海特高新：讓人看不懂的股改方案

　　(本報(bào)記者 宣鮮,特約記者 賴藝?yán)?

　　最近，海特高新(資訊 行情 論壇)(002023)審議通過(guò)的《公司股權(quán)分置改革方案》，以2005年6月17日公司總股本117587226股為基數(shù)，流通股股東每持有10股流通股將獲付對(duì)價(jià)3.8股股票。作為第二批股權(quán)分置改革試點(diǎn)公司，海特高新原有“縮股”意向，公布的方案改成了10送3.8股，讓人大失所望。筆者在分析過(guò)海特高新的財(cái)務(wù)報(bào)告后認(rèn)為，鑒于公司在會(huì)

計(jì)政策調(diào)整中掩蓋了2005年開(kāi)局經(jīng)營(yíng)形勢(shì)并不樂(lè)觀的情況，以及信息披露上的一些疑問(wèn)，流通股股東應(yīng)該在弄清事實(shí)后謹(jǐn)慎投票。

　　會(huì)計(jì)政策調(diào)控一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

　　2005年一季度，海特高新實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2446萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1165萬(wàn)元，分別比上年同期增長(zhǎng)了19.14%和24.87%，看上去相當(dāng)不錯(cuò)。然而，如果細(xì)加分析，問(wèn)題就出來(lái)了。首先，在收入增長(zhǎng)的情況下，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金卻比上年同期減少了14萬(wàn)元；其次，由于公司固定資產(chǎn)折舊年限發(fā)生變化，估計(jì)少提折舊300萬(wàn)元以上。如果考慮到以上因素，海特高新2005年一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)實(shí)際上是下降了。海特高新2005年3月18日發(fā)布公告稱，公司固定資產(chǎn)一直采用直線折舊法，其中房屋20年，機(jī)器設(shè)備5年。隨著公司業(yè)務(wù)的拓展，公司對(duì)外投資越來(lái)越多，為了避免合資公司在利潤(rùn)分配上發(fā)生分歧，參照境內(nèi)外上市的公眾公司的固定資產(chǎn)折舊政策：房屋35-50年不等，機(jī)器設(shè)備8-12年不等。因此，公司擬從2005年1月1日起對(duì)固定資產(chǎn)折舊年限做如下調(diào)整：房屋30年，機(jī)器設(shè)備8年，對(duì)以前年度不做追溯調(diào)整。從公告的情況來(lái)看，海特高新折舊年限變更后，即使固定資產(chǎn)原值不變化，折舊費(fèi)用也不可能減少一半。但是，令人奇怪的是，海特高新2005年一季度的折舊費(fèi)只有251萬(wàn)元，相比2004年四季度的559萬(wàn)元，減少了308萬(wàn)元。而且是在同期固定資產(chǎn)從1.78億元增加到1.83億元的情況下。

　　并且，伴隨著折舊費(fèi)的大量減少，海特高新2005年一季度的毛利率與2004年相比仍下降了10.33個(gè)百分點(diǎn)，公司卻強(qiáng)調(diào)比上年同期上升了1.07個(gè)百分點(diǎn)，且將原因歸結(jié)為行業(yè)特殊性造成的一季度收入占全年比例最小。然而，事實(shí)果真如此么？少提300萬(wàn)元折舊對(duì)一季度毛利率的影響可是12個(gè)百分點(diǎn)以上！

　　與利潤(rùn)相比，海特高新2005年一季度的現(xiàn)金流更加不能令人滿意，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1076萬(wàn)元。從現(xiàn)金流量表提供的信息來(lái)看，存貨增加524萬(wàn)元、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加503萬(wàn)元和經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目減少738萬(wàn)元是現(xiàn)金流惡化的主要原因。以上原因不足為奇，奇怪的是上述應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目的數(shù)字與資產(chǎn)負(fù)債表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)不上，具體可以參考它的資產(chǎn)負(fù)債表。

　　同樣令人不解的是海特高新的子公司四川亞美動(dòng)力技術(shù)有限公司(下稱亞美動(dòng)力)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。這家成立于2003年11月的公司，2004年納入海特高新合并報(bào)表范圍，其注冊(cè)資金為1000萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)為航空動(dòng)力設(shè)備的測(cè)試、校驗(yàn)、開(kāi)發(fā)與研制。2004年亞美動(dòng)力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為0，凈利潤(rùn)-138萬(wàn)元，2004年末凈資產(chǎn)居然為1553萬(wàn)元，而總資產(chǎn)更是達(dá)到2064萬(wàn)元。根據(jù)母公司會(huì)計(jì)報(bào)表附注，海特高新對(duì)亞美動(dòng)力的初始投資額為1522萬(wàn)元，似乎可以解釋亞美動(dòng)力凈資產(chǎn)在虧損情況下高于注冊(cè)資金的原因。然而，在合并會(huì)計(jì)報(bào)表附注中合并范圍變更部分，又明明有這樣的內(nèi)容：2003年11月，本公司(指海特高新)與子公司四川海特航空檢測(cè)開(kāi)發(fā)技術(shù)有限公司共同出資1000萬(wàn)元組建四川亞美動(dòng)力技術(shù)有限公司，本公司持股90%。而此前對(duì)子公司的介紹中，亞美動(dòng)力的投資額也確確實(shí)實(shí)為1000萬(wàn)元。如此牛頭不對(duì)馬嘴，讓投資者究竟該相信哪一個(gè)？

　　募集資金項(xiàng)目分人一杯羹

　　海特高新于2004年7月上市，募集資金2.64億元，計(jì)劃投入三個(gè)項(xiàng)目。然而，根據(jù)其最近的公告，公司卻在波音系列、空中客車系列等新型飛機(jī)機(jī)載設(shè)備維修生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目和航空輔助動(dòng)力裝置維修生產(chǎn)線開(kāi)發(fā)技術(shù)改造這三個(gè)項(xiàng)目中，引入了中國(guó)航空動(dòng)力機(jī)械研究所、深圳南航電子工業(yè)總公司和西安翔宇科技股份有限公司等合作方，這些合作方投入資金3850萬(wàn)元。盡管海特高新在公告中稱這樣做可以加強(qiáng)技術(shù)合作、整合市場(chǎng)資源、加快募集資金項(xiàng)目建設(shè)速度并提高項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。然而，原計(jì)劃由海特高新獨(dú)享的項(xiàng)目利潤(rùn)現(xiàn)在無(wú)疑要分人一杯羹了，這又如何不影響公司未來(lái)的利潤(rùn)？何況公司并不缺錢，這讓人對(duì)實(shí)施這些方案的目的不得不有所懷疑。

　　海特高新原來(lái)準(zhǔn)備縮股，雖然從股權(quán)比例看，現(xiàn)在的送股方案與原來(lái)的縮股計(jì)劃差不多，但由于縮股后總股本減少，每股收益、每股凈資產(chǎn)都會(huì)相應(yīng)提高，因此對(duì)股價(jià)的正面影響更為明顯。最重要的是，海特6月1日除權(quán)后累計(jì)漲幅已超過(guò)20%，而且期間成交量明顯有所放大，獲利盤已逢高了結(jié)，說(shuō)明市場(chǎng)主力分歧較大，并不完全看好其前景。另外油價(jià)上漲，制約了航空業(yè)的發(fā)展，對(duì)從事該行業(yè)維修的公司也會(huì)受到嚴(yán)重影響。