穩定人心才能穩定行情

　　□丁圣元

　　在正常市場條件下，市場行情都是通過連續公開拍賣來實現的。借助現代化通訊手段，一方面所有市場參與者都能夠同時獲取關于交易對象的任何公開信息，包括當時的和歷史的成交記錄，持續研究和評估交易對象；另一方面在開市的任何時刻，任何市場參與者的交易指令都能夠立即到達市場，參與交易。

　　股市行情代表了市場參與者的集體交易意愿，成交記錄則是集體交易意愿的歷史軌跡。如何理解市場參與者的集體交易意愿呢？在理想情況下，市場參與者來自社會各階層，代表了多種多樣的思想觀點、投資需求、運作方式，從各個角度來看都形成了廣泛而連續分布的特征譜系，具有充分的統計多樣性和穩定性。每當出現任何可能影響市場的信息時，這些譜系中必有某些片斷能作出反應，因此立即反映到集體交易意愿上來。不僅如此，由于足夠的多樣性，對于同樣的信息，不同片段的反應往往是不同的，從而在絕大多數情況下保證了集體交易意愿是公允的和適當的。由此決定了市場具有不可替代的價格發現功能，決定了市場行情具有其獨立的客觀性和公信力，不以任何人或組織的主觀意志為轉移。行情雖不精確，但包含真理。

　　那么，資金和行情有什么關系呢？在理想市場條件下，如果市場參與者集體交易意愿不改變，則不論多大的資金都不足以改變市場行情。市場具有不可替代的獨立性、客觀性，除非大資金最終取代了市場(那時市場也就不復存在了)，否則不可能僅憑資金數量實質性地改變行情。退一步講，即使資金對市場構成影響，一旦其進入市場后，就成為歷史行情，對現實行情僅有參考意義。歸根結底，資金進入市場，僅僅是市場參與者集體意愿的結果。

　　資金或歷史成交是市場參與者形成交易意愿的參考資料，是影響交易意愿的諸多因素之一。但是，交易意愿是由一切可能影響市場的因素共同作用的結果，絕對不等同于資金、不等同于歷史行情。從市場基礎來說，惟有符合公開、公平、公正原則的市場制度，才能確保市場參與者長久的信心和參與意愿；從交易對象來說，惟有收益和風險匹配，才能維持市場行情的長期有序演變；從歷史和未來的關系來看，沒有歷史，就沒有未來，惟有主導者正本清源、勇敢承擔歷史責任，才能重建信譽、面對未來。

　　由此看來，當政府出資干預市場時，主要意義在于明確的政策宣示和官方表態。穩定人心才能穩定行情，因此一定要公開、透明。既然是正義之師，就應該大張旗鼓，充分發揮資金之外的作用；其次，政府干預市場必須以市場參與者的集體交易意愿為訴求，才可能達到目的。要標本兼治，要在穩定市場的基礎上，針對市場當前最根本最迫切的內在問題對癥下藥。

　　股權分置改革無疑是當前國內市場的首要癥結。和實際行動相比，任何語言都是蒼白軟弱的。在股權分置改革的實踐中，通過實際行動落實“國九條”的精神，真正保護公眾投資者的權益，將直接作用于市場參與者的集體交易意愿，這要比任何資金救市都來得更直接、更得力、更長久。

　　(作者單位：銀河證券)