創(chuàng)設制度實施機構(gòu)博弈好戲上演

　　□　本報記者　萬鵬/文

　　昨日，武鋼權(quán)證進入上市后的第三個交易日，認購權(quán)證和認沽權(quán)證的市場表現(xiàn)也呈現(xiàn)分化的跡象。其中，認沽權(quán)證成交量急劇放大，換手率超過200%，而認購權(quán)證雖再度漲停，但三天累計換手率剛過50%，惜售心態(tài)嚴重。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，造成上述分化的一個重要原因在于創(chuàng)設制度，其對權(quán)證的炒作將構(gòu)成明顯的抑制作用。與此同時，創(chuàng)設制度所帶來利益之爭也將引發(fā)機構(gòu)之間的博弈。根據(jù)最新的消息，已有10家創(chuàng)新試點類券商獲準創(chuàng)設11.27億份的武鋼股份認沽權(quán)證，這些權(quán)證將于28日正式上市。

　　券商創(chuàng)設賠錢很難？

　　按照上證所《關(guān)于證券公司創(chuàng)設武鋼權(quán)證有關(guān)事項的通知》，從11月28日起(下周一)，創(chuàng)新試點券商可正式獲準創(chuàng)設武鋼認購權(quán)證和認沽權(quán)證。據(jù)了解，目前13家有資格進行權(quán)證創(chuàng)設的券商已基本完成了相關(guān)的準備，并已在登記結(jié)算公司開設了創(chuàng)設權(quán)證的相關(guān)賬戶。日前，已有10家創(chuàng)新試點類券商獲準創(chuàng)設11.27億份的

　　權(quán)證創(chuàng)設作為一項全新的業(yè)務，券商積極參與的心情可以理解，但如此爭分奪秒、緊鑼密鼓的推動速度，很大程度上是受相關(guān)的利益驅(qū)動。某創(chuàng)新試點券商有關(guān)人士就表示，“只要賣得快、賣得高，絕對是一本萬利�！�

　　以目前武鋼權(quán)證與G武鋼

　　即便發(fā)行認購權(quán)證，券商收益率也有很大保障。以武鋼認購權(quán)證昨日1.52元的收盤價計算，只要G武鋼正股一年后價格不低于(假設不分紅)1.40元，創(chuàng)設券商仍有利可圖，已目前的情況來看，只要賣得出去，不賺錢都難。

　　機構(gòu)博弈時代

　　武鋼權(quán)證上市三個交易日以來的連續(xù)漲停顯然已經(jīng)偏離了其理論價值，畸形的價格體系如果長期存在，也將引發(fā)創(chuàng)設券商之間的博弈。

　　上述創(chuàng)新試點券商人士就表示，首批創(chuàng)設的權(quán)證有望賣個好價錢，隨著被創(chuàng)設的權(quán)證的增加，出售價格必然會越來越低，畢竟認沽權(quán)證的創(chuàng)設數(shù)量從理論上說是無限的。

　　目前，券商創(chuàng)設認沽權(quán)證的熱情高漲，這些券商已各自調(diào)集了少則1億，多則數(shù)億的資金，如果全部用于創(chuàng)設，武鋼認沽權(quán)證很有可能在短時間內(nèi)擴容數(shù)倍。除了出售價格之外，權(quán)證市場未來的價格走勢也將成為創(chuàng)設券商博弈的焦點。由于按照相關(guān)規(guī)則，權(quán)證創(chuàng)設之后，創(chuàng)設人可在二級市場隨時購回并申請注銷，其用做履約擔保的股票或資金也將于次日解除鎖定。這也意味著，創(chuàng)設券商還可利用一二級市場的價差獲取利潤。作為重要的交易對手，一家創(chuàng)設券商的一舉一動不僅將對權(quán)證二級市場走勢帶來影響，也會引發(fā)相互之間更為復雜的博弈。

　　不過，這對于權(quán)證市場未必是壞事。平安證券研究員焦健就表示，創(chuàng)設制度正式實施后，創(chuàng)設券商之間的競爭將會導致武鋼權(quán)證溢價程度甚至可以遠低于香港等成熟市場，其對武鋼權(quán)證市場過度投機將起到明顯的抑制作用。

　　創(chuàng)設板塊呼之欲出

　　創(chuàng)設制度的出臺不僅有利于平抑權(quán)證二級市場價格，其對相關(guān)正股的積極影響也已初步顯現(xiàn)。

　　昨日，G武鋼一度沖高至2.93元，最大漲幅超過5%，收盤時雖有所回落，但仍較前一個交易日大漲4.30%。成交量急劇放大至4.48億股，占G武鋼目前非限受流通股的18%。至此，G武鋼在最近的四個交易日中已連收四陽，漲幅接近16%。

　　G武鋼的強勁表現(xiàn)主要得益于創(chuàng)設制度的推出———券商創(chuàng)設認股權(quán)證需要以G武鋼股票作為履約擔保，創(chuàng)設券商積極性越高，G武鋼股票越稀缺。對此，華林證券研究員陳大慶認為，已目前的價格買入G武鋼本來就是一筆不錯的投資。一方面G武鋼業(yè)績不俗，股價也僅高出凈資產(chǎn)0.4元，而且，武鋼集團還承諾連續(xù)三年拿出當年實現(xiàn)可分配利潤50%進行分紅，2005年僅股息回報率就有望超過10%。如果考慮券商創(chuàng)設權(quán)證的潛在需求，G武鋼更將明顯受益。

　　統(tǒng)計顯示，目前已經(jīng)推出權(quán)證對價的大盤藍籌股改公司共有萬科A、G新鋼釩、G寶鋼、G長電、華僑城、白云機場等四家公司，此外，中國石化、華夏銀行、招商銀行、中集集團、上海機場、

　　實際上，未來權(quán)證的運用并不僅限于股改對價。據(jù)悉，上證所有望在武鋼權(quán)證創(chuàng)設之后盡快推出上證50ETF，這也將成為首只不具備股改概念的權(quán)證品種。

　　當然，權(quán)證在帶動大盤藍籌股走強的同時，還會顯著分流市場的資金。昨日，武鋼認購、武鋼認沽、寶鋼認購三只權(quán)證成交金額就超過44億元，而整個深圳市場成交總量僅有32.33億元。因此，如何引導資金在權(quán)證市場及股票市場的流動或許是管理層下一步應重點考慮的問題。

　　(證券時報)