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易憲容:只有證券公司自己才能拯救自己


http://whmsebhyy.com 2005年07月12日 09:05 新京報

  作為股權分置改革相配套的一重大利好,央行計劃用注資的方式來拯救國內股市的證券公司。

  當前,國內的證券公司處于極度的困境之中。從目前華夏證券披露出來的信息來看,國內證券公司困難重重,除了幾年來證券市場的生存環境不好之外,證券公司本身違法亂紀行為也是其問題之根源。如最近對華夏證券管理層的審計結果表明,與截至2001年12月的
數據相比,至2004年6月,華夏證券公司的總資產下降了37.2%,利潤總額下降了3348.72%,凈利潤下降了6289.6%.業績如此巨幅地下降,除2001年后國內股市持續低迷外,華夏證券自營及受托投資管理業務均告巨額虧損是主要原因。

  華夏證券的問題,盡管在具體方面可能與其他證券公司的問題有所不同,但是從根本上來說,則是國內證券公司的普遍現象。在國內股市繁榮之時,證券公司借助于管制下的市場賺得缽滿盆滿,但是市場一旦低迷,生存環境一旦惡化,在溫室中長大的國內證券公司就束手無策,總是希望用違規違法的方式來尋找其生存之道。

  但是,一旦誤入歧途,離市場越來越遠,所面臨的困境則越來越大。因此,如何拯救國內證券公司?市場的生存環境自然重要,但更為重要的是要從證券公司的內部運作機制、從市場競爭機制入手,否則,其要走出困境是不可能的。

  通過央行注資的方式來拯救證券公司,這種舉措不是不可以,它可以將處于困境的證券公司拉上一把,以便幫助他們渡過難關。但是,最為根本的還是要重建證券公司的內部運作機制,形成有效的競爭市場。

  首先是要對國內證券公司進行全面清理整頓,先弄清楚他們的問題到底有多大,這些問題又出在哪里?在這基礎上,政府一方面可以通過多元化的方式,如注資、重組、兼并等重整國內證券業;另一方面要嚴厲地追究相關負責人的責任,同時對相關的法律制度進行全面的修改,以便堵塞證券公司運作中的各種漏洞。而這兩方面是相輔相成、不可或缺的。

  就目前的情況來看,政府在前一方面下的工夫較多,在后一方面則用力不夠。

  其次是要形成有效的市場競爭機制。目前證券公司生存環境惡劣,與國內證券公司數量過多、規模過小、政策不確定有很大的關系。因此,需要通過優勝劣汰的市場法則讓那些沒有市場競爭力的證券公司退出市場,而讓那些好的證券公司成長壯大。現在看來,政府更傾向于拯救那些快要崩潰的公司。

  這樣做當然會減輕一些市場震動,但當政府拯救證券公司的包袱越背越大時,不僅會增加證券市場的風險,也可能增加整個社會經濟的風險。因此,讓一些不合格的證券公司退市,是市場的必然選擇。

  總之,誰來拯救國內證券公司,當然首先是他們自身,是建立起有效的市場運作機制。在此基礎上,得對以往任何違法亂紀的行為及責任人追究責任及嚴厲處罰。同時,政府也得幫助一些好的證券公司走出目前困境,并為他們未來發展創造良好的環境。但是這樣做,必須通過市場的方式來做,必須圍繞著建立有效市場競爭機制為目的。

  易憲容(北京學者)


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