兩大股權改革旨在解放資本

　　□ 中央財經大學財經研究所 王健

　　自從中國轉向建設場經濟體制以來，中國的社會資源逐漸轉向了以資本的形式來衡量。金融市場作為將資本數量化的場所越來越成為經濟活動各參與主體關注的焦點。計劃經濟的賬房先生越來越成為了市場經濟的心臟，金融行業成為了社會經濟的血脈，它將“資本”送到最需要也最能提高效率的企業和個人手中。

　　兩個行業不同形式的股改

　　在過去的20多年里尤其是在確立建設社會主義市場經濟以來的10多年里，股份制改革就成為了中國經濟生活的主題，大批的企業由原來的全民所有制和集體所有制逐漸轉變為混合所有制，企業的組織形式也由原來的工廠計劃調撥制度轉變為股份制。但是，金融企業基本是按兵不動，還是保持了全部由國家100%控股(當然也存在零星的試點企業)，在銀行中甚至還在施行行政級別，儼然是一個政府部門。

　　不過，金融行業也因為資本市場在上世紀90年代末的推出而開始破冰之旅，過去的十多年里，資本市場一直是處于絕大部分上市公司中的國有股份掌控絕對控股權地位，資本市場在一定程度上只是一個狹義的單純的

　　到本世紀初，除了幾家在國內資本市場上市的地方小銀行是股份制以外，國有大型銀行基本上還是施行行政級別類似于政府部門的社會機構，并不是現代市場經濟下真正意義上的商業銀行。隨后，在2001年，國有商業銀行開始了它的股份制改革，最終實現了中國建設銀行最近在香港的成功上市，而且股份是全流通的，中國銀行的上市已經排上了議事日程，中國最大的國有商業銀行之中國工商銀行也緊鑼密鼓地籌備上市。國有商業銀行通過三年多的努力已經在很大程度上轉變為了市場經濟中真正意義上的金融企業。

　　而資本市場在2001年提出全流通之后的低迷給投資者和其他市場參與者帶來了一定的損失。但是，為了實現資本市場的真正市場化運行，走出股權分置改革這一步是遲早的事情。今年4月29日中國證監會最終宣布啟動股權分置改革試點工作，并在兩批試點之后全面推開。資本市場作為金融市場的基礎性子市場，它的完全市場化運行是健全的現代市場經濟機制最終形成的標志，也是金融市場真正擔負起資源配置功能的關鍵點所在。

　　資本市場的完全市場化運行不僅僅是事關資本市場的事情，而且也是事關中國市場經濟體制是否能正常運轉的關鍵一環。比如，有很多人士感嘆中國的大型企業都去了海外市場上市，這是上市資源的流失，仔細考量，并不是大型企業不愿意在國內資本市場上市，原因是國內資本市場無法滿足已經比較市場化的企業的資本需求。

　　“國有商業銀行的股份制改革”和“資本市場的股權分置改革”成為了中國經濟在21世紀初最亮麗的兩道風景線。同屬一個金融市場的兩個行業不同的股份市場化改革都在向世人昭示著一個決心：中國的市場經濟改革進入了最后的攻堅階段，并已經取得了第一階段的勝利。

　　一個市場同樣性質的改革

　　金融業市場化改革看似有勢如破竹之態勢，但市場化的道路會充滿艱辛，因為這是沒有走過的道路；不論是社會結構還是文化傳統，對中國經濟的制約和經濟與之的互相影響都會在改革中以沖突和沖突的解決來展示。

　　現在，看似不同形式的改革卻在走向同一個方向：金融業最終也要全面市場化。市場化的目標就是要以效率來配置整個社會的資源，而社會結構將會因此而承受相當的壓力。也就是說，金融以效率的標準來衡量社會資源的時候，往往會對公平等社會的主要目標提出挑戰。

　　市場化改革需要社會其他層面的積極配合，否則就會舉步為艱。此次資本市場的股權分置改革可以說是調動了社會各界的資源，因為它本身也是涉及社會各個層面的改革。從中央政府到各個主管部門，從證券公司到上市公司，從基金、QFII等機構投資者到中小散戶股民，只要和資本市場有點關聯的都進入了這個博弈的大局。

　　而國有商業銀行的股份制改革似乎成為了一個國家主管部門和商業銀行與國際資本市場溝通的高層論壇。事實上，這次的商業銀行改革的確和國內的資本市場關系不大，原因也是國內資本市場無法承載如此大規模的融資，也難以擔當起監督其進行股份制改革最終完成的重任。畢竟，對于大型國有商業銀行來說，上市僅僅是第一步，最終的目標是成為真正意義上的市場經濟體制中的市場化商業銀行。

　　對于占據國內金融市場份額高達70%的商業銀行來說，解決了它的問題似乎就解決了最重要的一步，其實不然。在現代市場經濟框架中，商業銀行已經是日薄西山，而資本市場統治著整個國際金融市場。原因很簡單，商業銀行已經不能滿足社會經濟資源調配的效率需求，而反應更加快捷并能見微知著的資本市場恰恰能夠滿足資本對效率的需求，所以，中國的金融改革僅僅是在朝著市場化的方向邁進，直到有一天，資本市場成為了中國金融市場最主要的子市場的時候，中國金融業的市場化進程才算基本到位。

　　我們并不用擔心上市資源的流失。如果中國資本市場制度性改革基本到位，不論是中國的大型企業還是其他國家和地區的大型企業都會主動來中國市場上市，而不是現在的中國大型企業去國際資本市場上市。當中國資本市場成為國際資本市場一個主要市場之一甚至是最重要的市場的時候，很多企業自然會來中國資本市場掛牌交易，在中國資本市場上的交易量也許會成為最大的一部分，這是市場的力量。

　　在進行了20多年的經濟改革之后，中國的實體經濟對中國金融業提出了改革的強烈要求。中國金融業的改革也就在這個時候成為了改革的核心，這是一個很自然的過程，這個過程就是解放社會資本的過程。

　　雖然在形式上有所不同，雖然現在看似沒有瓜葛的兩項改革——“國有商業銀行的股份制改革”和“資本市場的股權分置改革”——最終會走到一起。