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李云崢
中國經(jīng)濟的高速發(fā)展未能在股市上得到體現(xiàn)，經(jīng)濟晴雨表功能失靈是個不爭的事實。面對股市與經(jīng)濟發(fā)展的“逆向”表現(xiàn)，甚至有很多人將股市戲稱之為國民經(jīng)濟發(fā)展的“反晴雨表”。
實際上，股市不能體現(xiàn)經(jīng)濟高速增長現(xiàn)象不僅僅是目前中國證券市場的“專利”，在華爾街的發(fā)展史上，這樣的狀況實際上也并不鮮見。例如在1954年開始的那次長達十年的大牛市之前，美國股市曾持續(xù)多年的低迷和交易量萎縮，而此前的二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟的高速增長也沒有在“晴雨表”中得到充分體現(xiàn)。那么，是什么因素使得1954年后的華爾街走出一輪大牛市呢？
首先，立足于誠信基礎(chǔ)上的投資機構(gòu)文化開始興起。20世紀40年代美林證券創(chuàng)始人梅里爾對證券經(jīng)紀業(yè)進行了革命性的變革，正如《偉大的博弈：華爾街金融帝國的崛起》一書中描述的：“梅里爾革命性地將連鎖店的運營模式引入經(jīng)紀業(yè)務(wù)，創(chuàng)建了美林公司，他同時嚴格培訓(xùn)他的客戶經(jīng)理們，使他們成為具有金融知識和誠信意識的新一代經(jīng)紀人，從而一舉改變了華爾街經(jīng)紀人的形象�！�
回過頭來看看我國，目前股權(quán)分置改革中一些券商機構(gòu)在“投票門事件”上所扮演的角色，再看看那些已進入破產(chǎn)程序的證券公司暴露出的挪用、侵占投資者資金行為，難道不值得深思？
其次，價值投資理念和證券分析學(xué)說的出現(xiàn)也是當(dāng)時華爾街出現(xiàn)的歷史性轉(zhuǎn)變之一。筆者以為，實際上價值投資的真諦和古代商人囤積金子沒有多少本質(zhì)區(qū)別：最關(guān)鍵的是對金子價值被低估的認同，以及裝在橡木桶里埋下去的必須是金子而不能是鍍金黃銅。正如享有“華爾街教父”之稱的本杰明·格雷厄姆所說：“由股市造成的錯誤遲早都會由股市自身來糾正，因為市場不可能對明顯的錯誤長久視而不見�！�
可見，對于市場的“自療功能”而言，監(jiān)管者必須確保金子的真材實料、嚴懲造假者以維護市場交易秩序是很關(guān)鍵的。只要保證鍍金黃銅不被貼上金子的標(biāo)簽，至于是否會出現(xiàn)“金子賣出黃銅價”還是“金子賣出鉆石價”則完全是市場的事情了。而看看我國證券市場上曾經(jīng)出現(xiàn)的怪現(xiàn)象：“人造美女”們一上市就立刻“變臉”成了植物人、殘疾人。容忍欺詐不但是對市場的犯罪，更是對市場的毀滅！
正是在機構(gòu)誠信文化和價值投資分析理念推動的背景下，1954年的華爾街才再一次迎來了長達十年的大牛市，而曾被美國開國元勛杰斐遜視為“人類本性墮落大陰溝”的紐約，這時也已經(jīng)成了世界的金融中心。
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