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證券日報
□ 特約撰稿 夏立軍
10股送3股，這是長力股份(資訊 行情 論壇)今天公布的股權分置改革對價方案。盡管與此前傳聞的10股送2.5股相比，方案提高了對價比例，但公司目前存在的三大問題，仍
讓投資者感到公司是不是真誠地對待自己的流通股股東。
可支付的對價還有很大空間。該股在上市之初發行了5000萬股流通股，共募集資金3.25億元，流通股股東貢獻度很大。自長力股份上市之后，雖在今年5月有過10送10，但卻是以公積金轉贈方式進行的，羊毛出在羊身上。從目前看，流通股股東對對價期望值較高，相當一部分投資者希望高比例送股的同時還要派現金。如果以凈資產作為國資轉讓或者支付流通對價的標準，按長力股份6月20日發布停牌公告時收盤價3.39元計，比公司每股凈資產2.42元溢價40%，市盈率達12倍。在國資轉讓和支付流通對價方面，國資委的底線為每股凈資產，顯然公司可支付給流通股股東的對價還有很大上調空間。
外部經營環境很難保證業績持續穩定增長。公司經營領域主要涉及特殊鋼和汽車零部件，主要產品為彈簧扁鋼、汽車板簧和優圓，其中前者銷售收入占總收入一半以上。2003年，彈簧扁鋼、汽車板簧和優圓的銷售收入各占長力股份總收入的59.36%、14.91%和21.06%。2004年，這三個數據為56.29%、17.13%和20.35%。從2003年和2004年年報看，汽車板簧的毛利率均在20%以上，而彈簧扁鋼的毛利率僅為15%左右，優圓的毛利率則從2003年的15.35%急劇下滑到7.1%，下滑幅度超過50%。但是這種產品結構的調整，并不能應對其將面臨的巨大風險。彈簧扁鋼屬于特殊鋼種，現國內生產方式多為回收廢鋼采用電爐冶煉，而自2004年以來，廢鋼收購價格大幅上漲，而特鋼價卻漲幅不大，一定程度上擠壓了該類企業的利潤空間。根據我國加入WTO時達成的協議，2006年7月1日，汽車零部件的平均關稅將從25%左右降至10%，對長力股份產生一定的影響。同時，行業競爭加劇已迫使長力股份的業績增長明顯放緩了，今年一季度14%的凈利潤增幅較2004年同期41%的數據就說明了問題。
委托理財，損失重大。2004年報披露，當年2月公司出資1000萬元委托北京恒泰國信科技發展有限公司進行一年期投資，約定年收益為8%，委托期限為2004年2月21日至2005年2月21日。但在實際運作過程中，此次委托理財已損失過半。但就這事本身來說，公司今后投資方向的結構是否發生實質性的改變，以及在投資過程中能否有效保護眾多股東的利益，不能不引起流通股股東的強烈關注。
推出對所有股東尤其是流通股股東較為滿意的對價，是此次改革的共識。然而我們發現，該公司的對價方案顯然難為流通股股東所滿意。同時，我們更注意到，公司前十大流通股股東中只有鴻飛基金一家基金公司。更重要的是，前十大流通股的股東累計持有的流通股僅占3.33%。那么，如此眾多而且分散的流通股股東，如果他們一旦團結起來，難道長力想當第二個清華同方(資訊 行情 論壇)？
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