創設為市場增添穩壓器 鋼鐵領軍欲破盤局

　　如果誰說中國證券市場沒有一夜暴富的機會，那是假的，前幾年行情火爆時自然不說，就是目前上證指數(資訊 行情 論壇)在1100點徘徊時也有機會，武鋼認購、認沽權證上市后三個交易日累計漲幅居然分別達到214.46%和126.28%！如果誰說有很多中小投資者成為這一金融創新的受益者，那也是假的，因為這翻番的漲幅幾乎都是在連續漲停中產生的，受益的只是權證的原始持有者，更多的中小投資者只能空嘆這“水中花，鏡中月”。

　　三只權證的成交金額占據整個滬市總成交金額的41%，近50億人民幣的資金在三只權證里翻云覆雨，創造一個又一個的奇跡———單只權證全天成交金額相當于深市全天成交金額；堆積在漲停板上的熱錢達20億元人民幣，而當天上海A股市場全天成交不過50億人民幣……

　　而與此對應的是A股市場的嚴重缺血，在一系列政策利好及部分指標股的奮力護盤下，上證指數勉強在1100點徘徊。股改行情并沒有因“投票門”和科達機電(資訊 行情 論壇)被否等因素刺激，權證已經喧賓奪主。

　　創設要為權證降溫

　　“按上周五的正股收盤價計算，寶鋼權證(資訊 行情 論壇)的實際價值為負0.49元，武鋼認購、認沽的理論價值也僅僅在0.5元附近。但現在這三只權證的成交價遠在其實際價值之上，唯一可以解釋的就是很多資金在投機。”有業內人士指出這已經是公開的秘密，“很多證券公司營業部甚至鼓勵大戶參與權證投機，因為T＋0的交易制度可以為營業部帶來巨大的手續費收入。”

　　權證的價格不隨價值波動，那它隨什么波動？答案似乎很簡單，供求關系和交易制度。以供給面看，目前寶鋼權證為38770萬份，市值7.57億元左右；武鋼認購權證為47400萬份，市值7.21億元左右；武鋼認沽權證為47400萬份，市值8.82億元左右；總共市值不過23億元左右。而由于權證交易實行“T＋0”，且漲跌幅度以正股參考遠大于10%，資金使用效率和操作空間大幅度提高，因此遭受逐利熱錢追捧在情理之中。據消息靈通人士透露，目前參與權證炒作的主力已隱現前期炒房資金和中國香港等地過江龍資金的身影，不說三天200%，就是一個月100%的漲幅也是炒房無法比擬的。

　　既然是因為供求關系造成權證瘋漲，那今日券商創設武鋼認沽權證的上市無疑將考驗這些資金的能量。來自上交所的消息稱，廣發證券、長江證券等10家券商共計創設的11.27億份武鋼認沽權證將在今日在二級市場上流通，這意味著武鋼認沽權證的可流通量將由目前的4.74億份猛增到16.01億份，擴容逾3倍。對于希望炒作武鋼權證的資金來說，新增的11.27億份認沽權證，以目前價位計算即意味著需要有15———19億元的承接資金才能消化。

　　“上周五武鋼認沽權證已經出現了波動，而沒有創設擴容壓力的武鋼認購權證卻一直封在漲停上，由此可見供求關系變化對股價的微妙影響。”有機構人士認為盡管擴容壓力巨大，但對于創設的券商來說卻可坐收漁人之利，“由于武鋼認沽權證的實際價值只有0.5元左右，按現價就是跌上20%創設券商仍有足夠的利潤空間。”

　　而創設機制的出現并不是單純讓這些券商獲利，關鍵是創造一個市場調節的供求機制，券商可以不斷創造出權證供應量來。也就是說，即使真有炒家敢于吞下這11億多的籌碼，此后還會有更多源源不斷的新權證被創造出來拋給他們，直至權證價格向理性回歸。不過，也有不少市場人士認為，即使沒有了實際價值，沒有了供求失衡，但還有T＋0和超過10%的波動幅度，能否使熱錢打消投機念頭還很難說。

