股市反轉前的最后“賭局”

　　持續多年的頹勢已經破壞了整個中國股市的生態體系，面對由于政策修補而產生的市場拐點，趨利避害的各路資金正在做出自己的判斷和行動

　　記者 張婭

　　“營業部領導已經給我們打過招呼，要求講盤的時候盡量唱多市場，不要再講空。”

6月20日，一家大型券商北京營業部的證券分析師對《商務周刊》說。

　　就在前一天，一個遠超市場預料的龐大而復雜的第二批股權分置試點陣容出現在市場面前，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)、長江電力(資訊 行情 論壇)(600900)這樣的超級大盤股與眾多中小板上市公司在中國證券市場改革的前臺“共舞”。

　　如果將營業部老總的“苦心”與相關部門的態度聯系在一起，這種做法的原因會顯得更為清晰。1個多月前，新華社記者對中國證監會主席的專訪被刊登在三大證券報5月15日的頭版，尚福林在采訪中明確表態：“股權分置改革不僅是中國資本市場的一件大事，也是黨中央、國務院的重大決策，開弓沒有回頭箭，必須搞好。”

　　盡管如此，面對著試點過程中更加復雜的環境和更加尖銳的博弈，各路資金卻顯得格外冷靜。從大盤走勢來看，上證指數(資訊 行情 論壇)從5月份一路下行，至6月6日上午跌破1000點，盡管6月8日拔地而起，但沖高至6月9日1146.42點后迅速回落，在隨后的兩周里又重新呈現震蕩之勢。深證成指(資訊 行情 論壇)則與上證指數保持了高度一致。

　　隨著股權分置改革緊鑼密鼓而來，一個困擾了國內投資者長達40多個月的懸念——熊市什么時候終結，會很快揭曉嗎？參與到這場市場競猜中的各路諸侯正在做出自己的判斷和行動。

　　市場深陷“絕望谷”

　　現在，隨便走進哪家證券營業部的散戶大廳——如果這家營業部還保留著散戶大廳的話，都會發現已經被大幅縮減了面積的散戶大廳人頭寥落。在營業部專設的大戶室里，也很少有人緊張地盯著電腦屏幕買進賣出，而是三五成群或懶洋洋地玩著撲克、或聊著天。

　　“從2001年開始，投資者的數目就呈現每年遞減的態勢。還留在場內的投資者，目前持有的倉位都在80%以上，基本上都是高位被套，損失慘重。”一位券商人士對《商務周刊》感慨到。“在這種情況下，絕望的情緒彌漫在整個場內。即使有管理層的政策示好，他們也無動于衷。現在的情況變成了機構和政府之間的博弈了。”

　　另一位資深操盤手則在記者面前表現得更為直接：“這一年多來，我們的股票被深度套牢，但是與大盤的跌勢相比還略好一點，所以我們一直處于觀望狀態，幾乎不再交易。在連續幾年的市場頹勢之下，能活著就已經不錯了。大家都等著別人拉一把然后往外跑。”

　　中國股市已經走過四個寒冬，卻一直沒有等來盼望已久的春天。即使在“國九條”出臺的2004年，投資者經歷的還是從希望到失望的悲喜人生。2005年，中國股市依然開局不利。上半年來，保險資金入市、降低印花稅、解決券商短期融資等利好曾經試圖拯救市場，卻只是起到了短期刺激的作用，然后加速下跌，整個市場無情地一路奔向千點以下。

　　相對于選擇用沉默作為抗議的普通投資者，一些資金量更大的市場參與者則主動出擊，一方面以“利好麻木癥”逼迫管理層放棄解決股權分置之外的救市設想，另一方面則旗幟鮮明地選擇著對股權分置問題的解決方式。

　　1月4日，由于深交所公布《上市公司非流通股轉讓實施細則》，滬深兩市大盤低開低走，以大跌收場。隨后上證指數在1250點附近持續震蕩，到1月17日突然下探1214.06點，創下五年半的新低。

　　在此背景下，1月17日晚上，中央電視臺經濟頻道報道了中國證監會市場監管部主任謝庚的講話，宣稱不排除采取階段性措施保持股市穩定。1月19日，在一個星期前剛宣布新股發行的中國證監會態度來了個大轉變，已經被確定為2005年第二只發行的新股黔源電力(資訊 行情 論壇)(002039)接到通知，要求公司暫停新股發行的準備工作，春節后再進行招股。這實際上已經反映了證監會騎虎難下的狀態。

　　然而，1月24日證券交易印花稅下調1‰的消息，并沒有在已是一潭死水般的市場蕩起微瀾。與此同時，《上海證券報》刊登的一篇文章表示，相關各方已經就股權分置問題形成共識，具體體現為：在充分考慮市場承受能力，在分批、分步驟解決的前提下，通過現有的詢價和類別股東表決機制，賦予流通股股東知情權和話語權，通過兩類股東討價還價，分享流通性溢價，實現多贏，是解決股權分置問題的最佳途徑。作為對此的支持，兩市指數呈現五日陰跌的走勢。

　　此后，市場在股權分置問題上繼續保持高度的敏感性。從2月到4月，類似的故事不斷上演。盡管傳言四起，由于管理層的實質性政策遲遲未見行動，上證指數在隨后的幾個月里，1300點、1200點、1100點連續失守。

　　從上半年的市場狀況來看，包括中集集團(資訊 行情 論壇)(000039)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)(600519)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)(002024)、上海機場(資訊 行情 論壇)(600009)等基金重倉股成為帶領大盤下行的“領頭羊”。一位開放式基金的基金經理對《商務周刊》承認：“保險資金直接入市開閘，給開放式基金造成了贖回壓力。從今年一季度開始，基金就在對二線藍籌股割肉，進行‘逢高減磅’的操作。上述個股已經被不同程度地獲利了結。”

　　而財富證券的統計數據顯示，在基金拋售股票之際，QFII對A股表現出較為明顯的增倉行為。截至今年一季度，20多家QFII出現在79家上市公司的前十大流通股東之列，持股市值達到了28.72億。目前，不少QFII正積極申請新增額度。在積極進入A股的同時，部分QFII人士高調指出，A股暴跌并沒有將泡沫擠完。由此，一些業內人士將QFII如此言行不一的舉措，視為一場為自己撈取廉價籌碼的“陰謀”，“一邊唱空，一邊做多”。

　　值得一提的是，在上證指數逼近千點之際，媒體之間的口水戰也從“海歸派”與“本土派”的長期爭執，變成了“治病派”和“救命派”的治市分歧，并且與整個市場走勢互為呼應。

　　4月29日，在市場一步步貼身緊逼下，管理層的最后一張底牌終于被掀開。經過國務院批準，中國證監會發布了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣布啟動股權分置改革試點工作。此舉被業內評價為相關部門在推動股市發展上的“孤注一擲”。隨后的5月份里，相關部門的行為完全圍繞著股權分置試點的這個核心，政策的指向性和迫切性非常明確。