央行注資券商引發四大猜想 時機選擇煞費苦心

　　誰會獲得注資、怎樣操作、是否與重組“捆綁”進行、會否加速金融混業經營

　　記者 夏麗華 陳勁 朱茵

　　第三季度將通過注資解決一批券商的流動性問題。中國人民銀行行長助理劉士余日前的這番表態，引起市場各方人士的密切關注。記者從多個渠道獲悉，經過市場的選擇，注資

的具體對象可能會集中在券商分類監管中的第二類，即規范發展類券商。由于目前尚未發布相應的注資細則，一些券商正翹首以待。另據消息靈通人士透露，首批規范發展類券商名單有望在今后兩個月內推出。

　　二類券商為何受“關照”

　　“這次注資安排主要是為了解決部分‘大家伙’的流動性問題。”某創新試點類券商相關負責人表示，獲得注資的證券公司往往具備幾個特點:一是公司歷史悠久、影響面廣，如果倒閉可能會引發一些難以控制的問題；二是公司的流動性問題確實較為嚴重，已影響到公司的生存；三是公司經營沒有出現重大問題，內部管理和風險控制較為完善。至于目前資金充足的創新試點類券商，估計不會主動要求注資。

　　另一家創新試點券商的有關負責人也表達了類似的觀點。他說:“對于那些經營正常、資本金充足、股東結構穩定的券商來說，獲得注資并不是最好的選擇，它們希望的是發行短期融資券或者從央行獲得再貸款。”

　　但一些市場人士認為，獲得注資的券商范圍應更大些。世紀證券研究所首席研究員黃凱軍說:“從分類監管的角度看，獲得注資的券商名單估計會從一類、二類中選出。”他進一步分析說，由于一類券商爭取注資的動力要小一些，二類券商有可能成為注資的主要對象。況且，對于一些經營狀況正常、并沒有出現流動性問題的券商來說，他們并不愿意獲得匯金或者建銀投資的注資。因為一些券商的大股東可能會因為注資而喪失控股權，這是他們不愿意看到的。

　　現在的一個關鍵問題是，哪些券商會成為規范類發展券商？由于這類券商的評審工作5月下旬才開始，首批名單的公布還得再等一兩個月。因此，如果要根據規范類發展券商名單來確定注資對象，那么，短期內注資行動不會全面展開。

　　注資行動的四大猜想

　　首先，如何確定具體的注資對象。一家券商的負責人認為，可能有兩種方式:一是管理層已經初擬一份名單，這是根據此前監管層對券商進行摸底調查結果擬定的；一是以非公開的方式透露一般性原則，符合要求的券商可以提出申請，經相關部門評審后最終確定具體名單。從目前情況看，前一種可能性會更大一些。

　　其次，注資的方式。申萬研究所首席經濟學家楊成長表示，在一般情況下，注資方式主要有兩種:一是提供借款，借款人以后需要歸還；二是資本金注入，這就涉及將來匯金公司如何退出的問題。海通證券金曉斌認為，比較來看，再貸款可用于已經出現資金流動性問題、暫時不能彌補缺口的券商，注資則可以用于危機還沒有完全暴露的券商，這樣可以提前解決他們的問題。

　　第三，注資是否與重組“捆綁”進行。楊成長認為，獲得注資的對象，應是那些經營仍可持續的券商，因此，注資可能會與重組結合起來，甚至可通過匯金公司對一些重點券商重點注資，以形成一批行業龍頭。第四，注資會否加速金融混業經營。楊成長說，匯金公司既投資銀行，又投資券商，這對金融混業經營模式以及未來的并購都將發生影響。金曉斌認為，注資這一舉動意味著混業經營正在深化，貨幣市場和資本市場將形成聯動。

　　時機選擇煞費苦心

　　一位市場人士認為，這次注資行動的時機選擇，監管層顯然是經過深思熟慮的，是一系列繁榮股市政策中的一個重要環節，而且可能與股權分置改革有所關聯。

　　業內人士指出，預計第二批改革試點工作將在三季度末、四季度初完成，隨后全面展開股權分置改革。由于券商是這次改革的主力軍之一，保持券商隊伍的穩定對改革成敗具有積極意義。

　　不久前，中國證監會主席尚福林在新聞發布會上宣布，證監會會同有關部門正在對證券公司進行九方面綜合治理。比如，加快完成摸清底數工作，明確整改措施，實行全面的分類監管，推進行業資源整合，鼓勵優質公司做大做強，及時穩妥地處置高風險的公司等。有關人士透露，證監會制定的年底完成四分之三券商的自查摸底計劃，目前進展順利。

　　世紀證券黃凱軍認為，經過綜合治理和券商自查摸底，管理層對券商行業的狀況有了更全面、更深入的了解。哪些券商該關閉，哪些券商該扶持，都有了一本明細賬。目前券商靠天吃飯的狀況尚未明顯改變。從歷史經驗看，如果第三季度股市沒有行情，券商的日子將更加難過，那些規模大、歷史問題嚴重的券商將面臨生存危機。選擇在這個時候推出注資券商的計劃，顯示了管理層的良苦用心。