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□蔚深證券研發(fā)中心總經(jīng)理 藍東
近期，在周邊市場(美日韓股市)牛氣沖天的氛圍下，中國股市形成了自身獨特的風(fēng)景線———火爆的權(quán)證與淡靜的A股，極端時權(quán)證交易使A股的交投更顯清淡，甚至有人驚呼A股有被邊緣化的危險。作為權(quán)證熱潮的旁觀者，我們應(yīng)以理性與客觀的思維加以分析：一方面，權(quán)證市場價格確已遠離理論價值，其價格之高、交易量之大，早已令人感到不可思議；
另一方面，“存在就是合理”，那就是稀缺的品種與更靈活的交易方式(T+0)。更何況中國股民經(jīng)歷熊市的時間太長、虧損額太大，有“抓住救命稻草博一把”的操作思維。憑心而論，A股表現(xiàn)過于理性，今日之中國股市“具備了投資價值，卻失去了投機價值”，因而，投資者對“來之不易”的投機機會格外珍惜就不足為奇了。
那么，我們能夠從權(quán)證的火爆中得出什么啟示，市場各參與主體又有何應(yīng)對策略呢？
其一，火爆的權(quán)證彰顯出中國證券市場的潛能：投資者熱情未泯，逐利資金仍在。國內(nèi)投資者素有“喜新厭舊”特性，只要新品種不斷，市場就活力無限。
其二，遠離價值的權(quán)證更反襯出A股的低廉與超值。A股整體(尤其是藍籌股)估值之低，較之成熟市場有過之而無不及，這已成業(yè)內(nèi)共識。但未來經(jīng)濟環(huán)境及部分行業(yè)產(chǎn)能過剩等因素又困擾著市場，使得深滬股市的牛市周期似乎仍遙不可及。我們的分析是：某些行業(yè)確實存在較嚴重的產(chǎn)能過剩，如鋼鐵、水泥、汽車等，但在全球經(jīng)濟一體化的今天，這種“過剩”并非僅由中國獨自承受，例如鋼鐵行業(yè)，我們的企業(yè)就有很強的生命力與比較優(yōu)勢，亦即“在產(chǎn)能全面過剩的環(huán)境下，全球的鋼鐵優(yōu)勢公司應(yīng)享有大致相同的PE值”。因此，當(dāng)“別人”的PE是8倍、10倍時，“我們”就不應(yīng)僅是5倍甚至3倍。
針對目前的市場狀況，我們應(yīng)采取相應(yīng)的應(yīng)對策略。
首先，從促進市場健康發(fā)展的角度看應(yīng)“抑權(quán)證、揚A股”。筆者認為，權(quán)證的火爆源于稀缺與T+0交易方式，那么，適度增加供給(允許券商“創(chuàng)設(shè)”就非常正確)是較好的選擇；同時，筆者認為同樣不妨推出A股的T+0交易機制，因為這種靈活的交易方式已被成熟市場所廣泛采用。在提高上市公司質(zhì)量上，在先前出臺的《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》的基礎(chǔ)上，要加大綜合治理力度，推進績差公司重組，同時要適時引入新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，適度控制國內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司赴海外上市，爭取更多好企業(yè)“根留國內(nèi)”。
其次，對投資者而言，要樹立對A股市場的信心。曾幾何時，H股市場投資價值遠勝A股，然而風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，目前，筆者認為A股無論是可選擇性還是對價之后的絕對投資價值上，均已優(yōu)于H股市場，因此，投資者應(yīng)毫不猶豫將個人部分現(xiàn)金資產(chǎn)配置到優(yōu)質(zhì)A股中來，買入并堅定持有。同時，擺脫對優(yōu)質(zhì)公司擴容過分恐懼的心理，忍受一定的“短痛”，以換取長遠的投資回報。
無人知曉牛市何時來臨，但當(dāng)成份股整體市盈率低至10倍時，當(dāng)越來越多的上市公司股息回報率高至4%時，當(dāng)周邊市場頻創(chuàng)新高時，中國股市難道還會長期“獨熊其身”？
(證券時報)
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