|
據海關總署數據顯示：今年1至10月，我國貿易順差累計803.7億美元。央行公布9月末外匯儲備余額7690億美元。美聯儲連續加息至4%，高過人民幣利率2.25%的1.75個百分點，美元升值暫時緩解了9月份外匯儲備增幅，但從態勢看，外匯儲備快速增長趨勢仍沒有明顯改變。人民幣升值預期及匯率制度改革，已成為左右我國資本市場和股市中長走勢重要因素之一，這些投機資金在什么時間以怎樣方式，影響股市行情演繹，是股票市場投資者高度關注的焦點。
匯改后M2增速在四個月內，分別增長16.3%、17.34%、17.92%、18%，本外幣貸款增速分別為13%、13.2%、13.5%、13.7%，其差距不斷拉大，與年初央行確定貨幣增長率和信貸增長量15%和2.5萬億目標越走越遠。外匯占款上升是M2增速加快的主要原因，形成匯率壓迫利率的情形，人民幣需求有陷入零利率“流動陷阱”的可能。人民幣對外價格是匯率，對內價格是利率，兩者運行機制不一致，造成M2與M1差距逐漸拉大，意味著貨幣結構流動性下降，只要央行以低利率抵抗熱錢政策不轉向，寬貨幣緊信貸格局就難于改變，低利率環境不能轉化為有效投資，大量資金充沛市場造成空轉，影響資本市場運行。
央行副行長吳曉靈10月下旬講話：“從長期看，未來人民幣進一步升值是大勢所趨，但并不是說人民幣會一直持續升值，由于在此過程中存在很多不確定因素，升值路徑是曲折的，金融機構和企業需要有適應過程。”11月9日央行副行長項俊表示，央行將據市場發育狀況和經濟金融形勢，適當調整人民幣匯率浮動區間，人民幣匯率變動主要由市場供求決定，不再由官方對匯率水平進行一次性調整。意味匯率浮動區間將增大，11月19日美國總統布什對我國訪問，人民幣匯率將再次成市場關注焦點。
資本市場匯率問題，實質是債券股票等資產價格重新估值的問題。匯率制度改革是影響股市演繹的重要因素之一，人民幣匯率調整會對股市中長期走勢構成較大支持作用，而且這種力度可能大于經濟增長對股市的支持。
人民幣匯率升值，直接影響行業和上市公司，出現進口成本和出口收益雙降低效應。以美元計價的大宗原材料生產企業銷售收入將會下降，同時原材料投入成本降低，對進口依賴性較大公司有利于節約成本，如進口量大的航空器材、航油的航空行業。人民幣升值導致資產價格重新估值，反映到股票市場上，就是對股市估值提高。一些海外資金還會選擇流動性好的股票進行投資，轉化成人民幣計價資產。其中，受人民幣匯率升值正面影響行業有股票債券市場、房地產業、零售業、石化業、航空運輸業；受負面影響的是一些附加值不高，技術簡單、低端出口量大的勞動密集型行業，如化纖、紡織、服裝業等，充分競爭的鋼鐵、水泥、機械、造船、機電產品等毛利率較低的行業的出口也將減少。可見匯率升值結果，帶來產業結構調整和上市公司分化走勢，因此在資產投資配置時，要充分考慮這些因素。
在人民幣匯率制度改革過程中，外資是看好我國資本市場發展前景的，匯率變動必然帶來以人民幣計價資產價值的重估，加之股權分置改革，也將改變A股的估值標準，當匯率機制和股市制度逐步完善，在我國經濟內生出人民幣實際匯率升值趨勢的背景下，必將驚醒股票市場上的投資者，從而改變投資預期和當前弱勢格局。當然，由于我國正處于城市化加速階段，工業現代化配套建設的發展過程，有大量高回報實業投資機會，再加上我國金融體系的強保護性，國內外資金大量涌入我國股票市場的情形并不會出現。
我國外匯儲備在今年年末余額與年度GDP比例為44%的基礎上，預計2006年將上升到50%，這種態勢的延續，可能使國民凈儲蓄1/3以上變成外國紙幣，這種態勢不應該持續。所以外匯儲備變化情況，將引發“人民幣匯率機制改革會創造投機者天堂”的局面，必然對資本市場，尤其股票市場產生重大影響，是投資者需要未雨綢繆的頭等大事。(華林證券研究所副所長 劉勘)
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
