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當資本神話相繼破滅的“德隆系”、“格林柯爾系”、“張海系”被貼上“騙子”的標簽時，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松執意不做任何道德評價�！案匾氖且獙δ壳暗慕鹑隗w制進行反思，否則，類似的故事還會上演�！弊蛱�，這位長期對這些“系族企業”進行關注的經濟學家認為，陸續涌現的“系族企業”經營失敗案例顯示，支撐其快速并購擴張的金融鏈條斷裂是他們全面潰敗的直接原因，這反映了目前我國的金融體制存在重大缺陷。
巴曙松是在當天于湖州長興縣舉行的“浙商—2005國際(長興)財經論壇”上，做主題為“大型民營企業經營失敗的金融反思”的演講時表達上述觀點的。他表示，只有進行反思，才能為民營企業資金融通、資本市場產業并購、金融機構風險控制等提供參考和借鑒。
巴曙松在考察了“德隆系”、“格林柯爾系”、“張海系”的發展路程后，發現這些“系族企業”都近似地形成“初期發展—快速擴張—快速的短期資金融通—再擴張—資金鏈條緊張—危機—潰敗”的路線。
“為什么企業一發展就快速地進行多元化擴張？”巴曙松認為，前述鏈條的主要成因之一是“系族企業”成長的金融環境存在缺陷，表現主要有二：一是融資渠道不暢；二是長期融資渠道缺乏。
正規融資渠道的短缺極大制約了包括“系族企業”在內的民營企業的融資能力，從而誘發了替代式的非正規融資途徑，進而扭曲了金融鏈條的性質，降低了鏈條的供給能力，出現關聯交易、違規擔保、虛假出資、挪用資金等行為。
同時，長期融資渠道的缺乏是導致“系族企業”在擴張過程中顯著依賴短期融資來“借短用長”的重要原因。巴曙松認為，這種高風險的融資結構實際上承受市場波動能力很低，“也是導致系族企業在快速擴張時期容易出現資金鏈條斷裂的關鍵原因之一”。
讓上述金融支持低效率問題最終激化的是“系族企業”對于資金的“無底洞式”的需求。巴曙松認為，這種需求表現是：過于激進的發展模式以及戰略定位模糊、整合框架過于龐大成倍放大了金融需求；負債期限結構和利率結構的不合理增加了金融需求；二級市場違規操作的護盤成本加大了金融鏈條的需求壓力�！霸诠┬杳芡怀龅男蝿菹�，一旦經濟緊縮，脆弱的金融鏈條勢必出現繃緊以致斷裂，系族企業的崩潰由此開始”。
巴曙松認為，“系族企業”金融鏈條繃緊和斷裂對企業自身、監管機構和市場本身在危機處理上提出了更高的要求。“從發展趨勢看，只要把握好產業擴張和金融支持之間的有效平衡，系族企業在當前中國的經濟發展和結構調整中是有其存在的合理性和巨大發展空間的。”他最后表示。
作者：早報浙江專稿 徐益平
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