券商重組 央行操盤

　　本報記者 劉鴻雁

　　北京報道

　　“在改革的一定階段，征途中會有一個或數個陷阱。沒有一定的速度和慣性就不容易闖過去，處理不好就會越陷越深。應盡可能在沒有陷得很深之時，及時作出特殊努力而自拔

。”

　　這是2001年9月出版的，現任央行行長周小川的《轉軌中的風險應對》一書中對“激進與漸進”的一段表述。

　　匯金、建銀投資兩家公司從最初的定位，到今天在券商重組中所扮演的至關重要的角色的嬗變，事實上正是這種激進與漸進模式的演進。

　　而周小川所執掌的央行，是這次券商重組的操盤者之一。

　　市場化肇始

　　2000年，周小川出任中國證監會主席。上任伊始，即提出了市場化、法治化、透明化三大目標，對股市中的種種違規、違法行為掄起了監管的大棒。斯時，對證券公司會出現危機，甚至破產的說法并不聞于市場，周小川更可以對南方證券出現幾十億資金窟窿的說法表示“我們沒有聽說！”。

　　物換星移，從證監會主席位置換到央行行長位置，周的思路也隨之發生變化。

　　“我們必須建立這樣一個機制，使差的金融機構，特別是最差的金融機構能夠被淘汰出局！”2004年4月，中國人民銀行行長周小川在第五次亞洲論壇上發表關于“保持金融穩定和防范道德風險”的演講時，做了上述對于其監管思路具有轉折性意義的表示。

　　此刻，匯金公司成立剛剛4個月，而建銀投資則還在醞釀中。

　　根據國家外匯管理局新聞發言人的表述：“由經國務院批準成立的中央匯金投資有限責任公司管理向試點銀行注資資產，督促銀行落實各項改革措施，并力爭股權資產獲得有競爭力的投資回報和分紅收益。……用外匯儲備向試點銀行注資不是財政撥款，而是一種資本金投入。為管理好這部分資產，依法注冊成立了中央匯金投資有限責任公司。”

　　顯然在匯金成立之初，政府即賦予了它以“維護金融整體穩定為目的”的基本功能。但此刻匯金的目標還主要定位于“為國有商業銀行股份制改革服務”。

　　在此期間，匯金定位開始轉變，并和建銀投資一起，逐漸成為券商市場化重組的大平臺。

　　雙劍合璧

　　作為匯金公司的全資子公司，注冊資本206.9225億元。對于建銀投資的定位，中國銀監會“公司治理改革”課題組在其名為《完善公司治理是國有商業銀行改革的核心》研究報告中是這樣表述的：

　　中國建設銀行在依法完成3個月的分立質詢答疑期后，以分立重組的方式設立‘中國建銀投資有限責任公司’(簡稱建銀投資)和‘中國建設銀行股份有限公司’(簡稱建銀股份)，其中建銀股份承繼原建設銀行經營的商業銀行業務，建銀投資的職能則定位于管理和處置原建設銀行中不滿足《商業銀行法》規定的資產和業務。”

　　但關于建銀投資的最新定位，建銀投資董事長汪建熙有新的表述，他認為：“從某種意義上來講，匯金和建銀投資實際上是一家政策性機構，建銀投資將作為整合證券公司的一個平臺，通過收購證券公司的資產，使其走上正軌，在階段性持有后，還會尋求退出。其對券商資產的收購，不是作為一般的證券公司那樣來運營的。”

　　從成立建銀投資的初衷看，建銀投資應該是為剝離原建設銀行的非銀行類資產而設立的資產管理公司。但在設立后，隨著市場格局的變化，建銀投資的角色也開始發生了改變。

　　對于匯金公司，汪建熙認為，雖然匯金公司采取了公司形式，但它是一個非營利機構，基本職能是代表國家行使出資人職能。也可以把它定義為一種政府工具�烻PV�牐瑏眢w現政府所有權，主要從事問題金融機構的處理。

　　由于券商重組關系到整個國家金融系統的穩定，隨著整個重組工作的不斷深入，監管部門對匯金、建銀投資的職能定位也隨之改變。

　　由于匯金公司同時還承擔了多家國有商業銀行注資的功能，在券商重組中，匯金公司更多地體現了它是“一個非營利機構”的特點，而既然要強調“市場化救助”，那么就必須有一個實施的平臺，作為匯金公司全資子公司的建銀投資則順理成章擔當了這一角色。

　　央行內部人士透露，匯金公司對銀河證券的直接注資模式，僅適用于國有獨資的券商，目前國內國有獨資的大型券商僅有銀河證券一家。在今后收購證券公司股權的行動中，具有投資公司色彩的建銀投資將發揮更大的作用。

　　該人士介紹，建銀投資進入證券公司，將采用一對一談判的形式進行。在具體的注資方式、股份安排、經營管理等問題上，將視不同的證券公司采取不同的做法。

　　顯然，建銀投資對于券商重組的模式安排，實際上是貫徹了央行“市場化救助”的基本原則：救必須救，但前提是必須還錢。

　　據悉，建銀投資的救助策略還包括適時的“市場化退出”，從這個角度而言，建銀投資扮演的更像是一個戰略投資者的角色。

　　建銀的角色

　　有業內人士預測，根據建銀投資目前的發展趨勢來看，它下一步發展的趨勢是“不排除發展成一個金融控股公司的可能”。

　　資料顯示，建銀投資是2004年建設銀行股改的時候分立而來，除了持有建設銀行10.653%的股份外，還持有中金公司股權以及建設銀行分離的非商業銀行資產。而今年4月份，建銀投資又接手了南方證券的部分資產。

　　可以肯定地是，由于資產的多元化現狀，建銀投資不會單純的把所有業務放在同一個公司名下，而可能采取分業務板塊，成立二級公司模式。就是通常情況下的金融控股公司的基本模式。

　　收購南方證券就是建銀投資布下的關鍵一棋。而央行批準建銀投資在今年第三季度分批發行的100億元金融債，則是建銀投資救助券商的啟動資金。

　　值得注意的是，在7月16日，中國證券業協會公告的“證券公司高管人員培訓班暨資質水平測試�煹�3期�牶细袢藛T名單”中，中國建銀投資有限責任公司4名高管赫然在列。分別是徐浩、任春偉、楊小陽和李克軍，其中，楊小陽則一直是南方證券項目的主要負責人。

　　有業內人士預測，上述4名人員極有可能被派往建銀投資整合南方證券資產所成立的證券公司。

　　由于南方證券擁有幾乎所有證券業務牌照，以及相關業務上的人才優勢，收購南方證券，建銀投資很有可能會以其為證券公司重組業務的旗艦，把央行提供的再貸款和金融債形成的股權投資用好用活。

　　目前，建銀投資參與的券商重組還包括與中信證券共同出資收購華夏證券的項目，根據已有的消息稱，在40%的出資下，建銀投資已經明確了適時退出的意向。

　　建銀投資的目的很實在，政府在券商重組上的思路也很理性，市場化救助在今天被稱之為“建銀模式”。