|
作者：黃湘源
管理層把再融資傾斜政策當(dāng)成強(qiáng)心針，孰料不僅整個(gè)股指不漲反跌，就是貼權(quán)已經(jīng)貼過了頭的G股也再次受到拋盤的打擊。肉包子打狗有去無回，對(duì)于“鼓勵(lì)改革后的上市公司早改革早受益”的利益支票來說，可謂絕妙解釋。
投資者恐懼卷土重來的再融資，并不是沒有來由。正如證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出，我國(guó)資本市場(chǎng)建立之初，由于種種原因，一些政策、制度過于注重市場(chǎng)的籌資功能，而忽視完善和全面發(fā)揮資本市場(chǎng)本應(yīng)有的功能，這也是近年來市場(chǎng)上投資者信心下降、市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷的重要原因之一。尚福林這番話說于本月初。在筆者印象中，作為在職在位的證監(jiān)會(huì)主席，公開承認(rèn)“政策、制度過于注重市場(chǎng)的籌資功能”的，這是第一次。但令人遺憾的是，目前的股市政策卻還是不由自主地顯示出對(duì)于融資再融資的癖好。
推出再融資向股改先進(jìn)地區(qū)和股改公司傾斜的政策，在管理層說來，無非是為了加快股改進(jìn)度，其用意似乎無可厚非。但是，如果股改的進(jìn)度不過是拿出一個(gè)投資者未必能得到實(shí)惠的對(duì)價(jià)方案，來走一下表決通過的過場(chǎng)的話，那么，這并不是股改成功的標(biāo)志，也不是當(dāng)前股改進(jìn)程中最為迫切需要解決的關(guān)鍵問題。股改的關(guān)鍵是通過補(bǔ)償流通股股東部分權(quán)益的方式換取非流通股的流通權(quán)，其意義不僅在于恢復(fù)市場(chǎng)的流通性，更在于體現(xiàn)政府建立市場(chǎng)公正的誠(chéng)意。但現(xiàn)實(shí)是，大部分流通股股東非但沒有得到令人滿意的對(duì)價(jià)補(bǔ)償，還以大幅度貼權(quán)的方式為股改埋單，管理層卻對(duì)流通股股東的疾苦漠不關(guān)心，反而熱衷于調(diào)動(dòng)那些一心想著少支付甚至不支付對(duì)價(jià)的大股東的股改積極性，不僅是表錯(cuò)了情，更主要的是作為政策制訂者的屁股坐錯(cuò)了位子，失去了公正。
一部分上市公司控股股東尤其是國(guó)資股東不愿意支付對(duì)價(jià)，或者變著法子少支付對(duì)價(jià)，而股改政策不是對(duì)癥下藥解決這一關(guān)鍵問題，反而以再融資傾斜政策加以迎合，這即使不是公然附和“明星獨(dú)董”單偉建鼓吹的根本否定支付對(duì)價(jià)必要性的謬論，至少也是認(rèn)同了經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉紀(jì)鵬巧言令色的“不是補(bǔ)償歷史，而是著眼未來”的對(duì)價(jià)論。
對(duì)價(jià)的含義如果在換取未來的流通權(quán)外，還包括為了換取未來的再融資優(yōu)先權(quán)利的話，那么，目前正在被刻意凝固化的10送3的平均對(duì)價(jià)水平就顯得更加不公平！大股東憑什么可以用那么少的甚至虛而不實(shí)的對(duì)價(jià)得到那么多的權(quán)利，而口頭上被作為重點(diǎn)保護(hù)對(duì)象的公眾投資者卻得不到什么實(shí)際利益，剛為股改埋了單卻又要為再融資再埋單。
我們不難理解股改掌舵人急于將船到江心的股改之舟駛達(dá)彼岸的動(dòng)機(jī)，也不難理解將融資再融資的閘門關(guān)了那么久的管理層急于恢復(fù)開閘的心情，不過，還是尚福林主席說得好，資本市場(chǎng)基本功能的發(fā)揮，在于“使資本市場(chǎng)真正成為一個(gè)對(duì)融資者和投資者都具有吸引力的功能完善的市場(chǎng)”。在筆者看來，這既是股改的終極目標(biāo)，也是融資再融資政策的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。用再融資的“縱虎”換股改的進(jìn)度，其結(jié)果不僅將導(dǎo)致大批低對(duì)價(jià)甚至無對(duì)價(jià)的股改公司浮出水面，而且隨之而來的就是各種方式再融資的“霸王硬上弓”，即使對(duì)推進(jìn)股改進(jìn)度有利，但最終產(chǎn)生的社會(huì)效應(yīng)必然是消極的。
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
| 
