為何恐懼高管購(gòu)買(mǎi)自家股票

　　唐福勇

　　由于跌破股票凈資產(chǎn)，海王生物(資訊 行情 論壇)與紅豆股份(資訊 行情 論壇)的高管們決定用個(gè)人資金購(gòu)入不低于50萬(wàn)股的流通股股票。雖有眾多人士認(rèn)為這是一種激勵(lì)行為，可以提高投資者的信心，但筆者卻越想越覺(jué)得心中恐懼。

　　恐懼在于中國(guó)的股市與境外和香港不一樣，香港李嘉誠(chéng)可以通過(guò)增持旗下公司股票來(lái)獲得良好的市場(chǎng)效應(yīng)，因?yàn)槟鞘撬�自己旗下的公司。�?guó)內(nèi)的眾多上市公司則不一樣，因?yàn)楦�多是�?guó)有控股的公司，哪個(gè)國(guó)有控股公司的高管敢稱這是自己旗下的公司？既然資產(chǎn)大部分是國(guó)家資產(chǎn)，高管個(gè)人購(gòu)買(mǎi)公司股票則由高管人員變成了實(shí)實(shí)在在的股東身份，而且購(gòu)買(mǎi)的股份越多，自身的股東身份就會(huì)越大，說(shuō)不定還列席十大流通股東之列。這種集管理者、經(jīng)營(yíng)者與股東(或者可能成為大股東)身份顯然與中國(guó)上市公司的公司治理有點(diǎn)異樣的感覺(jué)，畢竟不是私人公司。

　　雖然目前上市公司中高管也有公司股票，但多是象征意義或激勵(lì)意義。如果沒(méi)有國(guó)有資產(chǎn)在公司里面，相信這種高管自購(gòu)股份的行為的確可以增加外在投資者對(duì)公司的信心，甚至因?yàn)橛匈Y金的注入而帶來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善或走出困境。

　　但恰恰中國(guó)滬深股市中的上市公司大多數(shù)并不是這種狀況。于是恐懼在于，高管在公司股價(jià)低于凈資產(chǎn)時(shí)進(jìn)行自購(gòu)股票，在實(shí)質(zhì)意義上卻有所謂的MBO或管理層收購(gòu)一樣的味道。此風(fēng)一開(kāi)，到時(shí)估計(jì)難以清算這種既有國(guó)有股，又有社會(huì)法人股，還有流通股及流通股中的高管持股。也難以給未來(lái)這些公司定性。并且，如果效仿者眾多的話，今后在公司經(jīng)營(yíng)管理上似乎更難擺正身份。而如果成為了大股東(不管是流通股大股東還是非流通股大股東)，今后公司的監(jiān)管或許將面臨更加復(fù)雜的情況。

　　令人擔(dān)憂的是有人統(tǒng)計(jì)，到目前為止，滬深股市中約有30%的上市公司股價(jià)跌破或接近每股凈資產(chǎn)。在當(dāng)前這種股指仍處跌勢(shì)的情形下，是否真會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的上市公司高管進(jìn)行自購(gòu)股票的行為？

　　筆者恐懼的還有，國(guó)內(nèi)上市公司高管自購(gòu)股票到目前為止好象沒(méi)有什么相應(yīng)的法規(guī)條例，如果一旦由高管成為了公司的實(shí)際控股股東，是否會(huì)使現(xiàn)有的公司性質(zhì)發(fā)生變化？今后在對(duì)高管的監(jiān)管上又應(yīng)該如何對(duì)待呢？

　　有人或許會(huì)說(shuō)，證監(jiān)會(huì)6月6日不是制定發(fā)布了《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》(征求意見(jiàn)稿)嗎？但顯然高管自購(gòu)流通股與上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份有著本質(zhì)區(qū)別，上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份是指上市公司為減少注冊(cè)資本而購(gòu)買(mǎi)本公司社會(huì)公眾股份，并依法予以注銷的行為。并且上市公司的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員在回購(gòu)股份中只有忠誠(chéng)守信，勤勉盡責(zé)的責(zé)任。另外，高管自身購(gòu)買(mǎi)流通股，是個(gè)人行為，而回購(gòu)是上市公司的公司行為。同時(shí)，上市公司的回購(gòu)要報(bào)證監(jiān)會(huì)審批，而高管自身購(gòu)買(mǎi)流通股并無(wú)此限制和要求。

　　過(guò)去許多歷史的事實(shí)也讓我們感到擔(dān)憂，許多國(guó)有企業(yè)一直搞不活，但一破產(chǎn)重組收購(gòu)成私人企業(yè)后，卻能起死回生。如今這種由于上市公司股價(jià)低于凈資產(chǎn)后高管進(jìn)行自購(gòu)，的確容易讓人有此聯(lián)想。另外，中國(guó)上市公司上市本身就是為了募集更多社會(huì)資金以更快更好的進(jìn)行發(fā)展，解決資金瓶頸或流動(dòng)性等問(wèn)題。如果上市公司只是希望通過(guò)高管自購(gòu)流通股這種象征意義來(lái)達(dá)到社會(huì)對(duì)公司信心的話，這自然是無(wú)可厚非。但以目前中國(guó)股市現(xiàn)狀來(lái)看，高管少量的自購(gòu)流通股能否力挽公司股價(jià)，多數(shù)人會(huì)持懷疑態(tài)度。

　　鑒于國(guó)內(nèi)股市的特殊性所在，就像不能與國(guó)外用同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算公司市盈率一樣。對(duì)此新現(xiàn)象，監(jiān)管部門(mén)是否也應(yīng)盡早注意，并對(duì)不同類型的上市公司制定不同的規(guī)則，以適應(yīng)不同公司高管在這方面的不同需求。