韓志國：試點(diǎn)與預(yù)期大相徑庭 股改需要遵義會(huì)議

　　韓志國

　　由于股權(quán)分置，中國股市的制度走偏，制度性傷害與制度復(fù)制的惡性循環(huán)一直對(duì)中國股市產(chǎn)生著深重的影響。由于在股權(quán)分置制度結(jié)構(gòu)下，以圈錢為本，中國股市一直陷于行政化的怪圈之中，融資為制度之本，包裝為登堂之橋，公關(guān)為制勝之道--這一中國股市的潛規(guī)則，使得市場(chǎng)運(yùn)行處于嚴(yán)重的混亂和無序狀態(tài)，并且導(dǎo)致行政的力量過于強(qiáng)大，市場(chǎng)的力

量過于弱小，信息的披露過于灰暗，監(jiān)管的取向過于混亂，在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的大背景下，中國股市卻走出了長達(dá)49個(gè)月股民虧損率70%以上的長期大熊市，市場(chǎng)和投資者遭受了重大創(chuàng)傷和難以忍受的創(chuàng)痛。

　　在中國股市高度行政化的情況下，多年來管理層置中國股市的基本國情于不顧，片面化、食洋不化地照抄照搬成熟股市的經(jīng)驗(yàn)，在股權(quán)分置這個(gè)中國股市重大弊端沒有觸動(dòng)，一意孤行地推行國際化和市場(chǎng)化，使得中國股市的基礎(chǔ)日益塌陷。

　　2004年初“國九條”的公布，曾經(jīng)給市場(chǎng)帶來巨大希望，并且一度使市場(chǎng)運(yùn)行出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)機(jī)。然而，管理層卻錯(cuò)誤地理解了市場(chǎng)對(duì)‘國九條’的期待，不但沒有真正把握在解決股權(quán)分置的過程中保護(hù)社會(huì)公眾股股東的利益，與讓市場(chǎng)成為對(duì)投資者有回報(bào)的市場(chǎng)這一‘國九條’的核心和要義，從而主動(dòng)地化解股市的內(nèi)在矛盾，特別是解決股市這一重大弊端，卻利用市場(chǎng)對(duì)‘國九條’的認(rèn)同而大行圈錢之道，結(jié)果導(dǎo)致市場(chǎng)的矛盾日益激發(fā)，市場(chǎng)的危機(jī)日勝一日，市場(chǎng)出現(xiàn)了前所未有的嚴(yán)峻局面和困難局面。

　　今年以來，解決股權(quán)分置問題被逐漸提上日程，市場(chǎng)曾經(jīng)對(duì)此寄予深深的期待，期待著把解決股權(quán)分置的過程變成市場(chǎng)轉(zhuǎn)折與制度轉(zhuǎn)折的過程，變成糾正制度走偏，對(duì)社會(huì)公眾股股東利益有效保護(hù)的過程，變成理順市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制，使市場(chǎng)預(yù)期從紊亂走向穩(wěn)定的過程，從而在制度變革中完成中國股市的鳳凰涅磐。

　　然而，市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)卻恰恰相反，解決股權(quán)分置試點(diǎn)的過程反而成為流通股股東進(jìn)一步受到傷害的過程，成為進(jìn)一步放大市場(chǎng)走偏于制度走偏的過程，成為進(jìn)一步紊亂市場(chǎng)運(yùn)行與市場(chǎng)機(jī)制的過程。由于出現(xiàn)了方向性的走偏，第一批試點(diǎn)和第二批試點(diǎn)使得非流通股權(quán)益得到大幅增厚，其增厚幅度幾倍甚至于幾十倍于流通股股東，解決股權(quán)分置成為大股東和保薦人之間的游戲，流通股股東只有消極地接受與不接受的權(quán)利，而沒有參與改革決策和主動(dòng)積極提出議案的權(quán)利，流通股股東和非流通股股東沒有同等的地位，同等的權(quán)利和同等的機(jī)會(huì)，因而解決股權(quán)分置試點(diǎn)的過程已經(jīng)從原有的博弈過程轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在的壓迫過程，流通股股東既受到股權(quán)分置的傷害，又受到解決股權(quán)分置的傷害，從而“在一只羊上剝下兩張皮來”，市場(chǎng)陷入了空前的迷茫、混亂與危機(jī)之中。

　　實(shí)踐已經(jīng)表明，股價(jià)指數(shù)跌穿新低，并且一再跌破和逼近1000點(diǎn)的過程，表明現(xiàn)有解決股權(quán)分置的方式方向和方法都與市場(chǎng)預(yù)期嚴(yán)重背離，沿著這樣的思路走下去，解決股權(quán)分置的改革就很難取得成功。雖然相關(guān)部門接二連三地出臺(tái)了一系列挽救股市的政策和措施，但股市沿著熊市的方向無可挽回地繼續(xù)下去，其原因在于解決股權(quán)分置改革的核心政策出現(xiàn)了重大偏差。

　　必須明確，最近出臺(tái)的這些政策都是股權(quán)分置改革的配套政策，配套政策都必須服從和服務(wù)于核心政策。核心政策好，配套政策可以錦上添花；核心政策不好，配套政策即使再多再好也會(huì)無濟(jì)于事。因此，挽救中國股市核心和關(guān)鍵是調(diào)整和改變股權(quán)分置的核心政策，離開了這一前提，任何挽救股市的努力都會(huì)落空，即使依靠資金托市也只能是一時(shí)之功，而不能收長遠(yuǎn)之效。

　　應(yīng)當(dāng)看到這些年來中國股市出現(xiàn)的問題其實(shí)質(zhì)是‘三分天災(zāi)，七分人禍’”，冰凍三尺非一日之寒’，中國股市現(xiàn)階段的危機(jī)已經(jīng)演化成一種生存性的復(fù)合危機(jī)，是由多種因素組合，并且具有深層制度影響的危機(jī)。股市的生態(tài)環(huán)境已經(jīng)嚴(yán)重惡化，股市的中樞神經(jīng)已經(jīng)發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)，股市的發(fā)展空間也已經(jīng)被大幅擠縮。

　　在這種情況下，校正股市的發(fā)展方向和發(fā)展機(jī)制，已成為核心中的核心，關(guān)鍵中的關(guān)鍵，因此，中國股市當(dāng)務(wù)之急是撥亂反正，盡快召開一次檢討股市發(fā)展方向的‘遵義會(huì)議’ ，不如此，股市很難出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，改革就很難繼續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)就很難產(chǎn)生希望。