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劉勘
截至7月6日統(tǒng)計(jì)顯示：業(yè)績預(yù)告的上市公司有350余家，其中預(yù)增117家，扭虧39家，續(xù)盈5家，其余為續(xù)虧、首虧、預(yù)降接近200家，還有在一季度預(yù)降變臉為預(yù)虧的如夏新電子、深賽格等。通過上市公司業(yè)績預(yù)告凸現(xiàn)出今年半年報令人擔(dān)憂。2005年一季度上市公司凈利潤總額為507.4億元，增長幅度為7.02%，低于去年同期的34%的水平，預(yù)計(jì)二季度業(yè)績增
長幅度仍然會低于一季度，這對投資者持股心態(tài)將構(gòu)成負(fù)面作用。
股權(quán)分置改革試點(diǎn)有46家，推出對價方案或?qū)嵤┑囊呀?jīng)超過30家，現(xiàn)在市場默認(rèn)對價底線平均為30%。隨著后期股改數(shù)量的加大，遇到的問題更多更復(fù)雜�？紤]1367家A股上市公司中試點(diǎn)僅有46家，還有1321家，以后焦點(diǎn)可能集中在28家凈資產(chǎn)是負(fù)值的公司，98家T類公司，214家股價跌破每股凈資產(chǎn)值的“破凈”公司，200多家二級市場股票價格接近每股凈資產(chǎn)值的公司，這500多家公司向流通股股東如何對價，尤其是相當(dāng)多公司有不同程度的非流通股份被抵押或質(zhì)押，存在著各種各樣的股權(quán)糾紛問題，將成為股權(quán)分置改革的難點(diǎn)。
同時在對價產(chǎn)生自然除權(quán)效應(yīng)下，流通股股東在獲得對價后，賬面財富并沒有得到增加，如三一重工和金牛能源，復(fù)牌第一天在自然除權(quán)效應(yīng)下，把對價化為烏有，說明流通股股東從非流通股股東那里獲得的對價補(bǔ)償，逐步淪為非流通股股東獲得流通權(quán)后自然除權(quán)的補(bǔ)償，流通股股東在股改對價過程中難以得到真正的補(bǔ)償，以平均30%的對價水平測算，市盈率和市凈率將分別下降23.08%和22.8%，但還是走出貼權(quán)行情，使流通股股東財富進(jìn)一步縮水，這樣必然影響到投資者參與的積極性，在市場上形成負(fù)面作用。
另外，在股權(quán)分置改革過程中，非流通股股東以微小的“代價”獲得流通權(quán)，非流通股份增值幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過流通股份，如大盤股中信證券股改后非流通股股東賬面價值增長幅度為156%，流通股股東賬面價值增長幅度僅有32%，小盤股華海藥業(yè)股改后非流通股股東賬面價值增長幅度為251%，流通股股東賬面價值增長幅度僅有27%，兩類股東之間賬面價值增長幅度差別巨大。另外據(jù)統(tǒng)計(jì)，以原始發(fā)行價格為參照系，流通股股東持股成本平均是非流通股股東的7倍多，雖然經(jīng)過目前的30%的對價，兩者成本仍然相差5倍。對股改對價的不合理的市場反應(yīng)就是使大盤指數(shù)震蕩下滑。
另外，在此過程中，那些偏離內(nèi)在價值的績差個股，將被迫加速價值回歸，已經(jīng)失去經(jīng)營能力和發(fā)展前景的公司，很可能借助全流通實(shí)施變現(xiàn)退出，這對流通股股東而言可能將無法回避，因此只有利用市場機(jī)制淘汰績差公司，才能讓金融資本集中到優(yōu)勢企業(yè)中。
但一批具有內(nèi)在價值的成長型股票，已經(jīng)凸現(xiàn)投資價值，有資本增值空間的金融服務(wù)類的銀行股，公用事業(yè)中的港口、倉儲、機(jī)場、高速公路等股票，有資產(chǎn)增值空間的大量土地儲備、規(guī)范化運(yùn)營、具有品牌和發(fā)展優(yōu)勢的地產(chǎn)股，有資源優(yōu)勢的水務(wù)板塊、不可再生有較大市場需求潛力的資源型股票以及具有知識產(chǎn)權(quán)、核心競爭能力的壟斷型企業(yè)股票，這些股票在股權(quán)分置改革中，不會因?yàn)楣乐刁w系紊亂而改變投資價值，也就是說在目前點(diǎn)位上很可能是它們的底部�？傊�，中報業(yè)績和股改因素，將繼續(xù)催化股票價格兩極分化的走勢。
(本文不代表本報觀點(diǎn)作者為華林證券研究所副所長)
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