通貨緊縮不是空穴來風 宏觀經濟漸撼股市筋骨

　　7月8日，上證綜指大跌20.61點。有人將其歸咎于前一天發生在倫敦的恐怖事件，其實，這不過是一個誘因。“9.11”事件以后，美國道瓊斯指數當天下跌7.1%，但隨后就一鼓作氣突破一萬點大關，而此次倫敦恐怖事件的影響力不僅小于“9.11”，甚至可能連西班牙馬德里爆炸案的影響都不及，其對世界經濟的影響也是暫時的。有專家認為，中國股市是一個相對封閉的市場，外因不能占據主導，內因才是關鍵。而宏觀經濟屢屢發出“減速”甚至“遇冷”的聲音才是關鍵中的關鍵。

　　最近，敏感的外國投資銀行一直在討論這樣一件事情：假如作為世界經濟增長引擎的中國經濟下滑了，后果將會怎樣？雷曼兄弟最新研究報告預測，隨著房地產市場的降溫，第三季度中國經濟增長速度將會放慢；摩根士丹利全球首席經濟學家史蒂芬.羅奇也開始警告：中國經濟過度地依賴出口、固定資產投資是中國經濟增長模式的一種缺憾，經濟列車可能減速。

　　引起海外投行人士判斷中國經濟趨冷的是近來一系列統計數字：中國5月份宏觀統計數據顯示，當月居民消費價格指數漲幅僅為1.8%，遠低于2004年5月4.4%的漲幅；外商直接投資同比下降22%，已是連續兩個月下滑。而人民幣升值對中國經濟的影響更是不言而喻，如果人民幣升值10%，外商直接投資將減少60.6億美元，出口將減少427.4億美元，GDP將減少690億元，就業將減少381.2萬人。

　　宏觀：緊縮不是空穴來風

　　其實，與這些略帶捕風捉影的預測相比，國內不少地方出現的實際情況還要嚴峻得多。

　　今年一季度，從國內經濟最發達的江浙地區傳來不好的消息：受能源、原材料價格等多重因素的影響，一季度浙江工業企業虧損面繼續擴大，浙江全省一季度有12個行業發生全行業虧損，包括化纖、建材、食品等；今年1——4月，江蘇省民營工業虧損企業虧損額為12.69億元，虧損增幅比全部工業虧損企業低14.6個百分點，也就是說，江蘇省整體工業企業虧損還要嚴重得多。

　　2004年，江蘇的GDP排名全國第二，浙江GDP排名全國第四。不僅僅是上述地區，全國的情況也好不到哪去。國家統計局5月發布的數據顯示，1至4月，全國規模以上工業企業實現利潤同比增長15.6%，而去年同期增幅為45.7%。而在39個工業大類中，石油開采、煤炭、化工、鋼鐵、有色金屬礦位居1至4月新增利潤前五位。戲劇性的是，正是由于這些原材料行業價格上漲導致我國工業企業虧損面增大，利潤增幅下滑。

　　而從影響宏觀經濟的進出口來看，則更為明顯。雷曼兄弟認為，今年前5個月的進口增長從去年同期的41%減緩至14%。雷曼兄弟對中國經濟的中期前景表示悲觀，理由是中國采用減少進口、增加出口并同時削價的方式來解決供過于求，而不是通過減少生產的方式。

　　經濟學家張曙光則認為，目前出口在30%多的增長率，但GDP的增長只有9%多，這是個問題，而且不是好事情。他用2004年的匯率計算說，目前貿易依存度已經達到70%。而現在貿易還在以30%多的速度增長，GDP只增長9%左右，依存度將會越來越大。

　　有這樣一組數據也許很能說明問題：今年以來，反映國際海運綜合價格的波羅的海綜合運費指數(BDI)從去年12月份最高的6134點，下跌到7月6日的2402點，跌幅超過60%。不少專家將這種大幅度下跌的原因歸咎于中國經濟的不斷放緩，“中國的貿易是目前干散貨運輸上漲的主要動力，中國現在經濟增長速度減緩以及新船入市會導致運費下滑。”一家經營航運代理公司的人士這樣認為。

　　微觀：業績恐難樂觀

　　宏觀經濟的“遇冷”將直接影響經濟晴雨表——證券市場。其實，從今年第一份半年報——皖維高新(資訊 行情 論壇)并不靚麗的0.059元中可以看出很多端倪。

　　皖維高新2005年上半年實現主營收入60455萬元，同比下降9.91%；實現凈利潤1486萬元，同比下降5.06%。公司主要產品聚酯切片成本上漲達到63%，能源、原材料價格的上漲使其另一主要產品水泥成本增加29.26%，致使水泥毛利率下降38.12個百分點僅為2.74%。能源、原材料價格的上漲不僅使整個宏觀經濟蒙受損失，上市公司更難逃成本上漲的影響。

　　從市場本身來看，今年一季報上市公司加權平均每股收益為0.071元，已略低于2004年一季度0.072元的水平。截至6月28日，在296家發布業績預告的公司中，預增的有110家，扭虧的有15家，預喜公司合計125家；同時，預減的有56家，虧損的有115家，預警公司總計達到171家。預喜公司數量明顯少于預警公司，這在最近幾年還是首次出現，預示著今年上市公司業績增長前景不容樂觀。

　　“鹽田港(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)等股票前段時間大幅度下跌就是因為不少資金擔心中國經濟增長放緩而導致海運數量與價格的下滑才拋售的。這些拋售的都是大資金，研究實力很強，應該不是短期行為。”有機構投資者這樣認為。

　　其實，股市最能提前反映宏觀經濟的微妙變化。不僅鹽田港、振華港機、南方航空(資訊 行情 論壇)等跌得厲害，貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)、通威股份(資訊 行情 論壇)等消費類個股漲得也不錯。“中國經濟的增長一直是受投資拉動的，宏觀緊縮以后，投資拉動不起來，要保持經濟的增長，就必須以消費拉動。”有業內人士認為美國經濟70%靠消費拉動，而中國主要靠出口和固定資產投資。如果能借此機會實現經濟增長的轉型，此消彼長也許是一件幸事。

　　有不少投資者認為，倫敦恐怖事件使本以飽受股改試點和全流通困擾的中國證券市場“屋漏偏逢連夜雨”。其實，這“連夜雨”又何止一個突發事件，如果宏觀經濟真的出現“緊縮”、“遇冷”，那才是對證券市場傷筋動骨的關鍵。因為全流通不能改變上市公司的凈利潤，而宏觀經濟能。

　　□本報記者 劉柯