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上海證券報 特約撰稿 桂浩明
寶鋼權證上市以來,即以成交火爆吸引了人們的眼球。雖然它的規模僅3.877億份,但日成交金額卻每每超過30億元,到目前為止,最高日成交金額達到41億元。與之對照,股票的成交金額不免相形見絀,甚至有幾天,整個深市幾百只股票的成交金額還不及一個寶鋼權證大。這種狀況在歷史上是不多見的。
T+0為權證交易火上澆油
權證的火爆當然有其內在的原因,特別是它采取T+0的交易方式,明顯提高了交易效率,也使得操作風險能夠在最短的時間內得以轉移。因此,在實際操作中,只要踩對節奏,隨著權證價格的上下起伏,就能夠反復操作。在市場熱點匱乏的情況下,權證的這些特點對于短線資金來說是很有吸引力的,以至于盡管市場輿論對權證交易的過度火爆頗有微詞,但不少人仍然對它樂此不疲。最近,根據股改的進程,將會有新的一批權證上市,隨著擴容局面的出現,權證市場規模過小的狀況將會得到改變,這是否會導致權證火爆行情的結束呢?從實際情況來看,在擴容已成定局以后,市場上的權證炒作熱度還是很高,不少人認為,雖然權證品種多了以后會分流對寶鋼權證的炒作資金。但由于權證市場擴大了,所提供的交易品種也更多了,而且新上市的權證在價格上也許更有彈性,也更有想象空間,因此不排除會吸引更多的資金參與到對權證的炒作中來。以致盡管寶鋼權證的成交金額有所減少,但加上其他權證品種的成交金額,權證市場的交易量會更大,甚至有人大膽地估計,如果炒作權證的外在條件沒有改變的話,權證擴容到一定規模以后,其成交金額甚至有可能超過上海股市中的所有股票,成為市場中最為受人關注的品種。
權證火爆源于股市缺乏熱點
當然,將來由不多的幾個權證所構成的權證市場,是否真能在成交金額上能夠與股票市場持續抗衡,這還需要時間來證明。但是,權證交易對整個證券市場的重要性則是不容忽視的。在這種情況下,自然會產生一個新的問題,也就是這會不會導致A股市場的被邊緣化。畢竟,權證的火爆,意味著其存在相應的獲利機會,短線資金之所以會前赴后繼地介入權證的炒作之中,也無非是受到其財富效應的吸引。而如果在這個時候,股票市場沒有能形成有效的熱點,投資者也難以從中獲利,的確不能排除資金會不斷流出的可能。如果這種狀況發展到極至,無疑就使A股市場被邊緣化了。1995年國債期貨風起云涌之際,股票市場就是極度低迷的,即便按保證金計算,一個“327”品種的日成交金額就數倍于滬深股市。對此,很多投資者至今記憶猶新。
A股不會被邊緣化
不過,盡管權證擴容存在使A股邊緣化的可能,但這畢竟不可能持久,而且也是能夠防范的。從目前的情況來說,權證只能吸引短線資金,對于以中長線投資為主的機構資金而言,無論它如何火爆,一般都不會介入。也就是說,權證的火爆還是有限度的,A股之所以出現邊緣化現象,主要還是投資者不作為的結果。既然基金等機構不能炒作權證,那么A股就還是它們最重要的選擇,只要它們有所動作,還是能夠促使A股市場活躍起來的。另外,權證畢竟是有存續期的,進入存續后期,其價格必然會受到行權價的制約,想象空間也會大大壓縮,這時再要火爆就難了。而一旦有一個權證出現這種狀況,對其他權證也會產生影響。在這個意義上可以說,權證的火爆行情不可能長時間地維持下去。另外,權證能夠如此火爆,和它T+0的交易制度有關,而從發展趨勢上看,T+0未必就是權證的專利,如果今后股票品種的交易制度也有所改變的話,那么權證火爆的基礎也會受到削弱。此時權證再擴容,也不會令A股市場邊緣化了。換言之,只要A股市場能夠形成應有的熱點,交易順暢地進行,完全是可以避免被邊緣化的。
在本周五,隨著部分題材股、G股等的上漲,A股市場出現了近期少見的沖高走勢,成交量也相應放大。與此同時,寶鋼權證則走出了價跌量減的行情。這說明,要不被邊緣化,在交易份額上占據主動,最關鍵的還是要靠市場自身的活躍。看來,只要大家努力,各方面條件配合,A股市場得以振興,與權證市場就能夠協調發展,成為市場參與者最關注的投資對象,而權證過于火爆的局面也就不會再延續下去了。
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