徐景安：治理中國股市頑癥需中醫(yī)開中藥

　　在存量股中，國有股是大頭，作為國有資產(chǎn)管理部門，站在維護國有股的立場上，希望溢價收入多一點歸自己，可以理解。然而，這是一種純粹的商人眼光。作為國家全局利益的代表者就不能僅僅站在國有股的立場

　　“中國經(jīng)濟持續(xù)增長，中國股市持續(xù)低迷。中國股市犯了病，病因是吃錯了藥。該吃中藥吃西藥，該吃西藥吃中藥。于是，西醫(yī)說，趕快停中藥吃西藥；中醫(yī)說，趕快停西藥

吃中藥。吵得證監(jiān)會頭暈目眩、莫衷一是”。這是記者訪問深圳證券交易所第一任副理事長、原深圳體改委主任徐景安時他的開場白。

　　徐景安回顧了中國股市

　　證監(jiān)會的試點辦法出臺后，西醫(yī)一派給了猛烈的抨擊，認為“非流通股有權(quán)以市價出售股份”，“實施對價補償損害了市場經(jīng)濟和產(chǎn)權(quán)制度的基礎(chǔ)，破壞了資本市場的游戲規(guī)則。他們以西方市場作為參照系，對股權(quán)分置的制度設(shè)計無法理解，更無法容忍；認為剝奪了非流通股流通權(quán)達十數(shù)年，非流通股是主要受害者，現(xiàn)在要回自己正當?shù)臋?quán)利，居然要支付對價，這豈不是侵占、敲詐和掠奪？

　　徐景安認為，股權(quán)分置是我國特定條件下的產(chǎn)物，解決這個問題就得“中醫(yī)開中藥”。這不是理論問題，而是利益分配問題。在股權(quán)分置中，流通股用高價購得發(fā)售的股份，增加了企業(yè)的凈資產(chǎn)，非流通股得以分享。非流通股是股權(quán)分置的得益者，而非受害者。

　　非流通股要是獲得了流通權(quán)，將享受市場溢價，這又是錦上添花。而流通股在股市的下跌中已經(jīng)虧損嚴重，面臨非流通股流通，股價會進一步下移，這是雪上加霜。非流通股流通，就成了一個利益分配問題———非流通股流通的溢價收入歸誰，這塊

　　他指出，在存量股中，國有股是大頭，作為國有資產(chǎn)管理部門，站在維護國有股的立場上，希望溢價收入多一點歸自己，可以理解。然而，這是一種純粹的商人眼光。作為國家全局利益的代表者就不能僅僅站在國有股的立場。股市低迷使國家印花稅收入銳減、國有資產(chǎn)為主體的券商虧本或破產(chǎn)、基金減值、不能發(fā)行新股，國家比股民受損更大。

　　因此，建議以企業(yè)凈資產(chǎn)為基準，把溢價收入的絕大部分讓給流通股，這就會成為重大利好刺激股市，從而完成向全流通的過渡。

　　在他看來，證監(jiān)會的試點辦法，對對價支付沒有明確的傾向性意見，由非流通股與流通股博弈，利好不確定，導致股市下跌。后來推出的一批試點企業(yè)，雖讓利于流通股，但對價支付不夠，與將來實現(xiàn)全流通股價下跌相比，還是吃虧，于是股市作出下跌的選擇。這叫開中藥沒錯，但劑量不夠，依然無效。

　　有人提出，不管股市如何，明年發(fā)售新股，并實行新老劃斷，新股新辦法。不是股市一跌，大家都虧嘛？那就實行股指期貨，股市下跌，有人虧也有人賺，豈不就行了，國外都是這么做的。在西醫(yī)一派看來，中國股市本來就要推倒重來，股市跌下去，有何懼哉？跌出一個大坑來，就可吸引大資金進來。這是對中國股市的“休克療法”，但徐景安以為這是又一付地道的西藥，他指出，經(jīng)濟講究軟著陸，股市需要穩(wěn)過渡。這種下猛藥的做法，不利于社會穩(wěn)定，故不宜采取。

　　在反駁了一系列“走偏”的觀點后，徐景安提出如下具體建議：

　　一、股權(quán)分置改革要采取補救辦法。在余下的企業(yè)對價支付中，應更多地讓利于流通股。建議把溢價收入的絕大部分讓給流通股。

　　二、確定B股定位，盡快發(fā)售新股。徐景安認為，A股一擴容，就是利空，股市就下跌；而B股卻相反，一聽到增股，就是利好，股票就漲。

　　為救A股，大家絞盡腦計，發(fā)售新股計劃不得不一拖再拖；而B股只要宣布發(fā)行新股，就會大漲。企業(yè)增加了新的融資渠道，外幣持有者可認購新股、增加了新的投資渠道，國家增加了新的收入渠道。這樣一件利國、利民、利企的好事，為什么不去做呢？

　　B股定位真的那么難嗎？從中國的實際出發(fā)考慮并不困難。目前，我國居民外幣存款與單位外幣存款早已超千億美元，面對這樣一個巨大的潛在外幣資本市場，我們沒有理由不去利用。

　　在人民幣沒有自由兌換之前，我國必然存在兩個資本市場，即人民幣資本市場和外幣資本市場。B股就有存在的理由和價值。而人民幣自由兌換，不是近期能推出的，四五年或者七八年都很難說。既然如此，有什么必要為了一個不確定的將來，因噎廢食、不敢作為呢？

　　那么，現(xiàn)在發(fā)B股，將來B股和A股合并，會不會增加麻煩呢？徐景安認為，人民幣自由兌換，同一只股票的A股價與B股價就會趨同，只要到同一個價位就停牌，A股與B股就自然合并。如果股價不趨同，就有存在的理由，就讓它們同時并存。

　　作者：本報特約記者　屠海燕　發(fā)自深圳