試點公司遭遇拋售 錯在不敢面對歷史

　　徐勝治　大摩投資

　　對價是很簡單的，筆者不擔心對價的高低，因為這可以去談判也可以去計算，擔心的是市場失去了標準失去了規則。筆者不想說下跌是正常的，但是想說市場是正確的。

　　中信證券(資訊 行情 論壇)復牌首日收于跌停位置就能說明這個問題。如果市場是

正確的而下跌又是不正常的，那么究竟錯在哪里？

　　筆者看到了種種股改方案，感興趣的是它們的計算理論，種種模型的核心都是對股權分置改革中的對價標準計算。市場一直有兩種觀點：一種觀點是歷史成本觀，也就是根據歷史成本的差異重新確定股權比例；另一種是現實操作觀，也就是根據所謂全流通之后的理論估值，來支付一定的流通權補償。

　　現在所能看見的方案中，尤其是國資控股上市公司的方案中，都是根據第二類觀點來制定具體方案的。也就是說，市場當中的大部分人不愿意去面對歷史，而企圖去割裂歷史。

　　然而在政策指導原則上，也沒有明確股權分置改革以哪種觀點指導操作。很多問題是歷史形成的，誰也不愿意去面對歷史，這意味著什么呢？這也許是市場讓人感到害怕的地方。