　　鋼鐵領軍欲破盤局

　　其實，寶鋼、武鋼權證的火爆也并非一無是處，由于券商創設的需要，G武鋼在上周大漲16%，G寶鋼(資訊 行情 論壇)最高上漲4.3%，有發權證概念的G新鋼釩(資訊 行情 論壇)也沾光上漲10%，連僅僅是有派權證傳聞的華夏銀行(資訊 行情 論壇)也在三天之內上漲6%，而這些同為基金重倉股的聯動將上證指數也“解救”到了1100點以上。

　　那么，鋼鐵股能否帶領大盤就此擺脫盤局呢？這個技術性很強的問題市場目前似乎難以取得共識。以市場面看，鋼鐵股盡管分紅和業績都不錯，但股價卻差強人意。G寶鋼前三季度每股收益0.6元，動態市盈率僅僅5倍，且承諾以后三年每股分紅不低于0.32元，但仍是屢創新低。從投資態度看，國內的投資基金和QFII南轅北轍，三季度基金大舉減持近1.9億股，而QFII則主動加倉且整體比較一致，瑞銀加倉4477萬股至12203萬股，高盛公司加倉8947萬股，摩根士丹利加倉788萬股。

　　那么，基金和QFII誰是正確的？近日，寶鋼集團宣布下調2006年第一季度鋼材價格，平均降幅達到16%。按照寶鋼的調價方案，價格下降最多的是冷軋和熱軋產品。其中，熱軋板價格從今年第四季度的每噸4544元下調至每噸3500元，降幅超過20%；冷軋板由每噸5963元下調至每噸4442元，降幅達到25%。而冷熱軋板又是G寶鋼盈利的重頭，其中熱軋板的毛利率高達42%左右。從這一情況看，基金減倉的理由似乎很充分。

　　但QFII為什么又情有獨鐘大幅增倉呢？從G寶鋼的第一大增倉QFII瑞銀來看，最看好的恐怕還是G寶鋼充沛的現金流和長遠發展，近幾年來，G寶鋼在取得驕人業績的同時保持了較高的現金流，今年前三季度每股收益0.6元，每股經營活動現金流為0.9元，每股現金流量0.13元，簡單點講，G寶鋼的產品基本不愁銷，回款很及時，甚至是款到付貨，現在有幾個鋼鐵企業能這么牛？而從長遠看，海外投資資金看好的是中國未來20年的現代化進程，也就是工業化和城市化的過程，從這一點上看也就不難理解為什么拉法基要收購四川雙馬(資訊 行情 論壇)水泥了，城市化不就是鋼筋水泥的建設過程嗎？

　　從這些投資理念分析，鋼鐵股甚至周期類

　　政策繼挺股改深化

　　那么，在權證面臨擴容，鋼鐵等周期性行業難挑大任的時候，誰能帶領大盤走出千一盤局？投資者將目光瞄準了G股。

　　“股權激勵政策的出臺對于上市公司股改是一個推動，以前上市公司經營管理層經營好壞只與一些業績與收入掛鉤，現在與證券市場掛鉤，甚至與自己手上的股票掛鉤，這種誘惑是難以形容的。”有接近上市公司的知情者透露目前很多上市公司正在積極研究股改期權激勵政策，“這和以前暗流涌動的公司內部MBO有異曲同工之妙，而且還有政策支持。”

　　而與股改相關的政策或傳聞仍在不斷出現。日前，中國證監會副主席屠光紹指出，目前股改已經進入一個關鍵階段，要抓住機遇，以落實全國

　　有人理解說，要在明年三月之前完成50%市值的上市公司的股改，即意味著大擴容。但從另一個方面來說，既然要保障股改的成功，就必須在資金面給予政策支持這種擴容。在這方面，QFII擴軍、戰略投資者可以購買A股已經先行一步，而股改的深化則需要資金的繼續支持。

　　□本報記者 劉柯