大股東增持：甘愿被套嗎

　　陳 智

　　提要：

　　目前11家上市公司實施了增持，且當前股價均低于增持價格。大股東被套了！飽受被套痛苦的投資者紛紛拍手叫好。大家在高興之余是不是應該想想：大股東會不會束手就擒？有朝一日大股東如能解套，是否能給我們帶來獲利機會？

　　據統計，股改以來共有36家上市公司的控股股東作出了增持公司流通股的承諾。其中G寶鋼(600019)、G上汽(600104)等11家上市公司已經實施了增持，且當前股價低于增持價格。

　　從承諾來看，大股東增持都應該是在完成股改后實施增持。但有市場人士懷疑一些股改公司為了確保表決通過，可能于事前買了大量的

　　大股東也被套住了！飽受被套痛苦的中小股民紛紛拍手叫好。大家在高興之余是不是應該想想：大股東會不會束手就擒？如果大股東有朝一日能夠解套，是否能給我們帶來獲利機會？

　　我想大家應該還沒有忘記當年中國石化(600028)套住社保基金的一幕。中國石化在2001年8月上市時，發行價為4.22元，但結果除上市當日外，中國石化的股價一直在發行價以下運行，套住了社保基金12個億。但結果呢？雖然被套兩年，社保基金最終年本帶利的賺了回來還有多的。為什么？因為國家不會讓社保基金吃這么大的虧。現在的情況相當類似，大股東也是不會心甘情愿的吃這么個大虧的。大股東不想吃這個虧，可以有兩個辦法補償：一是想辦法無償或低成本占取上市公司的資源，另一個途徑就是做好上市公司業績，提高上市公司股價。

　　股改之后，大股東手中的股票也可以流通了，大股東侵占上市公司利益的同時也在侵占自己的利益，因為被侵占的上市公司股價不可避免的會下跌。由于大股東大部分都是絕對控股，加上股改后的增持，股份持有比率是非常高的，大股東做好上市公司業績提高上市公司股價可能獲得更大利益。

　　大股東對上市公司股票的增持有三個正面因素值得我們注意。

　　第一個正面因素，可能發出了一個信號。由于信息的不對稱，大股東比一般投資者更能知道上市公司的經營情況和業績變化趨勢，大股東敢于在市場認為的高價增持一定程度上在于大股東對上市公司業績開始好轉的信心。

　　第二個正面因素，大股東會將強對上市公司的管理，加強對管理層的監督和激勵提升上市公司運營效率。

　　第三個正面因素，大股東通過利益轉移增加上市公司盈利，例如關聯交易和集團資本注入。

　　我國大部份上市公司公司治理問題還比較嚴重，大股東和經營層侵占上市公司利益的事件屢見不鮮。如果能和大股東的利益綁在一起，無疑是一個回避公司治理風險的有效途徑。當然，并不是大股東有了提高公司市場價值的意愿，就一定能使股價上漲的。上市公司自身的盈利能力和大股東的資源占有情況是決定性因素。下面我們簡單分析一下具體公司。

　　G華發(600325)：從該股基本面來看，大股東的增持應該是對上市公司未來前景的看好。據三季度報告，上市公司主營業務收入為45,267萬元，同比增長29.78%，凈利潤為8,813萬元，同比增長116%。分析師對公司05、06年的綜合盈利預測為0.46、0.56，對應的06年預測市盈率為9倍。興業證券分析師任壯認為，在目前

　　G中化(600550)：該股05年預測市盈率不足7倍，不足之處在于未來兩年業績雖然穩定，但難有大的增長。大股東持股64%，且擁有大量優質資產，未來存在資產注入的可能。大股東在增持上玩文字游戲，使其誠信受到市場質疑，上市公司有可能為此付出代價。例如，市場會給上市公司較低的公司治理溢價。

　　G通寶(600780)：分析師對公司05、06年的每股盈利預測分別為0.26、0.29元，對應市盈率在10倍左右，估值上與一般電力類股票相差不大。煤炭價格下降和電價上調是未來業績增長的主要看點。大股東山西國際電力集團有限公司擁有大量優質資產，但持股比例不足40%，資產注入動力相對不足。但大股東股該后通過二級市場增持了上市公司10%的股份，增持比例較大。

　　G申能(600642)：大股東申能集團是上海市最大的綜合

　　G寶鋼(600019)：對鋼鐵行業周期性的極度恐懼使市場對上市公司的投資價值視而不見。與國內投資者投資理念不同的QFII成為了該股的主要持有者。大股東的增持應可看作是大股東對上市公司未來盈利前景的看好。由于上半年，上市公司通過增發收購了大量集團資產，大股東可注入的資產有限。

　　G廣控(600098)：7位跟蹤分析師僅有1人給出了“買入”評級。因公司電力利潤貢獻下滑，物流業增長差強人意。股改后大股東持有上市公司67%的比例，應該說大股東的利益與上市公司股價息息相關，不足之處在于大股東在上市公司之外的優質資源有限。

　　G上汽(600104)：22位跟蹤分析師中，建議“強力買入”、“買入”、“觀望”和“適度減持”人數分別為1、9、11、1。雖然分析師對該股的投資建議存在較大分歧，但該股是所有大股東增持概念股中最具看點的。第一，該股當前價格較大股東增持價格折價較多；第二，大股東很容易調控業績，例如公司的零件部分大部分都是供應大股東使用，通過關聯交易大股東很容易提升上市公司業績；第三，大股東具備大量優質資產，而且集團也有整體上市的意愿。

　　G紫江(600210)：公司對上下游的議價能力都很弱，原料價格的不斷上漲對公司來說是主要的經營風險之一。明年業績依然得看原料價格臉色，不過許多行業分析師認為明年原料價格將會下降。大股東持股比率較低，資產注入動力不足。

　　G三一(600031)：該股股價受經濟周期影響較大，短期內大股東很難產生較大影響。不過，由于大股東持股接近70%，具有做高股價減持股票獲利的較強動力。由于大股東為民營企業，低價注入集團資產的可能性不大。

　　G韶鋼(000717)：公司盈利狀況受經濟波動的影響較大，預計近期鋼材價格難有起色。該股為11只G股中唯一綜合評級為減持股票。

　　G敖東(000623)：作為控股型上市公司，公司的藥品業務已形成三大富有資源特色系列品種。公司將逐漸不再以單一品種為主要利潤來源，鹿胎顆粒、血府逐淤口服液等品種未來增長潛力巨大。大股東持股比例不足21%，通過其他手段做強上市公司的動力不足。