的行為。這種私有化權力通過黑幕交易后，最終可轉化為權力掌握者的個人物質利益和精神利益。我國目前證券市場腐敗現象的表現形式是多種多樣的。

　　1.利用一二級市場差進行“官倒”。在股票市場創立初期，一級市場實行“額度管理”，帶有強烈的計劃經濟色彩，股票嚴重供不應求，一二級市場存在很大的差價。部分“官倒”由于擁有“額度管理”特權(即股票發行額度“批文”)，在“協議批租”的情況下，批多少額度以及按什么市盈率發行都基本上由行政權力決定。可以搞“利益輸送”，按一級市場或“一級半市場”價格獲得部分股票，再按二級市場價格賣出，取得非正常的額外差價收入。

　　2.利用上市公司并購侵占公共財產。在產權未界定清晰和“所有者缺位”的情況下，各級政府官員掌握著這種調整的權力，有人就可能利用權力侵奪公共財產。

　　在國企改革初期，向企業管理層放權讓利，產生“自我交易”的問題。即企業領導人作為所有者的全權代表向自己放權讓利，很容易產生以公謀私。一種常見的做法是搞“利益輸送”，不論是輸送給“小金庫”，還是裝進自己的腰包，都不會有大的障礙。在進行“股份制改造”時，向企業“內部人”和上級機構領導人私分或低價發售“原始股”也是瓜分公共財產的一種辦法。

　　許多國有控股上市公司在“產權明晰”和“政企分開”過程中，存在很多漏洞，繼續存在著“內部人控制”的情況。在這種情況下，某些“授權投資機構”領導人就有可能利用手中的權力為自己或為小團體謀私利。其中一種常見的做法，就是作為“授權投資機構”的母公司用拖欠貨款、占有資金等辦法“掏空”上市公司的財產，像大慶聯誼、猴王股份、濟南輕騎等上市企業就是這種情況。出現這些問題的原因，最終還是歸因于在財產關系變動過程中，國家作為公共財產的監護人沒有負起自己的責任，沒有對受托行使所有者權力的人進行監督。

　　3.利用二級市場不規范牟取暴利。我國證券市場目前并不是一個有效的市場，經常存在非理性現象。在交易雙方信息不對稱的情況下，信息強勢方面能夠利用信息優勢通過損害信息劣勢方獲益。為了使市場機制正常地發揮作用，就需要對市場進行監管，規范交易行為。 首先，需要強制性的信息披露，對此新版《證券法》中也規定了上市公司的信息披露義務，要求上市公司要全面及時準確地披露信息，降低信息不對稱性；其次，要嚴格禁止內幕交易；另外，要懲治操縱市場價格的行為。

　　對于這些腐敗現象，從經濟學角度分析可以從四個方面來進行：利用經濟人理論和尋租理論解釋腐敗現象；利用內部人控制理論和委托代理理論解釋腐敗現象；利用政治交易理論和政府失靈理論解釋腐敗現象；利用管制理論和權力資本理論解釋腐敗現象。

　　貝克爾認為：“腐敗是政府干預經濟的外在產物，對經濟的控制越多，腐敗也就越嚴重。”因為腐敗產生的基礎就是經濟人行為，“經濟人”為了使自身的利益最大化，就可能利用制度、法律、政策的漏洞進行“尋租”。

　　另外，腐敗主要是人性的弱點和政府的權力所造成的。其治理關鍵在于進行“機制設計”，健全制度和法制。

　　腐敗現象與激勵、約束機制是負相關的，即腐敗現象隨著激勵-約束機制的完善而減少。因此，治理腐敗也應該從激勵、約束機制入手。在我國當前經濟法律文化等制度還不完善的情況下，從激勵-約束機制入手也是最為直接有效的方式。

　　利用激勵—約束規則來治理腐敗，關鍵在于提高腐敗的預期成本，降低腐敗的預期收益。具體而言其主要措施就是：��1通過提高法律制裁的強度使腐敗者得到警醒；(2)提高人民的監督能力，完善人民監督機制。通過法律來保證舉報人的人身安全和財產安全，并實施獎勵措施，讓舉報人切實得到利益；(3)完善政府監督部門的監督機制。由于政府監督人員在一般情況下，監督和不監督都可以得到工資，這就造成了監督不力。應該通過法律對工作不力者進行嚴懲，對表現優良者給以物資和精神獎勵；(4)要對腐敗誘導者進行嚴厲的處罰；(5)在現有條件下切實提高

　　但是，對于腐敗的治理不能僅僅從“成本、收益”的角度來處理，因為，隨著社會的進步，嚴厲的刑罰必將退出歷史舞臺。提高成本降低收益只能是我們治理腐敗的有效措施和手段，而不能完全消除腐敗。要從根源上根除腐敗，還必須從制度層面著手。

　　從“尋租理論”可以看出，只要社會制度是完善的，經濟是有效率的，就不會產生腐敗。

　　那如何使經濟變得有效率呢？可以從以下方面入手：(1)推動社會主義民主政治建設。一個國家民主政治制度的完善程度標志著一個國家的發達程度，隨著我國民主政治制度的不斷完善，人民素質的不斷提高，腐敗必定會失去生存的土壤；(2)完善法律制度。保證法律的嚴格實施，切實做到有法可依、有法必依、執法必嚴、違法必究，使腐敗在法律面前無處藏身；(3)極力減少政府干預、管制和調控，讓市場而不是政府來管理市場。政府應該在一切該退出的市場領域退出，從根本上鏟除尋租的土壤；(4)加強思想政治建設。中國共產黨有先進的理論，但這些理論卻在執行中被扭曲。應該加強權力掌握者的素質，使人民不僅有一個先進的黨，更有一批先進的理論執行者。

　　所有，盡管完善的“激勵、約束機制”是遏制腐敗行為的有力杠桿，但是最根本的措施仍然是推進體制的改革和民主制度的建設。