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證券市場(chǎng)周刊/方泉
據(jù)《偉大的博弈》一書譯者祁斌博士介紹，占美國(guó)股市半壁江山的共同基金基本上以做多為主，做空機(jī)制只能用來(lái)避險(xiǎn)，而且不超過(guò)10%。另外，收取固定管理費(fèi)的盈利模式意味著相對(duì)穩(wěn)定的收入，也有利于避免基金
經(jīng)理的過(guò)度投機(jī)。與此同時(shí)，美國(guó)政府通過(guò)401K等養(yǎng)老金計(jì)劃，年年月月地定時(shí)定額地給共同基金輸入資金，保證了基金增量資金的穩(wěn)定和持續(xù)。因而，祁斌認(rèn)為，美國(guó)股市幾十年來(lái)得以保持螺旋式上升趨勢(shì)，“與共同基金的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和養(yǎng)老金計(jì)劃的推行密不可分。”
可見(jiàn)，股市的持續(xù)健康發(fā)展，首先需要形成巨大的穩(wěn)定做多的投資主體(當(dāng)然前提是有足夠多的有長(zhǎng)期投資價(jià)值的投資品可供選擇)。對(duì)比我們這個(gè)市場(chǎng)，投資基金和社保基金、保險(xiǎn)資金的總額已超過(guò)市值的1/3，應(yīng)該說(shuō)穩(wěn)定的主體已經(jīng)形成，是否一致做多雖然有疑，但基金普遍超過(guò)60%的倉(cāng)位說(shuō)明其總體上是看多的。近期公布的幾條鼓勵(lì)資金入市的措施將使這一投資主體的力量更加壯大：商業(yè)銀行設(shè)立新的投資基金，加大社保基金和保險(xiǎn)公司入市力度；特別是允許基金管理公司用股票質(zhì)押融資，將從制度上緩解基金被贖回的壓力，轉(zhuǎn)勢(shì)后的資金放大效應(yīng)更會(huì)立竿見(jiàn)影。
兩周前尚主席在新聞發(fā)布會(huì)上也提及將研究美國(guó)的401K等養(yǎng)老金計(jì)劃，并考慮引入中國(guó)，這表明投資基金的發(fā)展空間是巨大的，投資基金穩(wěn)定做多的作用遲早會(huì)發(fā)揮出來(lái)。但這些功在長(zhǎng)遠(yuǎn)的保證股市資金的供應(yīng)措施總還是“期貨”性質(zhì)的，即使將來(lái)實(shí)現(xiàn)了，也不能解決股市的流動(dòng)性嚴(yán)重不足的問(wèn)題。當(dāng)下股市資金嚴(yán)重不足的局面仍無(wú)法緩解，再臨千點(diǎn)時(shí)雖有強(qiáng)勁反彈，卻放不出足夠多的成交量，說(shuō)明當(dāng)下市場(chǎng)最缺乏的是投機(jī)力量的推動(dòng)，而在此關(guān)鍵點(diǎn)位，惟有強(qiáng)大的投機(jī)推動(dòng)力才能創(chuàng)造出足夠的流動(dòng)性，從而產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，吸引更多的社會(huì)資金重歸股市。
這便是中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)劃發(fā)展委員會(huì)波濤先生一年前即提出的，所謂流動(dòng)力提供機(jī)制缺失的問(wèn)題。
祁斌還介紹到，美國(guó)有股票做市商制度，還有大量反復(fù)做多或做空的對(duì)沖基金，使美國(guó)股市在螺旋式上升趨勢(shì)中仍保持充分的換手率和流動(dòng)性，即交易活躍。而我們的市場(chǎng)以前承載這一功能的是私募基金和券商的委托資產(chǎn)管理，當(dāng)然放任自流后便是所謂“無(wú)股不莊”。坐莊當(dāng)然要打擊，要限制，但消滅莊家后，正常的投機(jī)力量也消亡了。怎么辦？建立做市商制度和發(fā)展私募基金必須提到議事日程了，而更迫在眉睫的措施便是以平準(zhǔn)基金或其他形式迅速給市場(chǎng)注入資金，形成促進(jìn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的第一推動(dòng)力。
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