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“T＋0”與現行“T＋1”的差別是前者更加投機。然而，刺激投機難以從根本上“喚醒”股市，因為證券市場發展的真正瓶頸是投資價值和市場信心
本報記者 張煒
周三11月23日)有消息稱，上海證交所明確否認上證50成份股先行改為“T＋0”交易
的傳聞，并否定了市場有關“T＋0”可能從G股“開刀”的說法。
值得注意的是，近來恢復“T＋0”交易的呼聲一浪高過一浪。先是新版《證券法》問世后，有報道稱，滬深交易所開始由有關部門對現行業務規則體系進行全面梳理，兩個交易所有關規則修改的重要內容之一，就是對“T＋0”制度進行研究。接著，在日前由中國證券業協會召集銀河證券等16家大券商開會時，16家券商普遍認為，股票實行“T＋0”交易的時機已經基本成熟，應盡快在中國股市恢復實施。此次上海證交所否認的傳聞則稱，在目前整個市場還不適合恢復“T＋0”的情況下，上證50成份股將先行恢復。
“T＋0”何以成為香餑餑？與寶鋼權證的熱鬧有很大關系。被境外同行稱之為“廢紙一張”的寶鋼權證，自8月22日上市交易以來，一直吸引著市場投資者的眼球并招來大量熱錢入市。統計顯示，在10月28日至11月16日的14個交易日中，寶鋼權證共成交了240.79億份，成交金額為341.01億元，貢獻出的交易手續費高達2.05億元。寶鋼權證如此活躍，當然是“T＋0”推波助瀾所成。T＋0交易制度允許同一交易日反復買進賣出，給主導行情的機構與跟風的中小散戶提供了足夠的投機炒作“彈藥”。11月23日，武鋼認購權證和認沽權證同時上市，可寶鋼權證依然創出上市以來的新高。寶鋼權證沒有被權證市場擴容所“壓倒”，再次顯示出“T＋0”的能量，是“T＋0”緩解了擴容帶給寶鋼權證的資金分流壓力。
既然寶鋼權證價格炒了上去，又能帶來可觀的交易量，“T＋0”自然重新激起市場各方的興趣。國內證券市場目前最缺的一是股價，二是成交，有此兩樣豈不是帶來各方的雙贏？一言以蔽之，支持重開“T＋0”交易的人士認為，這將是一項刺激證券市場復蘇的好政策。最為支持“T＋0”交易的當屬券商，整體陷于困境中的券商幾乎將此視作“救命稻草”。2002年至2004年，券商的經紀業務收入比重逐年遞增。2004年，券商收入排行榜前20名中，除中國國際金融有限公司經紀業務收入占比低于50%外，其余均在90%以上。如果“T＋0”對寶鋼權證的推波助瀾效應擴大到整個證券市場，券商豈不就能夠靠經紀業務收入倍增而得救了。
然而，“T＋0”能否救活證券市場還是個未知數。一方面，“T＋1” 使得中國股票市場犧牲了部分流動性，熊市五年來，股市流動性不足的弊端被屢屢針砭。另一方面，目前股市的困境不在于缺乏資金，而是缺乏投資者信心，缺乏投資者對市場價值增長預期的認可。“T＋0”與現行“T＋1”的差別，是“T＋0”交易更加投機。雖然現在的市場已不是1996年“12道金牌”打壓投機時的市場，但由“T＋0”增加投機就能拉升投資價值嗎？說到底，市場估值是由投資價值決定的，而非交易制度所能“越俎代庖”。
顯然，證券市場發展的瓶頸不在于缺乏投機，市場中不乏“漲停板敢死隊”。真正的瓶頸問題是投資價值和市場信心，刺激投機難以從根本上“喚醒”股市。而且，最能從“T＋0”交易中得利的是機構或莊家，普通散戶投資者根本就跟不上莊家炒作的步伐，結果可能因“T＋0”的糾錯機制而越糾越錯。
管理層一再強調證券市場的穩定發展，畢竟寶鋼權證的高度投機也不是管理層希望看到的。因而，“T＋0”交易難免誘發的投機行為，必然使管理層對恢復“T＋0”的呼聲慎之又慎。
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